来源：新浪证券

2026 年 8 月 31 日至 9 月 1 日，芒果超媒（300413.SZ）连续两个交易日录得 "20CM" 涨停，从 8 月 28 日的 14.15 元 / 股飙升至 9 月 2 日收盘的 20.52 元 / 股。短短两天，市值激增超百亿元。9 月 4 日，文化传媒板块再度爆发，芒果超媒盘中涨幅一度超过 16%，最终收涨 5.46%，报 21.25 元。

点燃这轮行情的，正是国内首部登陆卫视黄金档的 AIGC 长剧——《后西游记》。一部没有真人演员的电视剧，为何能在资本市场掀起如此巨浪？这背后，是市场对 AI 重塑影视行业的一次集体押注，还是一场短暂的题材炒作？

当 AI 长剧 " 上星 "

8 月 31 日 18 时，由芒果 TV 出品、芒果 TV AIGC 创新内容中心制作的《后西游记》第一季 " 花果山篇 " 在芒果 TV 上线，当晚 20 时登陆湖南卫视电视剧黄金档。这是国内首部 " 上星 " 播出的 AIGC 长剧——第一季共 30 集，单集时长 40 分钟，全剧无真人演员参与，画面、人物、场景全部由 AI 生成。

开播当晚，该剧实时收视率冲到 0.34%，市占率 1.79%，拿下同时段省级卫视收视第一。芒果 TV 站内播放量很快达到 2757 万次，全网曝光量超 19.6 亿次。在内容层面，《后西游记》还是国家广电总局 " 广电 21 条 " 发布后首部采用 " 边制作、边审核、边播出 " 创新模式的剧集，审查周期从过去的数月压缩至数周甚至数天。

资本市场的反应更为迅速。8 月 31 日开盘仅 16 分钟，芒果超媒即封死 20CM 涨停板。9 月 1 日，股价再度涨停，报 20.38 元 / 股，连续两个交易日成交额分别超 26 亿元和 27.94 亿元。9 月 4 日，文化传媒板块持续走高，易点天下录得 20CM 涨停，天娱数科、中国出版、出版传媒涨停，芒果超媒同步大涨。截至 9 月 3 日收盘，芒果超媒市值较起涨前增加了约 120 亿元。

值得注意的是，芒果超媒在 9 月 1 日盘后发布的股票交易异常波动公告中，并未提及《后西游记》和 AIGC。公司仅表示 " 基本面及内外部经营环境未发生重大变化 "，不存在应披露而未披露的重大信息。这种 " 官方沉默 " 与市场的热烈追捧形成了鲜明对比——市场交易的显然不是当下，而是未来。

降本增效与商业化拷问

芒果超媒这轮涨停的核心驱动力，在于《后西游记》验证了 AI 对影视内容生产 " 降本增效 " 的可行性。

从成本端看，芒果超媒董事长蔡怀军披露，《后西游记》总成本约为同类 S 级真人剧的几分之一；30 集、单集 40 分钟的体量，从策划到上线，时间较传统三维动画压缩了 70%。东方证券研报进一步指出，该剧制作周期约 4 个月，成本约为真人剧的十分之一。多位 AI 影视从业者表示，部分 AI 长剧的制作成本已经可以较同体量真人剧下降一半以上，不到 20 人的团队也能完成长篇内容。

从制作平台看，《后西游记》依托芒果超媒自主研发的 " 芒果灵创 "AIGC 平台制作。该平台聚合 40 余种全模态模型与 80 余项特色功能，累计服务专业用户超 4 万，内容生成总量 171 万次，支撑业务项目 3900 余个。" 芒果灵创 " 产出的内容内置广电级多层安全审核机制，可无缝对接湖南卫视和芒果 TV 播出体系——这是其他第三方通用工具难以比拟的制度性壁垒。

