36 氪获悉，东吴证券研报表示，供给端矿端长期处于防御性资本开支阶段，全球铜矿的干扰率处在历史相对高位，初步预估 2026 年铜矿供应增速 1%。同时，国内废铜供应受政策影响而收紧，原料端有所损失。冶炼端面临历史极低 TC/RCs 水平，产能利用率或受限。观需求端，AI 热潮带来的设备落地需求，叠加汽车行业受新能源汽车渗透率提升而增加用铜量，今年铜增速有望打开至 4%。就供需平衡来看，2026 — 2027 年全球全元素呈现供需缺口状态。关税仍悬而未决，非美地区库存不断往美国运输，导致非美地区更容易发生现货紧张，甚至是低库存下的挤仓风险，套利行为或持续推高铜价波动。