能源冲击正从大宗商品市场向实体经济加速传导，航空业率先感受到压力。

周三，据报道，欧洲最大廉价航空公司瑞安航空（Ryanair）宣布削减冬季运力，并警告称，如果航油价格持续高企，欧洲航空业将面临更大的成本压力，明年欧洲短途机票价格可能出现 " 实质性上涨 "。

瑞安航空表示，公司目前已对约 80% 的航油需求完成套期保值，是行业内对冲比例最高的航空公司之一，但仍面临相当于每桶 140 美元航油价格的未对冲敞口。在高油价环境下，公司选择主动削减冬季航班，以降低燃油成本，预计由此可节省 7000 万至 1 亿欧元（约合 8100 万至 1.16 亿美元）。

这一决定释放出一个更值得关注的信号：当航空公司已经提前锁定大部分燃油成本，却仍需要通过减少运力来保护利润时，能源价格冲击已经不再只是大宗商品市场的交易主题，而开始实质性影响企业经营决策。

而且，航空业面临的压力并不只是原油价格上涨。霍尔木兹海峡局势反复正在同时推高汽油、柴油、航空燃油以及欧洲天然气等成品能源价格，使企业难以通过单纯的原油价格回落来缓解成本压力。布伦特原油目前仍处于 95 美元 / 桶附近，年内累计涨幅超过 55%。

航油成本飙升，连高比例套保也难独善其身

瑞安航空此次削减运力，直观呈现了能源价格向航空业利润端传导的过程。

公司已经通过套期保值锁定约 80% 的航油需求，但剩余部分仍暴露在高油价环境中。与其在燃油成本高企的情况下维持全部航班，瑞安航空选择主动收缩运力，以换取成本和利润空间。

卡莱尔集团（Carlyle Group）高级顾问、知名大宗商品分析师 Jeff Currie 此前已警告，市场可能低估了精炼油品市场面临的压力。8 月 18 日，他在接受采访时表示，市场关注的焦点不应只是原油价格，因为消费者真正使用的是汽油、柴油和航空燃油，而这些成品油市场的供需状况 " 要难看得多 "。

这意味着，即便原油价格随后回落，航空业面临的成本压力也未必会同步缓解。

霍尔木兹局势反复，能源冲击从原油扩散至成品油

霍尔木兹海峡局势仍是本轮能源价格上涨的核心变量。围绕海峡通行问题的谈判屡次破裂，市场对局势快速降温的预期持续受到打击。

高盛 One Delta 交易主管 Rich Privorotsky 周二在致客户的每日简报中指出，此前油价每次出现跳涨后，往往都会伴随干预、外交斡旋或其他形式的降温努力。但近期局势出现新的变化，美国在油价已经上涨、且处于交易时段时对伊朗目标实施打击，进一步加剧了市场担忧。

更值得注意的是，冲击已经不再局限于原油。Privorotsky 表示，即使美国随后采取措施推动局势降级，原油也只是问题的一部分，因为馏分油、瓦斯油、柴油以及欧洲天然气价格均已突破关键价位。

对于航空公司而言，这意味着真正需要警惕的并不只是布伦特原油，而是炼油和成品油市场持续承压后，对航油价格形成的进一步推升。

美国战略石油储备偏低，政策缓冲空间受限

油价持续上涨也令美国政府承受越来越大的压力。

美国能源部长 Chris Wright 周二表示，周一仍有约 1700 万桶原油经霍尔木兹海峡运输，较危机爆发前约 2000 万桶 / 日的平均水平并未明显下降。不过，Privorotsky 认为这一数据仍存在较大争议。

财政部长贝森特则表示，随着陆上管道线路逐步绕开霍尔木兹海峡，该海峡可能在两年内变得 " 毫无价值 "。

但短期来看，美国能够动用的政策缓冲空间并不充裕。美国战略石油储备库存目前已降至约 2.86 亿桶，远低于约 7.3 亿桶的最大容量，也已逼近市场估算的 2.5 亿至 3 亿桶运营安全区间。