开源证券股份有限公司吕明 , 黄泽鹏近期对赛维时代进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：服饰增长亮眼，非服库存出清与 AI 提效持续推进》，给予赛维时代买入评级。

赛维时代 ( 301381 )

公司 2026H1 营收同比 +16.0%，归母净利润同比 -2.1%

公司发布中报：2026H1 实现营收 62.01 亿元（同比 +16.0%，下同）、归母净利润 1.66 亿元（-2.1%），单 2026Q2 实现营收 34.81 亿元（+20.6%）、归母净利润 1.23 亿元（+0.8%）。我们认为，公司服饰主业保持较快增长，后续伴随非服业务拖累减弱、费用效率提升，盈利能力有望进一步修复。我们维持盈利预测不变，预计 2026-2028 年归母净利润为 4.29/5.63/6.98 亿元，对应 EPS 为 1.06/1.39/1.72 元，当前股价对应 PE 为 22.4/17.1/13.8 倍，维持 " 买入 " 评级。

服饰主业占比提升，非服库存压力持续缓解

分品类看，2026H1 公司服饰配饰 / 非服饰配饰 / 物流服务分别实现营业收入 50.32/8.53/2.95 亿元，分别同比分别 +28.1%/-17.9%/-15.5%，服饰收入占主营业务收入比重提升至 81.4%，其中家居服 / 男装 / 女装 / 内衣 / 运动服饰销售额分别为 12.70/12.45/12.24/5.39/3.48 亿元，分别同比 +23.6%/+20.2%/+56.9%/+17.7%/+61.7%，女装及运动服饰表现亮眼；存货方面，2026H1 末公司存货为 14.72 亿元，其中 2026H1 末非服库存由 2024 年高点 8.25 亿元下降至 2.74 亿元，多数产品线库存已回归健康合理区间。盈利能力方面，2026H1 公司毛利率为 42.7%（-1.8pct），主要受非服品类清理及部分商品降价影响；销售 / 管理 / 财务费用率分别为 34.1%/1.9%/0.7%，分别同比 -2.5pct/-0.2pct/+1.1pct，销售费用率明显下降；资产减值损失 1.04 亿元、汇兑损失 0.36 亿元，对利润形成阶段性拖累。

坚持品牌化战略，AI 赋能运营提效并积极推进多元渠道及海外供应链布局公司坚持品牌化战略，持续将数字化、标准化底层能力复用于服饰细分品类，推动品牌矩阵扩张，截至 2026 年 6 月公司多款产品稳居 Amazon 细分品类前五。公司同时推进 AI 在产品开发、供应链及运营环节的全链路应用，提升新品开发、库存管理及营销投放效率；渠道端积极探索多平台及线下布局；供应链端已在越南建成自有工厂并储备东南亚核心供应商，持续增强全球供应链韧性。

风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、品牌培育不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 24.75。

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