来源：新浪港股

瑞银发布研报称，将中国电信（00728）、中国移动（00941）及中国联通（00762）评级由 " 中性 " 上调至 " 买入 "，因股息下行风险已反映在股价，且 AI 上行空间被低估。中国电信目标价由 5.1 港元升至 5.6 港元，中国移动目标价由 83 港元升至 95 港元，中国联通目标价由 7.5 港元降至 7.1 港元。

报告指出，目前中国电信运营商交易于约 7% 的 2026 年预期股息收益率，较历史均值高出 1 个标准差，并相对区域电信同业及其他中国高股息标的存在明显溢价。该行认为，这一估值折让反映了投资者对 AI 相关资本开支需求及未来股息可持续性的担忧。

不过，该行认为，市场低估了 AI 投资的回报潜力，预期这些投资将优化运营商业务结构并提升整体 ROIC。此外，凭借稳定的自由现金流生成能力，中国电信运营商在 2026 年受增值税影响进行调整后，仍能维持可持续的股息分派。

该行认为，随着 AI 云与 IDC 收入增长加速、资本开支强度维持可控，将支持 ROIC 进一步扩张并强化股息可持续性，行业有望迎来重估。目标价基于中国电信 2026 年预期股息收益率 5%，预期在可观的 AI 业务敞口与支持股息的稳健资产负债表之间取得平衡，以及中国移动与中国联通 5.5%-6% 的目标股息率。