刚刚过去这个周末，HYROX 精英赛北京站开赛。女子组一名选手疑似现场失禁却并未中断比赛。赛后，HYROX 中国发表官方声明表示将做好现场消杀，但主办方应对此类现场突发状况的规则和边界，仍引发广泛讨论。

2026 年 9 月 12 日，2026Hyrox 北京站女子精英组比赛上，澳大利亚选手 Joanna Wietrzyk 的比赛画面。

3 天前，HYROX 全球层面刚刚宣布股东变化。

北京时间 9 月 9 日凌晨，HYROX 的两位创始人 Christian Toetzke 和 Moritz Fürste 在 Instagram 上发布了一段视频和一篇公开信，公开信开头即点明——他们没有卖公司，而是重新拿回多数股权，" 这是我们当初的孩子，也是我们打算在未来几十年继续做下去的事 "。

几乎同时，瑞士体育营销公司盈方体育（Infront Sports & Media AG）发布公告确认，已将其持有的 HYROX 多数股权出售，买方是由消费私募 L Catterton 牵头、HYROX 的两位联合创始人以及投资基金 WndrCo 参与的财团。其中，L Catterton 是美国消费私募 Catterton、LVMH 及 Bernard Arnault 家族控股公司在 2016 年组建的消费投资机构。

由于盈方体育于 2015 年被大连万达集团收购，此次交易意味着万达体系也不再通过盈方间接控股这项大众健身赛事 IP。交易完成后，创始人将重新成为多数股东，L Catterton 和 WndrCo 则成为新的外部投资人。

公告未披露交易价格，各方也未披露具体持股和表决权安排。

盈方 2019 年 12 月首次投资 HYROX，2022 年 10 月将持股提高至略高于 50%，成为控股股东。当时的交易公告显示，原管理团队仍将在多数商业决策上保留方向和控制权。

HYROX 的商业模式建立在一套固定赛制上：参赛者完成 8 次 1 公里跑和 8 个功能训练站，全球比赛采用统一动作和计时规则。赛事报名和观众票构成主要收入，健身房网络负责日常训练和用户组织，赞助、装备、商品和影像服务则提供增量收入。

标准化让 HYROX 可以在不同城市快速复制，也使参赛者能够比较不同赛事和赛季的成绩。盈方持有期间，其提供的国际赛事运营、赞助销售和市场进入能力，帮助 HYROX 完成了从欧洲健身赛事向全球巡回赛事的扩张。根据盈方此次公告，HYROX 在 2025/26 赛季举办了超过 100 场比赛，吸引超过 140 万参与人次和 150 万观众。这一规模已经足以解释这项资产为何在此时吸引 L Catterton 这样的消费资本。

熟悉体育投资的投资人庄明浩对《第一财经》YiMagazine 表示看好这项交易，" 我认为双方很匹配 "。

L Catterton 长期投资消费和健身相关企业，投资组合曾包括 Equinox、Peloton、Tonal、ClassPass 和 BodyTech 等品牌。这些项目覆盖健身房、订阅服务、软件和硬件产品。与传统体育营销机构相比，L Catterton 更擅长将一个已有用户基础的品牌延伸到更多产品和消费场景。2026 年 4 月，L Catterton 还与运动员投资顾问机构 Patricof Co 成立 CHAMP（Champion Athlete Managing Partner），通过让职业运动员成为消费品牌股东——不像以往只能做代言人——强化品牌与体育人群之间的关系。媒体报道称该平台目标规模约 5 亿美元。

WndrCo 由前华特迪士尼影业董事长、梦工厂联合创始人 Jeffrey Katzenberg 与 Dropbox 前 CFO Sujay Jaswa 创立。2026 年年初，WndrCo 还领投了健身赛事公司 XENOM 的 1500 万美元种子轮。XENOM 面向 CrossFit 及功能性健身人群，同样试图建立可以跨城市复制的标准化赛事。

入局 HYROX 之后，WndrCo 未必会把 HYROX 和 XENOM 整合，但至少说明新股东看中的不只是一家办比赛的公司，而是标准化健身赛事背后的品牌、内容和用户关系。

Toetzke 在盈方发布的公告中将 HYROX 下一阶段的任务概括为三件事——继续推动入奥目标，让更多人站上 HYROX 起跑线，以及投资能够增强 HYROX 供给的新产品。参考 L Catterton 的能力范围，新产品可能包括装备、服装、训练服务、数字产品和更广泛的品牌授权。

