国金证券股份有限公司舒思勤 , 黄佳慧近期对中国太保进行研究并发布了研究报告《利润与 NBV 均实现稳健增长》，给予中国太保买入评级。

中国太保 ( 601601 )

业绩简评

8 月 27 日公司发布中期业绩报告，归母净利润同比 +10.4%。

经营分析

利润与净资产稳健增长。2026H1 集团归母净利润同比 +10.4%；Q2 单季同比 +13.6%，总投资收益同比 +36.8%，投资业绩同比 +32.5%。剔除短期投资波动等影响，26H1 与 Q2 单季集团营运利润分别同比 +6.2%、+9.0%，分板块看，上半年寿险、财险营运利润分别 +5.9%、+26.1%。26H1 归母净资产较年初、Q1 分别 +5.6%、-0.1%（Q2 单季中证红利全收益 -10.74%）。合同服务边际余额较上年末增长 3.2%，其中新业务 CSM 同比 +6.4%。

NBV 增速边际改善，个险渠道实现高增长。2026H1NBV 同比 +12.7%，主要由 margin 同比 +2.5pct 至 17.5% 驱动，年化新保同比 -3.3%，主要受银保渠道趸交压降影响。其中 Q2NBV 同比 +16.5%，新单规模保费同比 +9.8%。分渠道看：①个险渠道 NBV 同比 +23.4%，公司上半年月均代理人 18.3 万、期末代理人 18.5 万保持稳定；月均核心人力 4.5 万，月人均首年规模保费 10 万元，同比增长 39.5%，月人均首年佣金收入 8,026 元，同比增长 12.7%，队伍产能持续提升。②银保渠道：NBV 同比 -10.6%，其中，年化新保同比 -25.8%（趸交减少 104 亿），预定利率下调叠加缴期结构改善，Margin 抬升 2.5pct 至 14.9%。月均期缴举绩网点 4,956 个，同比提升 4.9%；期缴举绩网点月网均产能注 28.9 万元，同比提升 4.1%。

财险保费保持增长韧性，COR 表现优异。2026H1 原保费收入同比 +1.4%，综合成本率同比 -1.3pct 至 95%，其中赔付率同比 -0.8pct 至 68.7%，费用率 -0.5pct 至 26.3%。

资产端表现较为稳健。非年化口径，净投资收益率同比 -0.2pct 至 1.5%；总投资收益率同比 +0.1pct 至 2.4%；不考虑 OCI 债券增值，综合投资收益率同比 -0.6pct 至 1.8%，主要源于上半年高股息资产市场表现较差。投资资产较年初 +4.4%，其中股票占比 +0.6pct 至 11.7%，权益基金占比 -0.1pct 至 2.2%。OCI 股票规模较年初 +3.1%，占比下降 2.3pct 至 34.7%，占投资资产比重为 4.1%，持平。

盈利预测、估值与评级

净利润同比 +10.4%、NBV 同比 +12.7% 稳健增长。展望后续，预计公司 Q3 净利润增速有望好于同业，一是资产配置与市场风格更为匹配（中证红利全收益 Q3 上涨 14.5%），二是基数相对较低，体现出投资端和利润表现的稳健性。当前公司 2026 年 PEV 估值 A/H 股分别为 0.45X、0.37X，对应股息率分别为 3.8%、4.7%。

风险提示

前端销售不及预期；权益市场波动；长端利率大幅下行。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 52.91。

本文数据来源于国金证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。