" 价格战对地平线有利。"

2026 年 8 月底的财报电话会上，余凯扔出这句话。这句话的冲击力，不亚于他在年初说的 " 让 2025 年 30 万以上的豪车找没人的地方哭去 "。只不过那一次他讲的是产品，这一次他讲的是产业逻辑。

问题是：这个逻辑，真的成立吗？

要回答这个问题，我们先来看看余凯怎么判断这个痛点。

第一步：价格战压缩车企利润，自研成为不可承受之重：" 随着车企之间的价格战不断加剧，整个行业的利润空间也在不断的被压缩，而这恰恰是对地平线最有利的发展机会。"

第二步：地平线提供 " 降本增效 " 的最优解：" 地平线能够给车企提供最具成本优势、更好性能、更优用户体验的产品，并且会让大部分车企无论是芯片自研还是软件自研都会更加回归理性。"

第三步：终局判断—— 80% 的车企会放弃自研：" 假设我们做到 100 亿的收入，60% 的毛利率，那么也就是 60 亿的毛利。假设我们把这些毛利都投到芯片和大模型的研发上面去，这样的研发投入体量其实已经超过了绝大部分车企能够承受的研发投入水平。当车企不能承受的时候，就都会交给地平线这样的独立第三方来做。"

" 产业终局只有 20% 或不到 20% 的塔尖车厂才会保持自研的能力和实力，而绝大部分的车厂都会采用像地平线这样的独立第三方所提供的技术和产品，当前的价格战会加速这样的终局到来。"

余凯的逻辑是：价格战越狠，车企越穷；车企越穷，越搞不起自研；搞不起自研，就只能买我的。所以价格战是我的友军。

这套逻辑在纸面上无懈可击。但商业世界的问题在于：逻辑自洽不等于事实成立。

余凯需要面对的问题是：价格战下，地平线真的在受益吗？

让我们看看价格战背景下的真实财务数据。

2026 年上半年，地平线持续经营业务收入 20.55 亿元，同比增长 32.9%，毛利率 66%。看起来不错。但经调整净亏损 16.71 亿元，经调整经营亏损 12.76 亿元，较上年同期的 10.51 亿增长 21.4%。

收入在涨，亏损也在涨。 这意味意味着价格战带来的 " 量增 " 并没有转化为 " 利增 "。

余凯给出的全年目标是 50 亿以上收入。按照上半年的亏损速度，全年亏损可能超过 30 亿。账上现金 200 多亿，按这个烧法，或许能撑到 2028 年盈亏平衡的目标，但前提是中间不能出任何岔子。

更大的压力来自于资本市场，截至 9 月 2 日午间收盘，地平线港股股价为 4.47 港元。一个更尖锐的问题是：如果价格战真的对地平线有利，为什么股价从最高点的 11.32 跌到了 4.47？

投资者看到的，可能是另一个版本的故事：价格战压缩了车企的现金流，车企对供应商的付款周期拉长、议价更狠、要求更多定制化服务，而这些都会转化为地平线的成本。

余凯的终局论里还有一个盲区：他认为终局是 " 车企放弃自研，拥抱第三方 "，但他没说的是，第三方内部也在打价格战。

在城区 NOA 计算芯片市场，英伟达、华为、地平线三家合计占 90% 份额，地平线以 14.4% 的市占率位列第三。

英伟达在高阶市场 " 大幅领先 "，华为在自主品牌有深度绑定，Momenta 在合资品牌有根基。价格战不仅不会让这些对手退出，反而可能逼他们降价抢份额。

余凯赌的是 " 车企先崩溃 "，但更大的可能是 " 供应商先崩溃 "。

当地平线以 66% 的毛利率、16.71 亿的半年亏损在战场上冲锋时，英伟达的全球利润池和华为的国家队背景，可能让他们更扛得住消耗战。

此外，余凯终局论的核心是 " 车企会因为穷而放弃自研 "。但这个判断可能低估了车企的战略执念。

看看现实：特斯拉自研 FSD 芯片，蔚来搞了神玑芯片，小鹏做了图灵芯片，理想也在布局。这些车企真的会因为 " 价格战导致利润压缩 " 就放弃自研吗？

恰恰相反。价格战可能让车企更加重视自研——因为自研是降本的终极手段。

当外部供应商的报价降无可降，当车企发现每颗芯片都要给地平线、英伟达交 " 过路费 "，自研的动力反而会增强。

余凯在财报会上反复提及出海，称能支持中国车企出海的智驾供应商 " 基本上就是三家，地平线、Mobileye 和瑞萨 "，已经拿下 24 个品牌、近 60 款出海车型。

这确实是地平线的差异化优势。国内价格战打得越狠，车企出海的动力越强，地平线的海外绑定就越有价值。

但出海不是避风港。Mobileye 在全球市场深耕多年，英伟达的国际认证体系更完善，地平线要在海外复制国内的 " 农村包围城市 "，需要的时间和资金可能远超预期。

结语：

余凯说 " 价格战让车企回归理性 "，但价格战也会让供应商回归非理性。这种 " 内卷式竞争 " 的终点，往往是全行业利润归零。

比亚迪、吉利、长安在 7-10 万这个价位段打得头破血流，地平线要把智驾方案塞进去，定价空间天然受限。余凯给车企甜头，但同时也是对自己的压力。

余凯的终局论有一个隐含假设：价格战会像筛子一样，把弱者筛掉，留下强者。但现实更可能是：价格战像绞肉机，把所有人都绞一遍。

地平线不是价格战的旁观者，而是参与者。余凯的 " 终局论 " 本质上是一种 " 垄断幻想 " ——幻想自己会成为那个笑到最后的平台型供应商，享受 80% 市场的红利。

但在中国智能电动车市场，" 垄断 " 从来不是一个稳定的终局。从动力电池到智能座舱，从激光雷达到高精地图，每一个赛道都经历了 " 群雄并起→头部集中→重新洗牌 " 的循环。地平线所在的智驾芯片赛道，也不会例外。

价格战是不是友军？也许等地平线实现全年 50 亿收入、2028 年盈亏平衡、J7 真的成为 " 全球最强悍芯片 " 之后，我们才能知道答案。