一瓶水和一个大模型，中间隔着几乎整条产业链的距离。但在 2026 年的资本市场上，这两件事被同一个人连在了一起。

在 DeepSeek 完成首轮融资，启动第二轮之际，穿透层层股权结构可以发现一个熟悉又陌生的名字：钟睒睒。这位靠农夫山泉和万泰生物两家上市公司登顶中国首富的浙商，通过旗下关子创投的私募架构，间接向这家大模型公司投入了约 3.5 亿元。

这不是一条孤立的新闻。同一份投资人名单上，还能看到宁德时代、九安医疗、汤臣倍健的名字，以及七匹狼创始人周少雄，都是靠上一个产业周期完成原始积累的实业资本。卖电池的、卖血糖仪的、卖保健品的、卖男装的，如今坐在了同一张 AI 牌桌上。

问题是，为什么是他们，为什么是现在？

公众认知里的钟睒睒有两张面孔：一张属于农夫山泉，深耕快消三十年；另一张属于万泰生物，2001 年以 1710 万元拿下 95% 股权，20 年后收获一家市值一度破千亿的疫苗龙头。前者证明他懂消费，后者证明他懂产业投资的耐心。

但第三张面孔，外界看得并不清楚。

2021 年，也就是登顶首富的第二年，钟睒睒在杭州注册了关子创投，注册规模超过 20 亿元，由其实控的养生堂全资持有。此后几年，这个平台悄无声息地投出了一批医药与新材料公司，还曾出现在 "AI 光芯片第一股 " 曦智科技的上市前股东名单里，这家公司 2026 年 4 月登陆港交所，是全球首家在资本市场挂牌的光电混合算力企业，上市首日股价一度较发行价涨超 380%。

在养生堂体系内，与关子创投并行的还有两个平台：钱唐新材料实验室 2024 年设立，首期规划 10 亿元，专投科学家创业，投资范围从光子芯片、高温超导设备一路延伸到具身智能机器人；昆山格物致知基金则刚以 5 亿元拿下一家固态电池材料公司 10% 的股份。

三个平台，三条线，拼出的是同一张图：一个消费巨头的资金，正在系统性地流向硬科技。投 DeepSeek 不是心血来潮，而是这张图上补齐的关键一块——大模型。

看几笔出资。九安医疗出资 7.5 亿元，借道产业基金参股 DeepSeek，同时布局了月之暗面、智元机器人；汤臣倍健出资 1.3 亿元认缴基金份额，间接持有 DeepSeek 约 0.04% 的股份；七匹狼的周少雄通过合伙企业间接投入约 1.5 亿元，其控股集团还投了摩尔线程和宇树科技。从九安医疗、开润股份、汤臣倍健三家公告的出资额和持股比例反推，DeepSeek 首轮融资投后估值大致落在 3250 亿至 3509 亿元人民币区间，这也是目前市场能拿到的、最接近官方口径的估值参考，因为 DeepSeek 本身对融资细节始终未公开置评。

九安医疗这 7.5 亿并非临时起意。2022 年，靠新冠抗原检测试剂盒赚下 160 亿元净利润后，公司就拿出 3.4 亿元以 LP 身份认购了 5 家 VC 机构的基金份额，此后陆续押中沐曦科技、月之暗面、阶跃星辰、正行创新等一串 AI 与硬科技标的。其中沐曦科技已于 2025 年 12 月登陆科创板，开盘涨幅 569%。DeepSeek 只是这条链条上最新的一环。

消息公布当天，九安医疗开盘涨停，开润股份、汤臣倍健跟涨超 5%，短短 5 个交易日，九安医疗股价涨幅已接近 50%，至于这笔涨幅里，有多少是在给 DeepSeek 的未来估值，有多少只是在给 " 参投 " 这两个字定价，市场似乎并不细分。

血糖仪、蛋白粉、男装这三门生意有同一个特点，主业过了高速增长期，账上现金厚，原来的赛道装不下这些钱了。过去二十多年，消费、地产、互联网、新能源轮番热过一轮，每一轮都造出一批踩中周期的企业家，也让他们看清了一件事，错过互联网的传统零售商是什么下场，押中移动互联网的人又完成了怎样的跃迁。当大模型被普遍视为电力级别的通用技术，不上桌本身就成了最大的风险。

但这批钱的姿态全部是间接持股，走基金链条，单笔金额相对各自体量都不大。汤臣倍健 1.3 亿换 0.04%，与其说是下注，不如说是买了张门票，先站到场边，看清楚了再加注，看不清也亏得起。

钱唐新材料实验室还有个习惯，所投项目的注册地址，往往会陆续迁到杭州西湖区双浦镇，养生堂总部所在地。这不是甩手掌柜式的财务投资，而是把被投企业物理性地拉进自己的势力半径。VC 给的是钱和估值，实业老钱给的是订单、供应链和三十年经营沉淀的商业信用，对早期硬科技公司来说，后者更稀缺。

七匹狼 2025 年 9 月就用过同样的说法。当时市场发现其控股股东福建七匹狼集团间接持有摩尔线程、宇树科技的股权，公司股价两连板，七匹狼随即回应，上市公司本身未直接投资，那部分股权是集团层面的财务投资，与上市公司无关。这次 1.5 亿元投向 DeepSeek，出资主体同样是集团，不是上市公司。

七匹狼 2025 年上半年扣非净利润同比下滑 60% 以上，经营性现金流由正转负，账面利润主要靠公允价值变动和政府补助撑着。主业增长放缓的同时，参投 DeepSeek 这类动作反而成了报表之外更活跃的部分。

跟注者赚不赚钱，取决于对牌局的认知。钟睒睒当年 1710 万投万泰生物能拿到千亿回报，是因为他真正看懂了疫苗产业 20 年的演进逻辑，中途从没下车。AI 的认知门槛比疫苗只高不低，技术路线一年一变，开源随时冲击定价，商业化路径至今没有共识。买门票容易，难的是看懂牌局之后决定加注还是离场。这批实业老钱里，最终会分出两种人，把 3.5 亿当学费的人，和把 3.5 亿投成下一个 " 钟睒睒式 " 万泰生物的人。

一瓶水、一块电池、一罐蛋白粉，这些生意赚来的钱，此刻正排队流向同一家大模型公司。上一次实业资本这样集体转向，还是 15 年前那轮移动互联网。