开源证券股份有限公司陈雪丽近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《猪业深亏鸡业对冲，降本与育种蓄力周期回暖》，给予温氏股份买入评级。

温氏股份 ( 300498 )

猪业深亏鸡业对冲，降本与育种蓄力周期回暖，维持 " 买入 " 评级

公司发布 2026 年中报，2026H1 营收 467.65 亿元，同比 -6.24%，归母净利润 -43.66 亿元，同比由 34.75 亿元转亏。资产减值损失 5.13 亿元，信用减值损失 0.08 亿元。2026Q2 营收 222.34 亿元，同比 -12.53%，归母净利润 -32.96 亿元，同比由 14.73 亿元转亏。受猪鸡价格运行节奏影响，我们下调公司 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 -19.44/124.55/184.09（2026-2028 年原预测分别为 41.42/149.57/194.54）亿元，对应 EPS 分别为 -0.29/1.87/2.77 元，当前股价对应 2027-2028 年 PE 为 7.6/5.1 倍。公司生猪养殖成本稳步下降，肉鸡出栏稳健增长，维持 " 买入 " 评级。

猪价承压但成本持续下行，PSY 创新高且种源自主可控

2026H1 公司实现生猪出栏 1780.78 万头，同比 -0.69%，毛猪销售均价 10.50 元 / 公，同比 -29.67%。2026Q2 公司实现商品猪出栏 846.44 万头，同比 -9.36%。成本方面，2026H1 公司肉猪养殖账面综合成本约 12.2 元 / 公斤，同比 2025H1 下降 0.2 元 / 公斤，剔除存货跌价准备后为 12.0 元 / 公斤。低性能种猪持续淘汰、种猪结构进一步优化，2026 年 6 月 PSY 达 28.5 头，创历史新高。2026H1 公司研发投入 3.96 亿元，同比 +9.42%。" 华系种猪育种技术与核心种源创制及应用 " 获国家科技进步奖一等奖，实现生猪核心种源高标准自主可控。

肉鸡业务量价齐升盈利改善，食品转型与鸡价回暖并进

2026H1 公司实现肉鸡销量 6.33 亿只，同比 +5.92%（含毛鸡、鲜品和熟食），毛鸡销售均价 11.61 元 / 公斤，同比 +7.10%。2026Q2 公司实现肉鸡销量 3.33 亿只，同比 +5.25%。2026H1 肉鸡养殖收入 174.32 亿元，同比 +15.23%，毛利率 5.51%，同比 +5.02pct。2026H1 公司毛鸡出栏完全成本约 11.6 元 / 公斤，剔除饲料原料价格影响后，毛鸡出栏完全成本较 2025 年有所降低。养鸡业务利润同比改善，成为猪价低迷阶段的重要业绩及现金流支撑。公司持续推进禽业食材食品转型，上半年鲜品、熟食、白羽鸡苗、蛋业等业务均实现盈利。

风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、动物疫病扰动。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.94。

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