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8 月 31 日，Momenta 交出上市后首份半年报：营收 16 亿元，同比增长 76%，经调整净亏损收窄 97% 至 1409.7 万元。在行业普遍深陷亏损的当下，这组数据本身就是一种声明。

但比财务数字更值得追问的是：增长从何而来，又能持续多久？答案或许藏在一个比喻里—— Momenta CEO 曹旭东将这个过程比作 " 造火箭 " 与 " 登月 "：大规模 L4 无人驾驶是终局目标，而 L2 量产正是搭建基础能力的必经阶段。110 万台量产车，就是这枚火箭的核心燃料。

营利双增背后，商业模式是否已经跑通？

先看财务表现。Momenta 上半年营收 16 亿元，同比增长 76%，近乎行业均值的两倍；剔除以股份为基础的薪酬开支后，毛利润 12.1 亿元，同比增长 75%，毛利率达 75%；经调整净亏损收窄 97% 至 1409.7 万元，距盈亏平衡仅一步之遥。

增长曲线的背后，是软件平台化商业模式在起作用。这套模式的优势在于，交付的边际成本趋近于零，而研发投入可以通过平台化架构同时服务于四条业务线，边际效益持续递增。高投入正是这套模式得以运转的前提条件。上半年，Momenta 维持了高达 73% 的研发费用率与 79% 的研发人员占比，这两项指标持续高强度地支撑着平台化战略的演进。

不过，从 " 接近盈利 " 到 " 持续盈利 "，仍有课题待解。L4 大规模商业化尚未真正到来，乘用车智驾市场的价格竞争也在加剧，平台化优势能否真正转化为可复用的商业收入，是当前最关键的一步。

110 万台车跑出的飞轮，壁垒有多深？

再看飞轮的根基。量产车超 110 万台，累计里程 150 亿公里，提炼超 1 亿段黄金数据，日仿真超 1000 万公里，最新 10 万台交付仅 36 天——这些数字指向同一个核心：一个持续运转的真实世界数据闭环。

曹旭东将数据比作 " 贫矿 "，认为原始数据只占价值的 10%，剩下 90% 来自把贫矿变成发动机的体系能力。正是在这套体系的驱动下，Momenta 率先跑通了 " 数据—算力—模型—业务 " 的正向增长飞轮：随着真实驾驶数据的持续积累与训练算力的不断增长，世界模型的参数量快速跃升，驱动模型能力和产品体验持续进化，进而带来更多车型定点与商业收入。而更多定点将进一步沉淀真实场景数据，更多收入则反哺算力投入，飞轮在循环中持续加速。

飞轮转起来了，但能否一直转下去？曹旭东认为，真正的考验在于先发优势能否转化为持久的结构性壁垒，一旦竞争对手的量产规模追上来，Momenta 还能否守住领先地位？他的判断是乐观的：自动驾驶的规模效应比芯片行业更强，全球终局仅 3-4 家；车企合作周期长达 5-7 年，先发优势一旦确立便难以撼动。

世界模型是概念，还是可复用的基础设施？

2026 年 3 月，Momenta R7 世界模型发布，成为行业首个量产落地的世界模型。其战略意义在于用同一套大模型支撑乘用车、Robovan、Robotaxi 和 Robotruck 四条业务线。这一做法的逻辑很清晰：各场景研发成本得以降低，不同场景的经验和数据又能持续反哺基座模型，形成 " 越用越强 " 的正反馈。

这一商业策略被 Momenta 概括为 " 铺天盖地 "：扩大整车厂合作与车型矩阵，以降低单一车型销量波动的影响——重点并非押注某一款爆款，而是在更多车型和客户中建立可复用的交付能力。

这套逻辑正在 L4 业务中接受检验。Robotaxi 方面，今年内将启动在上海、阿布扎比的运营，仅用 8 个月便拿下上海浦东无人驾驶运营牌照，刷新行业纪录。7 月，Momenta 更成为首家获得德国联邦机动车运输管理局 L4 测试许可的中国企业。截至目前，Momenta 已在上海、苏州、无锡、深圳、阿布扎比、慕尼黑等城市落地测试，年内将扩展至全球 10 多座城市。Robovan 业务也已落地苏州相城，合作方集齐邮政、京东、顺丰及 " 三通一达 " 等主流快递公司。

放眼全球，Momenta 已合作 26 家车企，国际客户数量行业第一，量产方案落地亚洲、欧洲、大洋洲、拉美和北非的 10 多个国家和地区。在第三方城市 NOA 供应商市场中，Momenta 以约 65% 的市占率位居行业首位。

Momenta 这份半年报传递了三个信号——盈利拐点临近、飞轮加速运转、平台化战略正在落地。7 月完成 IPO 后现金储备突破 150 亿元；包括中金、德银、美银、中信、中银国际等在内的多家知名投行均已实现首次覆盖，纷纷给予 " 买入 " 或 " 增持 " 评级，最高目标价 520 港元。

从 L2 量产 " 造火箭 " 到 L4 分阶段 " 登月 "，Momenta 正把世界模型、规模交付和财务改善真正连接成一个可持续的增长飞轮。当然，L4 大规模商业化仍需时间，行业竞争也在加剧，Momenta 能否将当下的先发优势转化为终局席位，仍有待验证。但至少从这份财报来看，它已经占据了物理 AI 赛道上一个独特的身位。

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