从行业趋势看，整个长视频市场都在向 AI 转型。爱奇艺创始人龚宇在 8 月创作者大会上再度强调 "All in AI" 战略。普华永道 9 月 3 日发布的《2026 — 2030 年全球娱乐及媒体行业展望》预计，至 2030 年中国娱乐及媒体行业总收入约 6135 亿美元，AI 技术正从创意生产、精准投放到效果归因全链路重塑行业。

市场给予涨停的逻辑，赌的不是《后西游记》这一部剧的成败，而是芒果超媒能否从 " 传统电视台 " 转型为 "AI 内容平台 "。华鑫证券指出，AI 时代对内容行业的价值在于 " 资产持续复用与边际成本递减 "。西部证券预计公司 2026 至 2028 年归母净利润分别为 6.45 亿、10.63 亿、13.62 亿元，维持 " 买入 " 评级。

然而，涨停的狂欢之下，芒果超媒的基本面却呈现出一幅截然不同的图景。

2026 年上半年，公司实现营业收入 61.94 亿元，同比增长 3.86%；但归母净利润仅为 2.02 亿元，同比大幅下降 73.58%。其中，芒果 TV 互联网视频业务收入 44.62 亿元，同比下降 8.61%。会员业务收入 19.33 亿元，同比下降 12%。更令人忧虑的是，高盛在 8 月 31 日发布的业绩点评中指出，公司二季度净利润同比暴跌约 99% 至约 200 万元。

利润崩塌的原因是多方面的：一是会员收入因渠道合作模式调整及重点影视剧排播节奏影响而下滑；二是内容成本保持刚性支出，核心业务毛利率下降；三是投资标的公允价值变动损失。换言之，在 AI 长剧引爆资本市场之前，芒果超媒的传统业务正经历着严峻的考验。

更大的争议在于 AI 长剧的商业模式。《后西游记》目前尚未进入单独招商阶段。业内人士直言，AI 长剧 " 技术制作层面已经没有障碍，资本担心的是商业模式没有发生变化，收入还是广告和会员 "。AI 降低了生产成本，但并未改变长视频行业的收入结构。有分析指出，部分 AI 影视项目的算力和 Token 消耗已占到总投资的七成以上。与此同时，欢瑞世纪、博纳影业等跟涨的传媒公司在异动公告中均明确提示：AIGC 相关业务收入占比低，对短期经营业绩不构成重大影响。

艾媒咨询 CEO 张毅认为，资本市场对《后西游记》上星播出反应迅速，连续涨停 " 短期看确有一定炒作成分，毕竟 AI 对业绩的直接贡献尚不明显 "。从股价走势看，9 月 2 日公司股价已出现波动，9 月 3 日收盘跌 1.8% 报 20.15 元。9 月 4 日盘中虽一度涨超 16%，但最终涨幅收窄至 5.46%。这种冲高回落的走势，恰恰反映了市场在情绪宣泄之后开始回归理性审视。

芒果超媒的涨停潮，是资本市场对 AI 重塑影视行业的一次集体投票。《后西游记》证明了 AI 长剧在技术层面的可行性——成本大幅压缩、周期显著缩短、品质达到播出标准，这无疑是中国影视工业化进程中的一个标志性事件。

但一部剧的爆火与一家公司的长期价值之间，仍有漫长的距离。芒果超媒的半年报已经清晰表明，传统长视频业务的压力并未因 AI 概念的升温而自动消解。AI 长剧能否跑通从 " 降本 " 到 " 增收 " 的商业闭环，能否真正改变会员、广告、衍生品等收入结构，仍有待时间验证。

正如《后西游记》中孙悟空留下的那句台词：" 该往前走了。"AI 影视的 " 取经路 "，才刚刚走出 " 花果山 " 而已。对于投资者而言，在题材炒作的喧嚣之外，或许更需要冷静审视的，是这家公司能否将 AI 的技术红利转化为可持续的商业模式——那才是决定芒果超媒能否从 "AI 概念股 " 蜕变为 "AI 价值股 " 的真正分水岭。

本文创作借助 AI 工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。