一场史上罕见的超强厄尔尼诺正在成形，大宗商品市场面临新一轮供应冲击。

8 月 30 日，巴克莱可持续投资研究分析师 Craig Rye 在最新报告中警告，热带太平洋厄尔尼诺指数或于 2026 年底至 2027 年初峰值接近 3.2 摄氏度，较 2015-16 年超强厄尔尼诺强约 15%，将对全球农业、能源及工业大宗商品市场造成重大冲击。

在农业商品领域，Rye 预计棕榈油、椰子油和橡胶在未来 18 个月内可能上涨 30% 至 40%，罗布斯塔咖啡涨幅或达 20% 至 30%，大米价格则可能上涨 10% 至 20%。供应冲击随后将向工业金属蔓延，铝和铜或在 18 个月内上涨最多 20%，动力煤涨幅则可能高达 20% 至 40%。

这一警告并非孤立信号。大宗商品市场整体正在收紧—— Quantix 大宗商品指数总回报自 6 月底以来已飙升逾 22.5%，创历史新高，追踪范围涵盖能源、农业、牲畜、工业金属及贵金属共 24 个美元计价期货合约。前高盛资深大宗商品策略师 Jeff Curri 近日也直言：" 实物世界的稀缺性正在重现，丰裕的幻觉很可能已成过去。"

厄尔尼诺强度或创历史纪录，农业首当其冲

Rye 在报告中援引气候与社会国际研究所（International Research Institute for Climate and Society）的多模型预测指出，本轮厄尔尼诺指数峰值或接近 3.2 摄氏度，时间窗口集中在 2026 年底至 2027 年初。

若预测成真，其强度将超越迄今最强的 2015-16 年超强厄尔尼诺约 15%，成为有记录以来最强的厄尔尼诺事件。

Rye 表示，随着对历史性厄尔尼诺的信心上升，农业、能源和工业大宗商品市场遭受重大扰动的概率显著提高。历史上，厄尔尼诺事件往往与大范围干旱、洪涝及极端气温并发，对东南亚、中美洲等主要农业产区的冲击尤为剧烈。

在农业商品中，Rye 认为近期风险最为集中的是对天气高度敏感的品种。棕榈油、椰子油和橡胶的主产区集中于东南亚，极易受到干旱和降雨异常的冲击，预计 18 个月内涨幅可达 30% 至 40%。罗布斯塔咖啡主产于越南等东南亚国家，预计涨幅为 20% 至 30%。大米方面，干旱威胁东南亚及中美洲部分地区的作物和水资源供应，价格或上涨 10% 至 20%。

冲击向工业金属蔓延，铜铝煤炭均在射程之内

Rye 警告，农业领域的供应冲击不会止步于此，将进一步向工业大宗商品传导。他预计铝和铜在未来 18 个月内涨幅最多可达 20%，动力煤则可能上涨 20% 至 40%。

传导路径清晰：厄尔尼诺引发的干旱将削减水电发电量，推高电力需求并抬升电价，进而增加铝冶炼成本；与此同时，极端天气将直接干扰矿山运营和港口物流，压缩铜等金属的供应。

Rye 指出，矿山停产、水电减少和电力需求结构性转变，将共同放大干旱和极端天气对工业金属市场的影响。

这一逻辑在当前市场已有所印证。据报道，智利洪水导致部分矿山停产，巴布亚新几内亚干旱令 Ok Tedi 河航运受阻，影响铜矿出货。LME 铜价已连续九周上涨，逼近历史高位区间。

多重因素叠加，供应冲击并非单一气候事件

值得注意的是，本轮大宗商品市场收紧并非仅由厄尔尼诺驱动，而是多重结构性因素叠加的结果。

Rye 在报告中指出，不利天气、多年来的资本投入不足、库存持续下降等，正在共同汇聚成一场新兴供应冲击。这与瑞银本周建议客户 " 为大宗商品上行周期布局 " 的判断高度吻合。

从更宏观的视角看，Quantix 大宗商品指数自 6 月底以来已累计上涨逾 22.5%，创历史新高，涵盖能源、农业、牲畜、工业金属和贵金属等多个板块，表明此轮涨势已不局限于单一品类，而是呈现出全面收紧的特征。

Jeff Currie 对此的判断简洁而直接：" 丰裕的幻觉很可能已成过去。"