国金证券股份有限公司甘坛焕 , 王奔奔近期对济川药业进行研究并发布了研究报告《Q2 业绩复苏，管线丰富赋能长期发展》，给予济川药业买入评级。

济川药业 ( 600566 )

2026 年 8 月 28 日，公司发布 2026 年半年报，26 年 H1 实现营收收入 23.28 亿元，同比 -15.3%；归母净利润 7.84 亿元，同比 +8.26%；扣非归母净利润 5.96 亿元，同比 -3.90%。

单季度看，26 年 Q2 公司实现营收 11.21 亿元，同比 -8.38%；归母净利润 3.84 亿元，同比 +35.23%；扣非归母净利润 2.39 亿元，同比 +4.63%。

经营分析

二季度恢复性增长，小儿豉翘纳入新版基药目录。26 年 Q2 公司毛利率为 76.63%，同比 +2.9pct，我们预计公司核心产品在同期低基数以及良好库存管控之下，院外销售实现较好复苏。同时，小儿豉翘清热颗粒进入《国家基本药物目录（2026 年版）》，未来有望进一步打开基层市场销售，贡献业绩新增量。

研发布局全面，管线储备丰富。26 年 H1，公司战略合作的 1 类创新药 " 济可舒 " 新增 12 岁及以上青少年人群流感治疗适应症获批；1.1 类中药创新药柴葛退热口服液提交新药上市申请（NDA）；1.1 类中药创新药鼾眠颗粒进入 II 期临床，1 类化药创新药 FH001 进入 I 期临床。同时，公司积极布局多项中药创新药的临床前研究，创新储备不断夯实。此外，公司积极拓展外部合作，先后取得 1 类创新药伊努西单抗注射液（伊喜宁）、1 类创新药 JAK1/2 抑制剂普美昔替尼（PG-011）鼻喷雾剂、创新药本维莫德乳膏（泽立美）三款产品相关商业化权益，覆盖皮肤、心血管、呼吸多个治疗领域，有效补充了公司在相关治疗领域的产品管线。

盈利预测、估值与评级

我们看好公司在研发管线持续兑现之后的长期增长，预计公司 26-28 年归母净利润分别为 17.8/19.4/21.7 亿元，分别同比增长 0.3%/8.9%/11.9%，EPS 分别为 1.94/2.11/2.36 元，现价对应 PE 分别为 13/12/11 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

产品获批上市进度不及预期风险、BD 进展不及预期风险、产品集采降价风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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