西南证券股份有限公司郑连声近期对中通客车进行研究并发布了研究报告《2026 年半年报点评：国内外持续发力，业绩弹性释放》，给予中通客车买入评级。

中通客车 ( 000957 )

投资要点

事件：公司发布 2026 年半年报，上半年实现营业收入 40.14 亿元，同比 +1.85%；归母净利润 2.83 亿元，同比 +48.50%；扣非归母净利润 2.03 亿元，同比 +15.88%。分季度看，Q2 营收 22.32 亿元，同环比 -0.69%/+25.26%；归母净利润 1.83 亿元，同环比 +60.91%/+84.17%；扣非归母 1.15 亿元，同环比 +7.41%/+29.95%。

利润实现高增长，回款质量显著改善，汇兑扰动费用端。26 年上半年公司扣非归母净利润 2.03 亿元，同比 +15.88%，经营端盈利实质走强。上半年毛利率 17.2%，同比 +1.8pp，其中国内毛利率 11.93%，同比 +0.9pp，海外毛利率 20.84%、同比 +3.6pp，H1 毛利率走强，主要系海外毛利率显著抬升推动。Q2 毛利率 16.72%，同环比 +1.12pp/-1.08pp。期间费用率 10.9%、同比约 +2.9pp，期间费用率抬升主因汇兑损失（0.96 亿元）推升财务费用，扣除汇兑影响后费用端仍大体可控。经营现金流净额 15.48 亿元，同比大幅 +1800.9%，回款质量明显提升，主要系销售回款改善、出口退税到账及营运资本优化。

销量高增，出口份额稳居前列。据客车信息网，公司上半年 6 米以上客车销量为 7519 辆，同比 +28.77%，在行业 6 米以上客车销量仅同比 +0.56% 的背景下，公司全口径销量增速显著跑赢行业，量增弹性突出，市场份额 13.39%，位居行业前列。出口端，据客车信息网，公司 7 米以上大中型客车出口 4318 辆，同比 +23.65%，出口市占约 14.35%，大中客出口份额同样稳居行业前列，构成销量与毛利高增的重要支撑。

海外支柱强化，集团协同打开空间。面对国内旅游客车承压，公司加快产品结构转型与市场结构优化，大力拓展海外，依托山东重工集团协同资源并响应 " 一带一路 "，在非洲、中东、南美等重点区域实现销量突破，海外逐步成为业绩重要增长支柱。国内则持续提升产品性能与售后服务，对接旅团高端化、定制化需求；后续电动化、服务网络与高端市场拓展有望共同支撑中长期竞争力。海外主引擎地位强化叠加集团协同，有助于平滑内需波动、抬升盈利中枢；若未来中高端市场进一步突破，利润弹性值得期待。

盈利预测与投资建议。公司客车制造积淀深厚，出海持续放量，量价与盈利弹性值得期待。预计公司 2026-2028 年归母净利润复合增速为 31.1%，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、客车出口不及预期等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

本文数据来源于西南证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。