国金证券股份有限公司姚遥近期对三一重能进行研究并发布了研究报告《风机盈利逐步修复，海外业务增长强劲》，给予三一重能买入评级。

三一重能 ( 688349 )

8 月 27 日公司披露 2026 年中报，上半年实现营收 106.6 亿元，同比增长 24.0%；实现归母净利润 2.33 亿元，同比增长 11.0%；其中，二季度公司实现营收 66.8 亿元，同比增长 4.2%，环比增长 67.5%；实现归母净利润 0.54 亿元，同比下降 86.6%，环比 70.0%。

经营分析

风机收入大幅增长，国内盈利进入修复阶段。上半年风力发电机组制造营业收入为 92.05 亿元，同比增长 43.66%，尽管受 2024 年部分低价订单仍在交付期、汇率波动等因素的影响，公司风机毛利率尚处于相对较低的区间，但已呈稳步改善趋势，上半年风机制造板块实现毛利率 5.3%，环比去年下半年提升 1.0pct；其中，国内风机毛利率 4.6%，环比去年下半年提升 1.9pct；随着公司在手高价订单交付占比持续提升，国内风机制造毛利率有望持续改善。海外收入放量，订单保持高速增长。上半年公司实现海外销售收入 9.33 亿元，同比增长 300.11%；海外风机制造毛利率 11.6%，同比下降 9.3pct，预计主要受海运成本上升等因素影响，二季度海外业务毛利率已较一季度明显回升。订单层面，公司海外新增订单规模同比显著增长，目前海外已签合同的在手订单近 5GW；公司持续深耕亚太核心市场，南亚、中亚、东南亚等区域市场均呈良好的发展态势；在南非、柬埔寨等市场实现突破，西班牙、智利等新市场订单交付有序推进，海外布局更加均衡。

费用控制成效显著，资产周转明显加速。公司加强成本控制，在研发创新、供应链、智能制造等公司运营各环节降本提效，通过费用控制与收入增长带来的规模规模效应，上半年期间费用率（管理费用、研发费用、销售费用及财务费用）为同比下降 2.58pct。上半年公司应收账款周转率为 2.10 次，较去年同期提升 21.84%，存货周转率为 1.52 次，较去年同期提升 28.24%。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 10.1、18.6、26.0 亿元，对应当前 PE22、12、8 倍，维持 " 买入 " 评级

风险提示

原材料价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

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