国金证券股份有限公司满在朋 , 刘民喆近期对三一重工进行研究并发布了研究报告《业绩增长提速，龙头优势持续兑现》，给予三一重工买入评级。

三一重工 ( 600031 )

2026 年 8 月 30 日公司披露半年报，上半年实现营收 533.1 亿元，同比 +19.7%；实现归母净利润 56.9 亿元，同比 +9.1%；实现扣非归母净利润 46.8 亿元，同比 -13.5%。其中，Q2 实现营收 292.6 亿元，同比 +24.6%；实现归母净利润 32.1 亿元，同比 +16.9%；实现扣非归母净利润 26.7 亿元，同比 -11.2%。

经营分析

汇兑扰动下利润仍实现增长，核心经营盈利弹性突出。26H1 公司汇兑损失 21.0 亿元，25H1 为汇兑收益 6.7 亿元，同比形成约 27.7 亿元负向影响；在较大汇兑压力下，公司归母净利润仍同比 +9.1%。剔除汇兑影响简化测算，26H1 归母净利润约 77.9 亿元，同比 +71.5%，主业盈利增长明显快于表观利润。

主力产品全面增长，优势品类盈利能力进一步强化。26H1 挖掘机 / 混凝土机械 / 起重机械 / 桩工机械收入分别 213.1/90.2/84.5/21.9 亿元，同比 +21.8%/+21.3%/+8.2%/+63.1%；其中挖掘机毛利率 34.3%，同比 +1.6pct，桩工机械毛利率 36.5%，同比 +7.1pct。工程机械整体毛利率 27.9%，同比 +0.4pct，行业需求回暖下公司优势产品收入与盈利同步改善。

海外量利齐升，全球化加速转化为利润贡献。26H1 海外收入 320.4 亿元，同比 +21.8%，占比 61.3%；受益于部分产品价格上调、产品结构优化及降本增效，海外毛利率 32.5%，同比 +1.3pct，较国内高 11.8pct，按分地区主营口径测算，海外贡献约七成主营毛利。分区域看，非洲、美洲收入分别同比 +47.7%、+24.7%，全球化已成为公司收入及盈利增长的重要驱动力。

高增长下经营质量保持稳健。26H1 经营现金流 97.7 亿元，约为归母净利润的 1.7 倍；截至 6 月末应收账款 298.7 亿元，较年初 +17.0%，增速低于同期收入增速，存货 243.4 亿元，较年初 +8.1%。收入较快增长背景下，应收及存货增速整体可控，现金流保持较高水平。

盈利预测、估值与评级

我们预计 26-28 年公司实现营收 1058.55/1220.72/1401.91 亿元，同比 +18.0%/15.3%/14.8%；归母净利润 103.38/131.06/154.71 亿元，同比 +23.0%/26.8%/18.0%，对应 PE 为 17X/13X/11X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

国内工程机械需求不及预期；海外市场需求或竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格上涨。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 27.9。

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