来源：环球市场播报

多所美国大型高校捐赠基金有望追平或是跑赢大盘；得益于对 SpaceX、OpenAI 等科技企业的大额持仓，这些基金终结了连续数年跑输市场的局面。

跟踪该行业业绩的剑桥联合咨询公司（Cambridge Associates）数据显示，截至 6 月 30 日的过去 12 个月，标普 500 指数涨幅超 20%，部分高校捐赠基金有望实现 " 显著跑赢 " 该指数。

该咨询机构捐赠与基金会业务全球负责人玛格丽特 · 陈表示，基金收益来自对 " 少数几家表现极其出色的非上市公司 " 的投资。她补充称，捐赠基金的收益率中位数将会 " 十分亮眼 "。这些基金通过直接持股，或是委托私募股权管理人完成相关布局。

大多数捐赠基金尚未对外公布本财年业绩，部分原因在于部分私募资产的估值需要耗费时间。

陈指出：" 对于布局了少数几家私募市场头部赢家的机构而言，今年注定是业绩大放异彩的一年。"

对于公开市场主动基金经理来说，想要取得与美股大盘持平乃至更高的回报向来难度极高，长期来看大多数主动基金的表现都不及大盘。

部分捐赠基金交出亮眼业绩，是长期历史规律的重现：大型捐赠基金往往会因重仓私募股权而获益，很多机构在 2008 年全球金融危机之后大幅加大了该类资产配置。

但近些年来，这类配置反而拖累了收益：2021 年繁荣过后私募市场估值回落，之后修复速度又慢于公开市场。同时 IPO 与并购交易数量低迷，导致给到投资者的分红回款大幅缩水，进一步重压重仓私募市场的捐赠基金。

美国高校商务官员协会与共同基金（Commonfund）的一份研究显示，截至 2025 年 6 月，规模 50 亿美元以上的捐赠基金三年年化收益率为 7.8%；而同期标普 500 指数年化收益率达 19.7%。

但今年形势彻底反转：火箭巨头 SpaceX 重磅上市，OpenAI、Anthropic 等 AI 初创企业估值大幅飙升，那些早年通过私募机构或跟投入局的高校捐赠基金收获巨额意外收益。

塞里蒂合伙公司（Cerity Partners）合伙人克里斯 · 比特曼表示：" 过去几年不少学校因为私募资产持仓饱受业绩诟病。该机构为科罗拉多大学基金会等捐赠基金管理资金。"

比特曼补充道：" 今年你会看到……曾经业绩遥遥领先的机构，凭借一批科技标的重回榜单前列。"

监管文件与知情人士透露，截至 6 月 30 日，哈佛大学捐赠基金持有价值约 22 亿美元的 SpaceX 股票，这是该基金史上规模最大的单一公开市场持仓，已经带来可观投资收益。

知情人士称，这批头部科技初创企业的持仓，有望大幅推高哈佛今年投资业绩。这与 2025 年形成鲜明对比，当时捐赠基金负责人 NP · 纳尔维卡尔表示，" 公开市场资产占比低于私募股权 " 拖累业绩，私募股权占其资产比重达 41%。

哈佛大学拒绝置评。

北卡罗来纳大学捐赠基金同样受益于金融危机时期对 SpaceX 的早期押注。知情人士透露，SpaceX 上市前，这笔投资的规模已经占到北卡大学管理公司近 150 亿美元管理资产的约 10%，助力该基金截至 6 月的财年收益率突破 30%。北卡罗来纳大学捐赠基金未回应置评请求。

规模 35 亿美元的科罗拉多大学基金会，截至 6 月财年收益率 20.3%，略低于标普 500 指数。部分得益于 2009 年就布局的 SpaceX 投资，这笔投资如今增值至初始投入的 57 倍。

华盛顿大学投资管理公司首席投资官斯科特 · 威尔逊称："2026 年会是不错的一年，主要驱动力来自 SpaceX、Cerebras Systems 以及其他联合投资项目。" 该机构重仓了今年完成上市的这两家科技初创企业。

收益率反弹的同时，基金拿到的投资回款分配也有所增加；就在不久之前，回款匮乏还是困扰捐赠基金的一大难题。比特曼称，科罗拉多大学基金会自 2025 年第四季度开始看到私募股权回款回升，今年上半年回款进一步加快。

他谈及私募市场 " 艰难的三年 " 之后表示：" 我们开始拿到一部分流动性回款。"

捐赠基金负责人表示，尽管存在退出难以及技术失败的风险，但亮眼收益印证了风险投资的上行潜力。

比特曼回忆科罗拉多大学基金会早期投资 SpaceX 时称：" 我们当时想，只要 SpaceX 日后能实现当初规划目标的十分之一，这笔投资就会非常出色。"

不过风险投资行业的回暖高度集中在少数几家企业。各捐赠基金对这类项目的持仓多寡，直接决定了机构业绩的分化。PitchBook 与美国风险投资协会数据显示，今年一季度美国风投退出总规模创下 3470 亿美元的纪录；但如果剔除规模最大的五笔退出交易，总规模将缩水 87%。

共同基金私募股权业务总裁兼首席执行官马克 · 霍宁谈及高增长科技初创企业时表示：" 如果你没有投到这些公司，作为投资者就很难享受到这部分估值上涨带来的红利。"

收益高度依赖少数几家高增长企业，也让部分投资者开始质疑这一轮行情能否持续。

一所私立大学捐赠基金高管表示，该机构本财年有望跑赢标普 500 指数。他称：" 这样的收益率属于特例，而非常态。下一代重磅赢家企业的诞生，往往需要数年时间。"