美股牛市在技术面上迎来一道重要防线。历史数据显示，9 月是标普 500 全年表现最差的月份，但当指数以高于 200 日均线的位置进入 9 月时，其下跌风险将大幅收窄——而这正是当前市场所处的状态。

奥本海默公司（Oppenheimer & Co.）在上周末的研究报告中指出，"9 月份最糟糕的回报，往往发生在标普 500 以低于 200 日均线的位置开始这个月的情况下，而目前并非如此。" 周一，标普 500 指数收于 7,686.14 点，尽管当日下跌 0.3%，但仍远高于 7,122.92 点的 200 日移动均线。

奥本海默技术分析主管 Ari Wald 在周一接受采访时表示，指数近期的上行趋势令其处于相对有利的位置，美股目前并未出现 " 重大破位 " 迹象，这至少有助于指数在 9 月避免 " 大幅下跌的极端情形 "。

与此同时，DataTrek Research 联合创始人 Nicholas Colas 也对未来走势持乐观态度，认为标普 500 从今年低点发起的强劲反弹，为此后 100 个交易日的表现奠定了积极基础。

技术面提供支撑，200 日均线是关键分水岭

根据奥本海默梳理的 1950 年以来历史数据，当标普 500 以高于 200 日均线的位置进入 9 月时，该月平均涨幅为 0.2%；而当指数以低于 200 日均线的位置开启 9 月时，平均跌幅则高达 3%。两种情形之间存在显著落差。

道琼斯市场数据显示，自 1928 年以来，9 月是标普 500 全年平均回报最差的月份，平均跌幅为 1.1%。然而当前标普 500 不仅站稳均线，还处于距 8 月 13 日历史收盘高点 7,798.99 点仅 1.4% 的位置，技术结构相对完好。

Wald 表示，从技术角度看，当前市场 " 顶部风险仍低于历史均值 "，并认为 " 四季度反弹延续至 2027 年的格局已具备雏形 "。他同时引用市场常见说法强调：

" 牛市不会死于年龄。"

8 月录得 2021 年以来最佳表现，全年累涨逾 12%

刚刚收官的 8 月为多头提供了不少底气。据 FactSet 数据，标普 500 指数 8 月累计上涨 2.6%，为 2021 年 8 月以来同月最佳表现——彼时该月涨幅为 2.9%。8 月涨幅也是继今年 5 月大涨 10.4% 之后，年内单月最大涨幅。

拉长时间维度来看，标普 500 今年以来已累计上涨 12.3%，有望创下连续第四年的年度正回报。过去 12 个月，指数累计涨幅达到 19%。

Nicholas Colas 在周一发布的报告中指出，标普 500 在 3 月 30 日收盘低点至 8 月 21 日的 100 个交易日内实现了约 21% 的 " 具有统计显著性 " 的涨幅。在历史上，此类超过两个标准差的大幅反弹之后，未来 100 个交易日的平均回报虽然在当前牛市中有所回落，但仍维持正值。

宏观因素与地缘风险成为 9 月主要变量

随着标普 500 成份股二季度财报季接近尾声，市场关注焦点将在 9 月转向宏观层面。Natixis Investment Managers 多资产组合经理 Jack Janasiewicz 在周一的采访中表示，投资者将密切关注通胀数据，因为通胀仍处于高位，使得美联储加息的可能性尚未完全排除。

地缘政治风险同样不容忽视。周一美股普跌，标普 500、道琼斯工业平均指数及纳斯达克综合指数均收低，原因之一是中东局势升温推动油价上涨。据悉，美国与伊朗在上周末发生交火，这是该冲突逾一个月以来首次出现较为重大的军事行动。

Colas 指出，从当前至 2027 年 1 月底的 100 个交易日，市场将横跨 " 历来波动剧烈的 9 月 " 与季节性较强的四季度，这两种特征交织叠加，将使这一阶段成为市场需要审慎应对的关键窗口。