中东地缘冲突升级，霍尔木兹海峡与红海航运受阻，隔夜国际油价大涨，美、布两油双双涨约 8%，ICE 布油一度站上 109 美元 / 桶！高油价再度压制风险资产，9 月 11 日，A 股市场震荡回调，沪指跌 1.6%，油气 ETF 汇添富（159309）标的指数跌 1.36%。

油气 ETF 汇添富（159309）标的指数成分股多数回调，中国海油涨超 1%，中国石化微涨，招商轮船、招商南油跌超 2%，杰瑞股份等回调。

【油气 ETF 汇添富（159309）标的指数前十大成分股】

截至 9:49，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

消息面上，也门胡塞武装占领红海战略要地哈尼什群岛，攻占也门西南部塔伊兹省战略要地、红海港口城市穆哈。与此同时，随着近几天海湾地区针对油轮的袭击加剧，通过霍尔木兹海峡的航运仍受到限制。也门胡塞武装称，国际船只通过红海海域和曼德海峡 " 不受威胁 "，仍然是安全的。当前霍尔木兹海峡与红海航运受阻，推高航运保险成本，收紧全球原油实物供给。

此外，沙特 8 月原油日产量骤降，降至 1990 年以来最低水平，出口量明显下滑；俄罗斯炼油厂遇袭导致核心装置停产，全球成品油供给进一步承压；美国原油库存、库欣原油库存均出现下降，成品油库存处于多年低位，供给整体偏紧，地缘风险溢价推升油价。

【美伊冲突继续升级，霍尔木兹海峡通航何时能恢复？】

中泰证券表示，8 月底以来，美伊和平协议窗口期关闭，军事冲突升级。向前看，认为美伊冲突或陷入长期僵持，霍尔木兹海峡通航短期内很难迅速恢复。原因为：

1）美军没有扩大战事的主观意愿和现实条件，这意味着战事进一步升级可能性不大。美国希望在 11 月 3 日中期选举之前保持伊朗战事相对 " 安静 "，当前更倾向于通过海上封锁、制裁和经济压力迫使伊朗让步，而不是立即恢复春季那种全面空袭。美国还受到精确弹药库存消耗和其他战区战备需求的约束。

2）伊朗不断释放强硬信号，双方长期僵持可能性较大。通过在霍尔木兹海峡展示物理断航的能力和决心，伊朗希望向美国释放强硬信号，以维护核心利益。截止目前，伊朗仍在扩大 " 黑名单 " 船舶范围，沙特邮轮也在海峡遭袭。

3）物理通航受阻打击航运金融信心，霍尔木兹海峡实际通航量处于极低水平。9 月 4 日，共有约 4 艘大宗商品船通过霍尔木兹海峡，明显低于 10 日均值约 15 艘。当下制约霍尔木兹海峡通航的因素，已不只是军事安全风险，还包括战争险保费上升、贸易融资收紧、制裁合规约束以及合同履约不确定性等共同形成的金融与法律风险溢价。美伊达成稳定、可执行且具有持续性的机制安排，才能推动金融与法律风险逐步回落，带动海峡通航量恢复。

在库存缓冲有限的背景下，地缘风险若持续兑现为实际供给损失，油价中的风险溢价可能逐步演化为现货与库存稀缺溢价，导致油价大涨。（来源于中泰证券 20260908《中东地缘政治路径与油价风险前瞻：美伊冲突会否继续升级？》）

【霍尔木兹海峡与红海航运受阻，航运通道通航量收缩推升溢价】

芝加哥商品交易所表示，地缘动态仍是近期原油市场定价的核心变量之一。波斯湾局势持续紧张，海上运输安全风险增加，导致关键能源通道受到波及。其中，卡塔尔已就部分 LNG 出口宣布不可抗力；经霍尔木兹海峡的原油日通行量从约 1200 万桶降至不足 800 万桶。鉴于该海峡承担着全球近五分之一的海运原油流量，潜在的供给中断风险直接推升了原油期权市场的隐含波动率与风险溢价。

地缘冲击对原油价格的作用机制，主要取决于冲突的持续时间与影响范围：

●局部扰动情景：若局势维持阶段性反复、航道保持低流量通航而非全面中断，地缘因素将主要体现为市场波动率的抬升；在此背景下，原油价格仍受宏观高利率及基本面约束，难以形成持续的单边突破。

●极端阻断与恢复情景：若航运受阻范围进一步扩大，市场风险溢价将急剧抬升，推高短期价格上行风险；反之，若通道恢复正常通航，叠加宏观高利率对需求端的潜在抑制，前期计入的风险溢价则面临快速释放的压力。

从持仓数据来看，资金流向印证了市场对地缘溢价的重新计入。截至 9 月 1 日当周，CFTC 数据显示 WTI 原油期货及期权非商业净多头寸环比增加 1.50 万手至 11.96 万手；同时，ICE 布伦特原油投机净多头寸增加 3.78 万手至 26.14 万手，创下近 14 周新高。（来源于芝加哥商品交易所 20260910《油价站上近两月高点，哪些变量将决定下一步走势？》）

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