近日，" 床垫第一股 " 慕思股份披露 2026 年半年报。

上半年营收 24.91 亿元，同比增长 0.56%，几乎原地踏步；归母净利润 1.86 亿元，同比暴跌 48.13%。基本每股收益与加权平均净资产收益率双双接近腰斩，创下公司 2022 年上市以来同期最差盈利记录。

实际净利逼近此前业绩预告 1.75 亿至 2 亿元的下限区间。

公司将此解读为 " 战略投入期的主动选择 "。

慕思在财报中表示，利润下滑系 " 为深化品牌建设、匹配长期战略发展规划，加大品牌宣传战略性投入所致 "。在投资者互动平台上，公司进一步归因于行业整体承压及 AI 和全球化战略投入的阶段性影响。

利润暴跌的直接原因在费用端。

上半年销售费用 7.91 亿元，同比增长 18.91%。而同期营收仅增长 0.56%，费用增速是营收增速的 30 多倍。

其中广告费从 1.95 亿元飙升至 2.74 亿元，增长 40.5%。2.74 亿广告费比公司上半年全部净利润还多出近一个亿。砸在广告上的钱，比赚到口袋里的还要多。2026 年 2 月，慕思宣布易烊千玺为全球品牌代言人；3 月签下阿根廷国家足球队。顶流代言、豪门签约，品牌策略赚足眼球，也极大侵蚀了利润。

费用端失控之外，投资端也添了一把火。

公司信托理财亏损超 4500 万元，证券投资亏损约 1200 万元，加上公允价值变动损益由盈转亏，投资端合计较上年同期减少超 8400 万元利润。

半年报发布后，公司在投资者关系平台回应称信托亏损属阶段性浮亏，将密切跟踪；ST 喜临门投资已如实披露。

传统业务同样承压。床垫业务小幅增长 7.83%，沙发业务下滑 28.65%。综合毛利率 51.76% 基本稳住。

在整体利润承压的背景下，仍有局部方向在保持增长。

AI 睡眠产品收入达 2.36 亿元，同比激增 95.69%，接近翻倍。2026 年 3 月，慕思在北京水立方举办智能新品发布会，推出鸿蒙智选慕思智能床 Pro H-DESIGN。该产品搭载华为星闪技术，实现 35 米内毫秒级稳定连接，依托自研潮汐算法，在国标 5-7.5 级软硬度区间实现 0.5 级精细调节，新增 " 翻身随调 " 功能。AI 产品收入占整体营收比重已接近 9.5%，正在从概念走向实质贡献。

海外业务同样在提速。

上半年境外收入 1.34 亿元，同比增长 22.69%，增速远超国内业务。

截至上半年末，海外在营门店 53 家，报告期内净增 16 家。公司深耕东南亚等新兴市场，新加坡打通全域高端商场渠道并搭建独立直营门店矩阵，马来西亚入驻本土头部家居连锁卖场。在巩固美国、加拿大、澳大利亚等成熟市场的同时，公司将东南亚作为战略重心，自主品牌出海路径愈发清晰。

但两大板块体量均不足总营收一成，短期内难以对冲传统业务的下滑压力。

横向看，家具行业整体承压。

2026 年上半年规模以上家具制造业营收同比下降 8.6%，利润总额暴跌 52.7%。同行 ST 喜临门营收下降 5.18%，归母净利润亏损 3619.77 万元。去年同期慕思归母净利润为 3.58 亿元，今年缩水近半。

机构看好长期转型。

中金公司维持 " 跑赢行业 " 评级，目标价 26 元 / 股，认为 AI 智能睡眠打开第二增长曲线，下调 2026/2027 年归母净利润预测至 4.25 亿元 /4.57 亿元。国金证券维持 " 买入 " 评级，预计 2026 至 2028 年归母净利润 4.6 亿、5.0 亿、5.5 亿元。近 90 天内 2 家机构给出买入评级，目标均价 25.0 元。中金报告指出，公司计划下半年收缩部分品牌广告及线上投流投入以改善费用率。

8 月 31 日收盘，公司股价报 19.44 元，涨幅 2.64%，总市值约 85 亿元。截至发稿时，股价报 19.42 元，下跌 0.1%。

营收原地踏步、净利腰斩、广告费吞噬利润、投资连续踩雷——四组数据写在慕思股份的半年报里。AI 在增长但体量太小，海外在扩张但占比太低。战略投入与短期利润之间的博弈，正在考验这家 " 床垫第一股 " 的转型耐心。

来源：星河商业观察