来源：环球市场播报

一家总部位于新加坡的维权基金提议收购三星旗下一家子公司，称该公司股价被低估。此举是韩国新版股东保护法规迎来的首次重大考验。

Flashlight Capital Partners 周四致函三星集团五家下属企业，拟出资 9066 亿韩元（合 6.55 亿美元），收购上述企业合计持有的 S ‑ 1 公司 20.6% 股份。S ‑ 1 是韩国规模最大的安保服务企业。

本次收购要约将使 Flashlight 取得该公司的经营管理权。这也是维权投资者首次对三星系企业发起收购邀约，要约价格较周三收盘价溢价 45%。

该收购要约于周四被报道后，S ‑ 1 股价上涨 7%。

Flashlight 的管理合伙人李相铉表示，韩国新版《商法》为该基金提供了底气。该法案于去年 7 月完成修订，从法律层面要求公司董事必须考量全体股东的利益。

企业治理领域人士表示，修法之前，韩国财阀这类主导本国经济的家族企业集团，其董事会通常优先保障控股家族的利益。

李相铉称：" 这五家企业董事会的答复，将检验董事究竟是否为全体股东服务。"

涉事五家企业董事会分别来自电池厂商三星 SDI、三星人寿保险、三星火灾海上保险、券商三星证券以及信用卡机构三星卡。

早在今年 6 月，该基金就曾致信 S ‑ 1 董事会，敦促其改善公司治理、抬升股价。过去十年，S ‑ 1 股价累计下跌近三分之一，本次收购要约便是在此背景下提出。

李相铉表示，董事会的回复 " 空洞至极 "。" 得知董事会‘从未尝试测算过公司合理股价’时，我感到十分震惊。"

他指出，S ‑ 1 占据韩国安保服务市场半壁江山，但股票估值大幅折价：公司市盈率约为其年度营业利润的 4 倍；而行业第二名 SK Shieldus 为 12 倍，国际同业为 10.6 倍。

Flashlight 在 6 月的信函中表示："S ‑ 1 身为行业龙头，但规模更小的竞争对手 SK Shieldus，却在增长、盈利与估值层面全面占优。"

基金称：" 这并非经营层面的问题，而是公司治理问题。" 其补充，过去 25 年间 S ‑ 1 历任首席执行官均出身三星集团，并无安保行业从业经验。

S ‑ 1 否认自身存在治理问题，称公司配备多名独立董事，并表示企业 " 高度重视提振股价与股东价值 "。

该公司表示：" 关于企业合理价值，我们参考券商分析师测算目标价所用的方法，以此获取客观的市场视角。"

S ‑ 1 称，现任首席执行官属于 " 职业经理人 "，拥有三星电子以及三星物产建设部门的管理经验；安保业务负责人则具备本行业背景。

公司还提到，本年度每股派息 3200 韩元（合 2.30 美元），派息率维持在 60% 左右，显著高于市场平均水平。

Flashlight 表示，在收到三星旗下五家董事会各自答复之前，将 " 保留所有选项 "，并强调，出售其持有的 S ‑ 1 非核心股权，能够释放资金，用于核心业务投资或是向股东返还收益。

日本安保企业 Secom 是 S ‑ 1 的第一大股东，持股比例 25.65%，但并未积极参与这家韩国公司的经营管理。

据知情人士透露，持有 S ‑ 1 股份不足 5% 的 Flashlight 后续还计划尝试从 Secom 手中收购股份。