中邮证券有限责任公司刘海荣 , 刘隆基近期对巨化股份进行研究并发布了研究报告《制冷剂价格中枢保持高位，氟化工长景气延续》，给予巨化股份买入评级。

巨化股份 ( 600160 )

事件：

2026 年 8 月 25 日晚，巨化股份披露 2026 年半年度报告。2026H1 公司实现营业收入 133.40 亿元，同比增长 0.07%；实现利润总额 34.52 亿元，同比增长 32.42%；实现归母净利润 26.50 亿元，同比增长 29.23%；实现扣非归母净利润 26.27 亿元，同比增长 29.68%；2026Q2 单季实现营业收入约 73.2 亿元（同比 -2.8%、环比约 +21.7%），归母净利润约 14.8 亿元（同比 +18.9%、环比约 +25.9%），扣非归母净利润约 14.6 亿元（同比 +18.3%、环比约 +25.7%）；

制冷剂价格中枢保持高位，配额红利驱动盈利高增

报告期内，在二代制冷剂（HCFCs）加速削减、三代制冷剂（HFCs）生产与使用配额约束背景下，行业供给刚性凸显，R32、R134a 等核心制冷剂价格中枢延续合理回归、同比显著上涨；公司依托 HFCs 生产配额占全国 37.58%、HCFC-22 内用配额占全国 31.55% 的头部优势，优化配额使用节奏与产品结构、提升产品均价，盈利弹性充分释放。同时公司主动对环己酮、己内酰胺等低效产能实施减值与停产退出，资源进一步向氟制冷剂、含氟聚合物及含氟精细化学品等高景气主业集中。

行业供给刚性、需求稳健，氟化工长景气周期延续

供给端，根据《蒙特利尔议定书》基加利修正案及国家配额管理，我国 HFCs 生产与使用配额基线已落地并逐年削减，新增产能严格受限、行业供给约束刚性；二代制冷剂（HCFC-22 等）加速淘汰，制冷剂总体供给增量有限。需求端，全球空调及制冷维修需求稳健增长，新能源车热管理与储能带动新型制冷剂及含氟材料需求扩张，含氟聚合物（PTFE/PFA 等）在半导体、数据中心液冷等高端领域应用持续渗透。公司作为配额头部企业与氟化工产业链一体化龙头，有望在行业长景气周期与高端化、国产化替代中持续受益。

风险提示：

制冷剂价格大幅波动风险；下游空调、汽车等需求不及预期风险；原材料（萤石、氢氟酸）价格大幅波动风险；配额政策变化风险；安全生产与环保合规风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 44.7。

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