庄明浩认为，创始人此刻参与收购并不难理解。HYROX 早期需要盈方承担扩张风险；项目进入高速增长期后，创始人希望重新获得更多未来收益和公司方向的决定权。HYROX 这两年突然爆火，在盈方体系里 " 应该算是一个非常好的货 "，但这一规模的交易很难只依靠创始人的个人资金，因此需要一个既认可创始团队、又熟悉消费和健身行业的投资机构。

公告表明这次交易的直接卖方是盈方而非万达体育，但万达作为盈方的控股股东，不太可能缺席这样一项重大交易。从集团口径看，这是万达体系所持体育资产的一次变现。

2015 年，万达收购盈方，并将其与 IRONMAN 等资产组合成万达体育。2019 年，万达体育在纳斯达克上市，但 2020 年转头就出售了 IRONMAN 用于偿债，2021 年完成私有化退市。

这条时间线表明盈方在万达战略中的角色已经发生变化。当初收购盈方，万达是为了搭建一个全球体育版权和赛事资产平台；随着 IRONMAN 出售、万达体育退市，盈方更多成为一项独立运营、可以继续持有或择机变现的资产。

2023 年 8 月，万达启动对盈方的战略评估，寻找新的投资者。2025 年 10 月，彭 · 博社曾报道博裕资本联合 NJF Capital 接触收购盈方，万达方面称消息不实，未过多解释。2026 年 2 月，万达与盈方宣布战略评估结束，万达继续做长期控股股东，整包出售未完成。而现在仅 7 个月后，HYROX 被单独出售。

盈方传统的版权、赞助、赛事制作和内容营销等业务规模远大于一个健身赛事，但 HYROX 可能是其中增长最快、最容易被单独定价的部分。因为传统体育营销业务依赖长期客户、版权合同和赛事制作能力，适合体育产业或综合并购买家；HYROX 直接面向消费者，更容易被消费基金按照品牌、用户增长和产品延展能力估值。把两类业务放在同一个资产包中，买家未必愿意支付相同的估值倍数。整体评估结束后先兑现 HYROX，至少说明拆分出售为盈方及其控股股东提供了另一种实现资产价值的方法。

这场交易也发生在万达持续出售资产、降低负债的背景下。2025 年以来，万达出售 48 座万达广场等资产，相关项目在 2026 年仍在交割。

彭 · 博社在交易宣布前引述知情人士称，HYROX 在此次交易中的估值可能约为 6 亿欧元，约合 6.97 亿美元。官方并未确认这一数字。

两位创始人在 Instagram 上发言的核心是强调拿回了对赛事的控制权。盈方此前只持有略高于 50% 的股份。如果创始团队原本已经持有接近一半的权益，两位创始人只需获得少数几个百分点，便可能重新跨过 50% 的持股线。盈方其余股份则可以主要由 L Catterton 和 WndrCo 接手。所以收购可能更像一次由私募基金支持的股权重组：创始人利用原有股份的升值和经营地位，撬动新资本接替盈方，并重新取得运营决策权。

庄明浩认为，体育赛事 IP 交易数量有限，单个案例很难改变整个并购市场。但 HYROX 已经具备一定收入规模且仍在高速增长，这笔交易将为类似赛事如何定价、如何安排创始人与财务投资者之间的关系提供新的参照。" 在我们定义好的、以体育赛事相关的版权 IP 交易甚至公司并购这个窄领域里，这相当于给了最新、最有示范效应的案例。" 庄明浩说，" 更何况它还是一个比较特殊的个例。"

创始人强调的另一点是，"HYROX 要建几十年而不是几年的长期目标，可以与世界上最大的运动项目并肩 "。推动获得奥运认可即是他们长期以来想要达成的目标之一。

入奥在商业上意味着什么？庄明浩认为，对于 HYROX 而言，这是一个台阶。财务机构终究要考虑退出——再卖一次，或寻求更大的可能性，前提都是赛事本身上升到新的量级。" 在体育赛事领域，最重要的台阶不就是入奥吗？台阶等于多少钱，没人知道，也没办法算，但大家认为那是一个非常重要的里程碑。" 庄明浩对《第一财经》YiMagazine 说。对参与交易的基金来说，这是一个匹配诉求的目标——可以是画饼，可以是体系，也可以是真的往更远走，但总得要有一个目标。

