如果只看销量，你很难把现在的小鹏和 " 亏钱 " 两个字联系在一起。

今年二季度，小鹏一共交付了10.33 万辆车。相比一季度的 6.27 万辆，直接多卖了 4 万多台；营收也从 130.3 亿元涨到 197.4 亿元，环比增长 51.5%。

小鹏 2026 年第二季度关键经营数据

（数据来源：小鹏汽车官方财报）

正常人的第一反应应该是：车卖得更多了，钱总该赚得更多了吧？

结果翻到财报最后一看——净亏损 13.4 亿元。

而去年同期，小鹏只亏了 4.8 亿元。也就是说，销量没少卖、营收涨了、综合毛利率甚至已经做到 20.7%，最后亏损反而同比扩大了 179.9%。

这就很反常了。难道小鹏现在还是 " 卖一台亏一台 "？如果一年卖几十万辆车都填不上这个窟窿，那所谓的新能源规模效应，到底什么时候才能兑现？

但如果真这么理解，这份财报就看浅了。因为小鹏现在的问题，并不是 " 车卖出去不赚钱 "。真正有意思的是：它好不容易开始把钱赚回来，却转头又把这些钱花了出去。而且，花钱的速度相当凶。

虽说财报显示越亏越多，但说出来可能你不信：现在的小鹏，其实已经越来越会赚钱了。

二季度，小鹏综合毛利率做到 20.7%，去年同期还是 17.3%。换句话说，每 100 块钱收入里，扣掉直接成本之后，能留下的钱确实变多了。把这 20.7% 拆开看之后，你会发现事情更有意思。

综合毛利率、汽车毛利率与服务及其他业务毛利率对比

小鹏二季度卖车收入 170.5 亿元，汽车毛利率只有 12.1%，比去年同期的 14.3% 低了 2.2 个百分点。官方解释是车型换代带来的影响。

真正把整体毛利率往上拽的，是另一门生意。二季度，小鹏来自 " 服务及其他业务 " 的收入达到 27 亿元，同比增长 93.9%，毛利率更夸张—— 75.1%。这里面很重要的一部分，就是给其他车企提供技术研发服务，以及零部件等业务收入。

简单来讲：小鹏辛辛苦苦搞了这么多年技术，现在终于不只是拿来造自己的车，也开始拿出去赚钱了。

这比 20.7% 这个数字本身更值得关注。因为它意味着，小鹏正在尝试把研发从纯粹的 " 烧钱部门 "，慢慢变成一门生意。当然，尽管技术服务确实赚钱，但汽车仍然是小鹏最大的基本盘。170 多亿元卖车收入，加上 12.1% 的汽车毛利率，小鹏距离 " 躺着数钱 " 还早得很。

那么问题来了：小鹏好不容易赚到的钱，到底又被谁拿走了？

如果把小鹏二季度这 13.4 亿元亏损继续往下拆，你会发现，钱其实没 " 消失 "，只是被迅速换成了另一种东西。

先看研发。小鹏二季度研发费用达到 29.1 亿元，同比增长 32.1%。再看销售、一般及行政费用，二季度约 25 亿元，同比增长 15.2%。

也就是说，光这两项，一个季度就花掉了约 54 亿元。

简单理解，小鹏卖车和技术服务赚回来的毛利润，很大一部分根本没有机会躺在账上，而是马上又被塞回了研发、营销和扩张这台机器里。

研发的钱，拿去做新车型、下一代智能驾驶、AI 相关技术和软件架构；销售的钱，则拿去铺渠道、做营销、给门店佣金，让更多人看到小鹏、摸到小鹏，最后把车卖出去。

所以所谓 " 亏 13 亿 "，其实并没有那么魔幻。问题不是小鹏不会赚钱，而是它一直在朝着未来收割利润去进化。

新能源车依然是核心，但何小鹏现在的目标，不再是多卖几台车，而是把 AI、智能驾驶、Robotaxi 甚至机器人都押进去。

如果下一代汽车真的会被 AI 重新定义，那么今天少赚一点，把钱提前砸在技术上，理论上是划算的。可问题同样现实：新车要钱，AI 要钱，全球化要钱，Robotaxi 和机器人也都是高投入业务。

就在财报发布同期，小鹏机器人业务完成超过 9 亿美元首轮融资，投后估值超过 63 亿美元。需要说清楚：这笔钱属于机器人业务的独立股权融资，并不是 " 卖车收入直接拿去做机器人 "。

也说明了一件事：何小鹏真正想做的生意，早就不只是造汽车。

汽车、VLA、Robotaxi、人形机器人，看起来像几件事，在小鹏的逻辑里，其实押的是同一件事—— Physical AI。说白了，就是让 AI 不只会在屏幕里聊天，而是真正能够理解现实世界，然后自己开车、自己行动、自己完成任务。

这个故事听起来还挺令人振奋的。但问题来了，汽车行业从来不是靠故事赚钱的。一家公司同时押这么多张牌，风险在于战线会越来越长。赌赢了，这叫提前占住 Physical AI 入口；赌输了，就是我们在汽车行业听过太多次的那句话：技术很好，可惜没赚到钱。

我不太担心它这一季度亏 13 亿元，我更关心的是：这些同时铺开的战线，到底什么时候能有一条开始真正造血。毕竟再大的梦想，最后也得回到账本上。

END

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