太平洋证券股份有限公司夏芈卬近期对兴业银行进行研究并发布了研究报告《兴业银行 2026 年中报点评：存款成本率持续下行，对公投放稳步扩容》，给予兴业银行买入评级。

兴业银行 ( 601166 )

事件：兴业银行于 8 月 27 日披露 2026 年半年度报告：报告期营业收入 1,101.77 亿元、同比 -0.25%，归母公司净利润 411.31 亿元、同比 -4.66%；报告期末不良率 1.08%、与上年末持平，拨备覆盖率 225.67%、较上年末 -2.74pct。

非息收入支撑营收，减值计提力度加大。报告期非利息净收入 373.73 亿元、同比 +1.83%，占营业收入 33.92%、占比同比 +0.70pct，其中手续费及佣金净收入同比 +8.61%；利息净收入 728.04 亿元、同比 -1.29%，占比 66.08%。信用减值损失 324.65 亿元、同比 +7.96%。成本收入比 25.60%、同比 -0.29pct。

规模扩张稳健，对公与科技领域投放领先。报告期末资产总额较上年末 +3.31%，负债总额 +3.14%；各项贷款余额较上年末 +3.62%，各项存款余额 +5.03%，存款增速快于贷款 1.41pct。结构上，对公贷款余额较上年末 +8.79%；个贷余额 -3.70%，其中信用卡业务减少 6.50%，个人住房及商用房贷款 -2.66%，个人经营贷款 +0.79%。投向上，科技金融贷款余额较上年末 +12.98%，信息技术服务业 +24.29%，制造业 +9.58%，房地产业 -0.73%。

存款定期化程度上升，负债端降幅对冲资产端。报告期净息差 1.60%、同比 -15BP。生息资产收益率 2.95%、同比 -42BP；计息负债成本率 1.54%、同比 -32BP，其中存款成本率 1.42%、同比 -34BP，成本率下行幅度吸收部分收益率降幅压力。分产品看，对公定期存款成本率 1.92%、同比 -45BP，个人定期 2.09%、-43BP，对公活期 0.38%、-20BP，个人活期 0.05%、-2BP；结构上定期存款占吸收存款 66.94%、同比 +0.44pct，对公存款占比 69.22%、同比 -1.36pct。

托管收入增速领先，合并损益小幅下降。报告期手续费及佣金净收入 142.01 亿元、同比 +8.61%，其中托管及其他受托业务收入 53.11 亿元、同比 +15.56%、占手续费及佣金收入 31.47%、占比同比 +1.79pct；银行卡手续费收入 38.88 亿元、同比 -12.76%、占比 23.03%、-5.75pct。投资损益 202.55 亿元、同比 +10.70%，公允价值变动损益 18.69 亿元、同比 -50.70%，汇兑损益 3.22 亿元、同比 -65.23%，合并整体损益同比 -2.47%。

整体不良率持稳，房地产业不良持续改善。报告期末不良贷款率 1.08%、与上年末持平；关注类贷款占比 1.72%、较上年末 +0.03pct。分行业看，房地产业不良率 1.36%、较上年末 -0.57pct；建筑业 1.52%、+0.30pct。个人贷款不良率 1.46%、较上年末 +0.08pct，其中信用卡 3.79%、+0.45pct。报告期末拨备覆盖率 225.67%、较上年末 -2.74pct，贷款拨备率 2.43%，核心一级资本充足率 9.43%、较上年末 -0.27pct。

公司规模扩张稳定，托管收入增速领先，房地产业不良率改善。预计公司 2026-2028 年营业收入为 2233.36、2302.17、2358.23 亿元，归母净利润为 810.20、837.61、854.65 亿元，每股净资产为 41.41、44.22、47.08 元，对应 9 月 10 日收盘价的 PB 估值为 0.44、0.41、0.39 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：零售资产质量波动超预期；市场波动影响投资收益。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.24。

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