2026 年下半年伊始，片仔癀同时迎来宣传合规争议与经营数据调整的双重挑战。短期来看，本次宣传争议的监管处理结果、终端产品价格走势、渠道库存去化进度，或将直接影响公司终端销售与品牌口碑；从中长期来看，核心产品动销修复情况、多元化业务培育成效、研发管线落地进度，将决定公司后续经营增长节奏。

图片来源：公司官网

2026 年 8 月，片仔癀（600436.SH）陷入市场舆论争议。因线下门店宣传物料提及肿瘤治疗相关功效，与药品法定获批适应症存在出入，公司相关宣传行为在 8 月 13 日被监管部门立案核查，终端宣传合规性、功效边界界定问题引发行业与市场持续讨论。

紧随舆情之后，8 月 29 日，片仔癀披露 2026 年半年度报告，多项核心经营数据出现同比回落，连续季度业绩承压的态势显现。一边是终端宣传端的市场争议，一边是基本面持续调整的经营数据，二者时间高度重合，也抛出了市场核心疑问：本轮业绩持续走弱，究竟是公司所言的渠道阶段性调整阵痛，还是需求结构、经营模式、增长逻辑出现持续性变化？

抗癌宣传违规引争议

据澎湃新闻 8 月 26 日公开报道，有消费者实名举报片仔癀线下门店存在夸大药品疗效的宣传行为，针对该举报事项，北京市东城区市场监督管理局已于 8 月 13 日正式立案核查，重点核查门店产品功效宣传范围是否符合药品监管规范。该事件让片仔癀的终端宣传口径、适应症边界、全国市场推广管控体系，再度受到行业与舆论广泛聚焦。

本次争议核心来自线下门店宣传材料内容。相关宣传物料提及片仔癀可用于原发性肝癌、晚期结肠癌等肿瘤相关场景，同时涉及部分超出常规适应症的相关表述。上述宣传内容，与国家药品监督管理局核准的官方说明书内容存在范围差异，引发合规性讨论。

根据片仔癀现行法定药品说明书，其获批功能主治为清热解毒、凉血化瘀、消肿止痛，用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮，无名肿毒，跌打损伤及各种炎症，未获批抗癌、抗肿瘤治疗适应症。

公开资料显示，片仔癀相关肝癌适应症临床研究处于推进阶段，截至 2026 年 8 月尚未完成审批、未新增对应获批适应症。肿瘤治疗具备严格的临床规范与诊疗标准，超适应症药品宣传不符合药品推广相关监管要求。

在舆论发酵过程中，片仔癀针对网络质疑内容采取法律维权举措，对相关自媒体及个人提起诉讼。该维权行为使得本次事件的讨论范围进一步扩大，公众讨论焦点从产品宣传合规性，延伸至企业终端宣传管控、舆情应对机制等层面。

而本次宣传争议出现的时间节点，恰逢公司终端动销偏弱、渠道持续调整的阶段。近年，片仔癀产品的礼品、收藏、投资属性热度逐步回落，公司进入长期渠道库存调整周期，终端销售增速持续放缓。

肝病用药大幅下滑

宣传舆情与终端营销变化的同时，2026 年 8 月 29 日披露的半年报，完整呈现了片仔癀当期的经营数据变化。

财报显示，公司营收、归母净利润、扣非净利润同比均出现下滑，且二季度单季数据同比降幅较一季度有所扩大，连续两个季度呈现同比回落态势。具体来看，2026 年上半年片仔癀实现营业总收入 45.73 亿元，同比下降 14.98%；归母净利润 10.93 亿元，同比下降 24.22%；扣非净利润 9.75 亿元，同比下降 27.41%。

分季度看，一季度营收、归母净利润同比分别下降 12.71%、21.45%；二季度单季营收 18.32 亿元，同比下降 18.12%，归母净利润同比下降 27.95%，单季经营数据压力有所加大。

从业务结构看，肝病用药板块始终是公司核心收入与利润来源。2026 年上半年，公司肝病用药板块实现营收 23.48 亿元，同比下降 18.92%，同比降幅高于整体营收增速，对整体业绩形成主要拖累。

华泰证券 2026 年 9 月最新研报数据显示，片仔癀核心单品自 2024 年二季度起，收入增速已连续六个季度为负，2025 年内销销量同比下滑约 20%，核心单品销量疲软是本轮业绩下行的核心原因。

过往数年，依托稀缺原料属性、品牌壁垒以及礼品、收藏需求扩容，片仔癀核心产品实现持续量价增长。自 2024 年起，公司启动渠道优化与库存梳理工作，市场囤货、提前备货行为明显降温，渠道整体进入去库存周期，核心产品出货节奏随之调整。

公司也曾多次在投资者交流中明确，业绩阶段性波动主要系主动控货、渠道去库存的结构性调整所致，属于渠道周期层面的正常波动。光大证券 2026 年 8 月 30 日中报点评研报同样提及，片仔癀本轮业绩承压核心源于主动出清渠道库存，短期收入调整具备主动性。

但从终端市场实际表现来看，近两年部分流通渠道出现成交价偏低、价格倒挂现象，经销商出货节奏趋于谨慎，渠道库存去化进度偏慢。当前渠道库存去化节奏、终端真实动销水平，也成为影响后续业绩修复的核心变量。

回归中成药基本面

而就在核心主业调整的同时，公司多元化业务板块同步出现阶段性波动。2026 年上半年，化妆品业务实现营收 3.10 亿元，同比下降 3.25%；医药流通业务营收 16.46 亿元，同比下降 13.57%。

目前，公司收入结构仍以肝病用药为绝对核心，多元化板块尚未培育出体量稳定、持续增长的第二增长曲线。国货美妆行业竞争持续加剧，医药流通行业整体毛利承压、行业增速持续放缓，外部行业环境对公司多元业务的增长形成客观约束。

本期多项经营财务指标呈现结构性背离特征。上半年公司销售费用 2.79 亿元，同比增长 27.50%，在营收同比下滑的背景下，公司整体营销投入逆势提升。与此同时，公司应收账款较期初增长 35.14%，在营收收缩阶段应收规模显著提升。

截至 2026 年 6 月末，公司存货账面价值 59.54 亿元，整体规模维持高位，主要由各类原料及产成品库存构成，高额存货持续占用企业流动资金，其减值计提与后续去化情况，成为市场重点跟踪的经营指标。

研发层面，2026 年上半年公司研发投入同比增速 8.53%。公司公开披露的信息显示，企业持续推进新适应症、新剂型等相关研究，其中肿瘤方向临床研究进度备受市场关注。截至 2026 年 8 月，相关肿瘤研究项目尚未完成审批，暂无新增获批适应症及对应商业化成果。

2026 年下半年伊始，片仔癀同时迎来舆论合规争议与经营数据调整的双重挑战。短期来看，本次宣传争议的监管处理结果、终端产品价格走势、渠道库存去化进度，或将直接影响公司终端销售与品牌口碑；从中长期来看，核心产品动销修复情况、多元化业务培育成效、研发管线落地进度，将决定公司后续经营增长节奏。

结合多家券商最新研判，市场对片仔癀的认知正逐步脱离过往高增长叙事，不再单一依赖稀缺原料与品牌溢价逻辑，转向周期波动、需求结构、合规经营、财务质量与创新能力的综合维度评估，机构对其业绩修复的节奏与持续性也已出现明显下调预期。

作者 | 木月

编辑 | 吴雪

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