国金证券股份有限公司李丹 , 李一腾近期对顺丰控股进行研究并发布了研究报告《规模增长稳健，股东回报力度加大》，给予顺丰控股买入评级。

顺丰控股 ( 002352 )

8 月 28 日公司披露 2026 年中报。1H26 公司收入 1555 亿元，同比增长 5.9%；总件量达成 78.6 亿票，同比增长 0.2%。归母净利润 55 亿元，同比下降 4.1%，主因 1H 公司将三家持有物业的全资子公司转让至南方顺丰物流 REIT，产生一次性股权处置收益税后金额 5.9 亿元。剔除相关影响的扣非归母净利润 49.7 亿元，同比增长 9.3%，扣非归母净利率为 3.2%，同比提升 0.1pct。

经经营分析

规模增长总体稳健，时效快递业务受退货件拖累。分业务看，1H26（1）时效快递 : 收入 633.7 亿元，同比增长 0.2%；剔除电商退货件同比增长 5.3%，高于 GDP 增速。（2）经济快递：收入 162.9 亿元，同比增长 7.5%。反内卷背景下，公司坚持价值导向、择优拓量的经营策略，单票收入同比提升 6%。（3）快运业务：收入 220.5 亿元，同比增长 12.6%。快运行业延续 " 量稳质升、头部集中 " 的发展态势，结构性增长机遇凸显。公司在稳固大件包裹市场领先地位的同时，集中资源深耕工业区 B 端客户，货量同比增长 9%，市场份额持续领先。（4）冷运及医药业务：收入 44.0 亿元，同比下降 24.7%。主因气候因素影响，部分中高端时令生鲜水果产量明显下降，影响生鲜寄递业务增长。（5）同城即时配送业务：收入 67.1 亿元，同比增长 22.1%，过去 12 个月内的年活跃商家规模达到了 123 万家，同比增长 44%。（6）供应链及国际业务：收入 395.8 亿元，同比增长 15.6%；剔除 KLN 业务同比增长 46.6%。

盈利能力优化。1H26 毛利 209.1 亿元，同比增长 7.7%；毛利率为 13.4%，同比提高 0.2pct。费用方面，公司强化对高价值业务的拓展激励，销售和管理费用率合计同比提升 0.1pct；同时，研发效率提升及资本结构优化带动研发费用率和财务费用率同比分别下降 0.1pct 和 0.2pct。

发布 2024-2028 年股东回报计划，分红比例持续提升。公司规划将 2026 年度现金分红比例提升至 45%，2027 年度现金分红比例提升至 50%，2028 年度现金分红比例不低于 50%。

盈利预测、估值与评级

公司核心业务速运分部盈利韧性强，供应链及国际业务受益于中国企业出海浪潮，并与极兔速递战略合作打开协同空间，有望持续打造第二增长曲线。公司我们维持公司 2026-2028 年归母净利预测各 120/130/143 亿元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

经济不及预期，件量不及预期，市场竞争加剧，油价上涨。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 46.26。

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