来源：新浪证券

2026 年 7 月 16 日，亦辰集团（08365.HK）与卖方邓云开博士及担保人邓伊婷女士订立协议，有条件同意收购恒瑞集团有限公司 51% 股权，代价为 1000 万港元，全部以发行 1000 万股代价股份支付，发行价为每股 1.00 港元。代价股份占公告日已发行股本约 5.03%，占完成后扩大后股本约 4.79%。2026 年 9 月 10 日，公司公告交易所有先决条件均已达成，预计于 2026 年 10 月 2 日完成收购。

这笔交易的特殊之处在于：一家主营企业融资顾问、配售及包销业务的持牌机构，以 " 不出一分现金 " 的方式，切入海外移民、教育、信托及投资顾问服务赛道。

亦辰集团主要在香港从事企业融资顾问服务、配售及包销服务的持牌业务，以及 ESG 顾问等非持牌业务。然而，这家持牌机构的经营状况并不乐观。

截至 2026 年 3 月 31 日止六个月的中期业绩显示，公司持续经营业务收益为 3201.5 万港元，同比减少 12.74%；公司拥有人应占亏损 1472.5 万港元，同比扩大 30.76%。亏损扩大的主要原因是非持牌业务收益下降及财务成本增加。

在自身主业承压的背景下，亦辰集团选择以发行股份的方式收购恒瑞集团 51% 股权，本质上是一次 " 不花现金的跨界试水 " ——用股权换取新赛道的入场券。

恒瑞集团是一家在香港注册成立的有限公司，主要从事海外移民顾问服务、海外教育顾问服务（涵盖澳洲、英国、美国及加拿大）、海外信托服务及海外投资顾问服务。

从财务数据来看，恒瑞集团呈现出 " 增收不增利 " 的典型特征。2024 财年及 2025 财年，公司收益分别为 492.3 万港元和 703.4 万港元，同比增长约 42.9%；但税后净利润却从 38.8 万港元降至 23.9 万港元，同比下降约 38.4%。截至 2024 年 3 月 31 日及 2025 年 3 月 31 日，净资产分别约为 330 万港元及 350 万港元。

更令人担忧的是，根据 2026 年 9 月 4 日的补充公告，目标公司截至 2026 年 3 月 31 日止年度的收益为 1106.58 万港元，净亏损约 110 万港元。在营收从 492 万港元增长至 1106 万港元的快速扩张期，公司却由盈转亏——这一财务轨迹说明，恒瑞集团的收入增长并未带来利润的同步改善。

为支撑这一定价，协议设置了溢利保证条款：目标公司在完成日至 2027 年 9 月 30 日期间税后净利润不少于 500 万港元；2027 年 10 月 1 日至 2028 年 9 月 30 日不少于 600 万港元；2028 年 10 月 1 日至 2029 年 9 月 30 日不少于 700 万港元。三年累计承诺净利润 1800 万港元。若未达标，卖方需以现金补足差额的 51%。

这一对赌的挑战在于：恒瑞集团 2025 财年税后净利润仅 23.9 万港元，2026 财年更是亏损 110 万港元。从亏损 110 万到盈利 500 万，一年内利润改善幅度超过 600 万港元。在移民咨询行业竞争日趋激烈、主要留学目的地政策频繁变动的背景下，这一目标的实现难度不容低估。

1000 万港元买来的，究竟是一个客户协同的入口，还是一个需要持续输血的包袱，答案将在 2027 年首个业绩承诺期结束时初现端倪。

（注：本文结合 AI 工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）