西南证券股份有限公司钱伟伦近期对巨化股份进行研究并发布了研究报告《2026 年半年报点评：氟制冷剂与氟化工一体化龙头，制冷剂景气与高端氟材料驱动成长》，给予巨化股份买入评级，目标价 54.5 元。

巨化股份 ( 600160 )

投资要点

事件：公司发布 2026 年半年报，2026 年上半年公司实现收入 133.40 亿元，同比 +0.07%，实现归母净利润 26.50 亿元，同比 +29.23%；其中单 Q2 实现收入 73.22 亿元，同比 -2.77%，实现归母净利润 14.77 亿元，同比 +18.47%。

氟制冷剂与氟化工一体化龙头，制冷剂景气与高端氟材料驱动成长。浙江巨化股份有限公司是国内领先的氟化工、氯碱化工综合配套制造业基地，主营基本化工原料、食品包装材料、氟化工原料及后续产品的研发、生产与销售，已形成以液氯、氯仿、三氯乙烯、四氯乙烯、无水氟化氢（AHF）等为配套的氟制冷剂—有机氟单体—含氟聚合物完整产业链。1958 年公司前身衢州化工厂成立，主营化肥与有机化工、九十年代二次创业确立氟化工主业，2005 年后第三次创业向战略性新兴材料与产业升级延伸。

制冷剂为公司业务基本盘，氟化工新材料打开公司成长空间。制冷剂方面，公司核心产品第二、三代氟制冷剂按国家核定配额组织生产销售，为拥有一至四代含氟制冷剂系列及混配 / 碳氢制冷剂矩阵的龙头企业；2026 年中报披露 HCFC-22 配额 3.84 万吨、HFCs 配额 29.99 万吨（占全国 HFCs 约 37.6%）。含氟聚合物与精细化学品方面，公司布局 PTFE/FEP/PVDF 及超纯 PFA、氢氟醚 / 全氟聚醚等冷却液产品；食品包装依托 PVDC 等特色氯碱材料，石化与基础化工承担配套与周期业务角色。

制冷剂高景气下，公司业绩优秀。2021 – 2025 年，公司营业收入由约 179.9 亿元增至 269.9 亿元，归母净利润由约 11.1 亿元增至 37.8 亿元。2026 年上半年，公司实现营收 133.4 亿元（+0.07%）、归母净利 26.5 亿元（+29.2%），毛利率进一步升至约 34.0%。展望未来，HFCs/HCFCs 配额约束下的制冷剂价格与盈利中枢维持高位，叠加高端含氟聚合物与氟化冷却液等材料的产业化，甘肃新材料基地与四代制冷剂扩能打开公司中长期成长空间。

盈利预测与投资建议：公司制冷剂业务保持高景气，氟化工新材料业务快速增长，我们预计 2026-2028 年公司归母净利润复合增长率为 25.4%，参考可比公司，给予 2026 年 25 倍 PE，目标价 54.5 元，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示：制冷剂价格与景气回落风险；配额政策与升级换代风险；原材料与成本风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 44.7。

本文数据来源于西南证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。

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