但入奥是否一定能为一项商业赛事带来显著的价值增长？这个问题其实值得商榷。从逻辑上，奥运会接纳的是由体育组织治理的运动项目，而不是直接购买一家私人公司的赛事品牌。准备入奥甚至可能要求 HYROX 建立或加入更独立的体育治理体系，将规则、裁判、运动员资格和反兴奋剂事务交给国际单项体育组织。这会提高项目的合法性，也可能削弱一家私人公司对竞赛规则的排他性控制。

2026 年 4 月，HYROX 世界健身挑战赛已在巴黎大皇宫举行。该赛事全球采用统一赛制，可建立世界排名并在赛季末举办累积式世界锦标赛。

三项全能和 IRONMAN 之间的关系提供了一个参照。三项全能进入奥运会，提高了整个运动门类的认知度。但 IRONMAN 的商业价值仍然来自独立的赛事品牌、全球比赛网络、资格体系和参赛者社群，并不是因为它拥有了奥运赛事。

同理，对 HYROX 来说，真正具有商业价值的，是它在追求这一目标的过程中能否扩大国家覆盖、统一竞赛标准，并继续成为这个运动门类最主要的大众参与入口。只有将用户留在自己的比赛、健身房、数据和产品体系内，才能将运动门类的增长转化为公司收入。

从交易后的股东结构（创始人多数股权加消费资本）看，HYROX 大概率不会走保守路线，更多赛事和产品很可能成为下一阶段的重点。

HYROX 中国区负责人袁放对《第一财经》YiMagazine 表示，国内的办赛团队都在嗨炼体育，这家公司由德国 HYROX 总部全资持有，股权交易不会直接改变嗨炼体育的法人主体和日常团队。" 执行团队的架构不会变。" 袁放说。目前，中国的赛事照常进行中。

此前，《第一财经》YIMagazine 曾在《HYROX 的生意经》一文中，提到过 HYROX 中国运营团队的组织变化和嗨炼体育的由来——项目启动时，团队先借助盈方在国内的瑞盈体育快速开展业务；赛事走上正轨后，再成立由德国 HYROX 总部全资持有的嗨炼体育。法律主体发生变化，但运营的核心团队一直跟着项目走，人没换过，决策链条也始终清晰，直属汇报对象是汉堡总部。

当然，" 公司不变 " 不等于完全不受影响。HYROX 总部的最终股东已经变化，新股东未来制定的增长目标、预算、全球赞助、装备授权和产品开发，仍会传导到中国市场。

一名拥有 HYROX 品牌授权的健身房经营者对《第一财经》YiMagazine 表示，在运营端，目前尚未感知到变化——说明至少在健身房端，交易尚未产生即时影响。HYROX 的健身房授权收入占整体收入的比例不高，授权费全球约每年 1500 美元 / 店（中国区约 10850 元），收入占比不高，但确实是把教练和会员持续送进赛场的核心业务枢纽。

中国市场接下来更直接的压力仍是扩张质量。2026 年 8 月，成都站官方直播中，两名解说因调侃参赛的乒乓球奥运冠军张继科而引发争议，中国组委会随后解约解说并致歉。围绕裁判尺度、成绩复核和现场调度的投诉，也说明当赛事进入万人规模后，标准化主要取决于每一个赛场能否执行同样的标准。

另一个被反复质疑的是赛事的健康度本身。8 公里跑叠 8 个功能站，后半程力竭、动作变形是常态。业内人士推测，随着赛事规模的扩大，人数越来越多，医疗和现场把控能力如果跟不上，下一次舆情风险未必只是解说。

健康度本身也是 HYROX 扩张过程中的风险之一。

目前，中国报名热度仍未见顶，但运营主体和舆情风险在同步上升。相对 CrossFit 和斯巴达等赛事，HYROX 的优势在于低门槛和健身房网，护城河在于成绩数据库与办赛标准——正如我们之前的判断，标准化在万人场馆里一旦失真，其作为商业核心的全球排名承诺或许会动摇。

Fürste 在 Instagram 公开信的末尾说，" 我们迫不及待地想看看接下来发生什么 "。如果从商业逻辑来翻译一下他的话，意思是创始人与新资本接手后，要把 HYROX 推向更大的消费市场，真正考验的是其能否在增加比赛、产品和投资回报的同时，继续守住让生意成立的标准化体验。