曾被热炒至 1600 元一粒的片仔癀锭剂，不仅价格跌破 760 元的官方零售价，更面临月均销售不出几粒的困境。

两年过去了，情况并未好转。

2026 年 8 月 28 日，片仔癀发布半年度报告：营收 45.73 亿元，同比下降 14.98%；归母净利润 10.93 亿元，同比下降 24.22%。这是继 2025 年上市 20 年来首次营收净利双降后，连续第二年业绩回落。

二级市场上，股价从 2021 年 460 多元的历史高位跌至 127.30 元，市值蒸发超 1900 亿元。

那个曾经 " 一粒难求 " 的 " 药中茅台 "，真的卖不动了。

01 从排队限购到价格倒挂：发生了什么？

把时间拉回到 2021 年。

那是片仔癀的 " 黄金时代 "。原价 590 元 / 粒的锭剂被炒至 1600 元 / 粒，克价超过黄金。黄牛党从茅台转战片仔癀，囤积居奇。药店限购、排队登记、托关系才能买到—— " 药中茅台 " 的名号，就是这么来的。

2023 年 5 月，片仔癀进行了历史上第 20 次提价，零售价从 590 元上调至 760 元。

但这一次，涨价失灵了。

调价落地后，终端市场非但没有延续涨势，反而快速出现价格倒挂。虽然官方指导价仍是 760 元，但电商平台实际售价已跌破 600 元。二手回收价更是跌至 460 元。

价格倒挂程度，比当年的茅台还要夸张。

走进福州、厦门的一些老牌药店，曾经需要排队限购的片仔癀，如今安安静静地摆在显眼位置，店员还会主动招呼一句 " 要不要看看 "。

从 " 抢不到 " 到 " 卖不动 "，只用了不到四年。

02 数据说话：库存暴增 265%，卖得越多亏得越狠

价格倒挂只是表象，真正触目惊心的是库存数据。

2025 年，片仔癀肝病用药库存量同比激增 265.53%，而同期生产量增幅仅为 41.39%，销量增幅为 25.81%。

库存增速是销量增速的十倍以上——终端消化能力严重不足。

2026 年上半年，公司存货规模虽有回落，但仍高达 59.54 亿元。肝病用药作为拖累业绩的主要因素，营收 23.48 亿元，同比下滑 18.92%。第二季度肝病用药出货量更是加速下滑，同比下降 30.55%。

更值得警惕的是，肝病用药营收下滑的同时，毛利率反而提升了 1.27 个百分点。这说明收入下降更多来自销量萎缩，而非价格让利。

货确实卖出去了，但卖得越多，库存积压越严重，价格体系越混乱。

03 20 次提价的 " 魔法 "，为什么突然失灵了？

片仔癀过去 20 年的增长公式很简单：提价→营收增长→再提价。

自 1999 年以来，片仔癀锭剂先后进行了约 20 次提价，价格从 110 元 / 粒飙升至 760 元 / 粒。这一策略屡试不爽，直到 2023 年的第 20 次提价。

为什么这次不灵了？三个原因。

第一，天然牛黄价格暴涨暴跌，成本逻辑变了。

片仔癀的核心原料是天然牛黄和天然麝香。天然牛黄从 2022 年底的 55-57 万元 / 公斤，一路上涨至 2025 年中 160-170 万元 / 公斤。2023 年 5 月的提价，正是为了对冲成本上涨。

但到了 2025 年下半年，天然牛黄价格开启快速回落，2026 年已跌至 52-55 万元 / 公斤。

成本降了，价格却没降。 760 元的官方指导价失去了成本支撑，变得尴尬。

第二，炒作泡沫破裂，金融属性退潮。

片仔癀很大一部分销量来自礼品、人情馈赠和囤货炒作。但 2025 年三季度业绩首次双降后，市场信心崩塌。黄牛大规模撤离，囤货现象消失。

当炒作资金退潮，真实用药需求根本接不住此前的高溢价。

第三，消费者回归理性。

片仔癀锭剂是非医保药品，适应症为清热解毒、凉血化瘀、消肿止痛。它是药品，不是保健品。但过去多年，市场给它叠加了保健、礼赠、收藏的溢价。

如今消费者逐渐厘清：它是治病药物，不是日常保养品。盲目囤货、送礼的需求大幅下降。

当 " 越贵越稀缺 " 的故事讲不下去，价格自然撑不住。

04 公司在自救，但挑战远未结束

面对困境，片仔癀并非无动于衷。

原料端，公司正按照 " 国产 + 进口 " 双渠道策略建立稳定的牛黄供应体系。2026 年 6 月，全国首单来自阿根廷的生产用进口天然牛黄运抵片仔癀。天然牛黄价格已从 170 万元 / 公斤回落至 55 万元 / 公斤。

渠道端，公司启动控货去库存，划拨专项资金回购滞销库存。上半年经营性现金流净额 16.25 亿元，同比增长 332.58%，反映回款质量提升与库存出清成效。

产品端，加大胶囊等平价剂型推广，拓展日化、食品等副业。复方片仔癀含片销售量同比增长 47%。

应收账款报告期末余额 10.18 亿元，较上年年末增长 35.14%。销售费用同比增长 27.50% 至 2.79 亿元——收入在收缩，费用却在扩张。

有分析指出，片仔癀当期投入生产的库存大多是此前高位时采购的牛黄，成本传导需要时间才能反映到报表上。原材料价格虽然降了，但高价库存的消化仍需时日。

告别躺赚时代，片仔癀正在经历一场艰难的 " 软着陆 "。

从 110 元到 760 元，片仔癀用了 20 年。

从 760 元到卖不动，片仔癀只用了 3 年。

这不是药出了问题，而是价格跑到了需求前面，故事跑到了现实前面。

当礼品属性降温、炒作泡沫消退、消费者回归理性，760 元一粒的片仔癀终究要回答两个朴素的问题：谁需要吃？为什么值 760 元？

片仔癀依旧是一款有明确疗效的中成药。它的处方和工艺受国家秘密保护，制作技艺列入国家级非物质文化遗产。这些壁垒并未消失。

但 " 药中茅台 " 的故事，或许真的讲不动了。

告别神话，回归药品——这可能是片仔癀最艰难，也最必要的一课。

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