$ 阳光电源 ( SZ300274 ) $  

半年报基本面暗藏拐点

2026 上半年阳光电源营收 309.1 亿，同比下滑 29%，归母净利润 52.6 亿，同比下滑 32%，看似营收利润双双回落，实则内部结构持续优化。逆变器业务发货 66GW，海外高毛利订单占比抬升，毛利率提升 7 个百分点；储能业务发货 25GWh，同比增长 28%，拿到阿联酋 7.5GWh 大额订单，海外渠道持续拓宽。二季度环比明显改善，归母净利润环比上涨 29.5%，盈利底部信号逐步显现。

AIDC 电源打造第二增长曲线

市场最大预期差来自算力电源新赛道。公司 AIDC 的 SST 产品已经实现供货，预计四季度投入运行，率先落地 800V 直流供电方案，同时和东阳光、中联数据签订采购框架，在手配储订单 2GWh。算力行业处于爆发周期，AIDC 电源市场空间广阔，这块新业务将彻底打开估值天花板，不再单纯绑定光伏周期。

利空基本充分计价

市场担忧的美国禁令、汇兑损失，大部分利空已经反映在当前 88 元股价之中。上半年汇兑损失扩大、存货增加属于短期阶段性问题。一旦海外政策出现缓和，叠加 AIDC 订单持续落地，资金会快速重新定价。当前股价已经充分消化光伏行业内卷的悲观预期，安全边际充足。

行情推演

88 元价位布局，传统光储业务稳住基本盘，AIDC 业务持续兑现业绩，叠加市场情绪修复，未来一年存在十倍上涨空间。当前位置属于预期反转前的低位区间，是布局这只光储 + 算力电源双主线标的绝佳时机。

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