交银国际证券有限公司王大卫 , 童钰枫近期对北方华创进行研究并发布了研究报告《盈利能力体现韧性，把握国产半导体设备机遇期》，上调北方华创目标价至 828.0 元，给予买入评级。

北方华创 ( 002371 )

营收基本符合预期，净利润超过我们预期：1H26/2Q26 收入分别为 201.6/98.4 亿元（人民币，下同），同比增 24.9%/24.0%，基本符合我们预期。2Q26 毛利率为 39.3%，低于 1Q26 的 40.8%，但较之前 4Q25 有一定提升。1H26 毛利率 40.1%，较去年同期 42.2% 有所下降，管理层称主要是公司新产品在客户端验证过程中，零部件迭代升级成本增加，以及为部分大批量采购客户提供商务优惠。1H26 研发投入 37.1 亿元，相较 1H25 增加 27.1%，快于收入增速，管理层认为主要因为公司积极布局多款高端半导体设备研发。销售费用同比增加 63.5%，主要因为市场规模扩大，公司扩展客户服务团队以及芯源微销售费用并入。1H26 总体净利润 33.7 亿元，略高于我们之前的预期。

平台型半导体设备龙头产品继续向多样化推进：我们认为，随着公司产品拓展进一步推进，新产品研发和客户验证对利润率影响不可避免。我们注意到管理层提到刻蚀、PVD、立式炉等主力设备市占率稳步提升，得到国内外主流晶圆厂充分验证，我们认为公司产品无论在竞争力还是客户认可度上都有提升。而离子注入、电镀、涂胶显影等多款新产品实现规模化供货，键合设备实现客户端批量出货则进一步说明公司产品矩阵的不断完善。

维持买入：我们预测公司收入增速在 2026 年同比回落后，或在中国内地（包括海外厂商在内地的晶圆厂）逻辑 / 存储设备需求上升，产品品类进一步拓展，海外供应紧张进口等综合因素影响下，在 2027 年相对 2026 年加速增长，而利润率水平或随收入增长进一步恢复。我们预测 2026/27/28 年营收为 494.5/656.4/834.2 亿元（前值 498.1/655.5/791.4 亿元），同比分别增长 26%/33%/27%。我们预测毛利率分别为 40.6%/42.1%/42.1%（前值 41.4%/42.3%/42.3%）。考虑到公司盈利能力体现出韧性，我们上调稀释后 EPS 到 11.60/16.55/21.07 元（前值 10.92/16.24/19.41 元）。考虑到全球半导体设备受 AI 带动总体供不应求，景气度高，我们维持对北方华创买入评级，上调目标价至 828 元，对应 50 倍 2027 年市盈率。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 742.94。

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