车市的 " 金九 " 还在等待成色，股市里的汽车板块却先热了起来。

9 月 14 日上午，A 股板块里海马汽车、众泰汽车、安凯客车盘中涨停；港股北京汽车午后一度上涨超过 14%。令人玩味的是，这批率先吸引资金的企业，并非当下汽车市场最风光的赢家。

众泰仍在为复产奔忙，海马经营持续承压，北京汽车上半年也同比由盈转亏。它们的产品、订单与盈利，并没有在一天之间发生根本变化。

反弹发生的背景，同样谈不上轻松。乘联会数据显示，8 月国内乘用车零售同比下降 23.7%。进入 9 月，市场仍在等待传统旺季带来转机。

车不好卖，股票为什么先涨了？尤其是海马、众泰等这些失意车企，为什么反而跑在前面？

新近发布的《智能网联新能源汽车产业发展 " 十五五 " 规划》，让汽车产业整合预期升温。而资本市场已经开始寻找，谁的命运可能因此改变。

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整合预期升温

资金为何先看上它们？

在今天领涨 A+H 汽车股的三家车企中，有着 " 妖股 " 之称的众泰汽车，无疑最为备受瞩目。

因为这家沉寂已久的边缘车企，最近得益于 " 复产在望 " 的消息近期已多次涨停。这背后既有复产进展的刺激，也有市场对其经营命运改变的押注。

9 月 9 日，众泰公告称，全新 A0 级车型已进入批量试制阶段，主要面向海外市场。对于一家长期处于经营困境的车企，这意味着恢复整车业务终于有了具体抓手。但公司同时提醒，新车型尚未形成销售，后续量产及市场投放资金仍存在不确定性。

财报也呈现出类似反差。众泰上半年归母净利润约 8039 万元，实现扭亏；但扣非归母净利润仍亏损约 1.52 亿元，账面盈利主要得益于补偿款、诉讼和解等非经常性项目。

也就是说，众泰已经出现资产与债务调整的成果，生产端也有所推进，但距离依靠卖车持续盈利，还有几道关要过。

此时，政策释放整合信号，便容易让市场进一步联想：原有工厂、设备和产品基础，能否通过新的经营安排重新发挥价值？这种预期，为复产消息增加了想象空间。

海马的情况，同样是经营压力与资产调整并存。

今年上半年，海马营收约 3.14 亿元，同比下降 52.04%，归母净亏损约 9736 万元。不过，公司已着手盘活资产：4 月，海南海马以房屋、机器设备及土地使用权作价约 4.05 亿元，向旗下园区运营公司增资，计划通过园区经营贡献现金流。

这一安排属于内部资产调整，不能等同于获得外部融资，却让投资者看到了整车业务之外的价值释放路径。

北京汽车则代表另一种困境。

其上半年营收约 577.26 亿元，同比下降 29.9%；归母净亏损约 15.94 亿元，上年同期仍盈利 3.60 亿元。公司将亏损归因于销量未达预期、原材料上涨及市场投入增加等因素。

相比等待复产的众泰，北京汽车拥有更大的业务规模与合资经营基础。市场可以期待的是，它能否通过业务调整与资源协同提高效率，并在竞争环境改善后修复盈利。

在功夫汽车看来，三家企业境况不同，却有一个共同点：当前业绩难言亮眼，未来又存在重新配置资源的空间。

因此，这轮领涨更像是资金对 " 改变现状 " 的提前定价。对于原本预期较低的企业，一点复产、资产盘活或经营调整的进展，都可能放大市场对转机的期待。

但复产有进度，不等于盈利有保障；资产有价值，也不等于已有买家。政策打开了整合的想象空间，谁能把想象变成经营结果，才是下一阶段的分水岭。

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汽车产业资源重配进行时？

汽车行业对 " 整合 " 的想象，早已有之。从早年一汽、东风、长安 " 三合一 " 的传闻，到 2025 年东风与长安重组猜想升温，市场多次将目光投向大型汽车央企。

但最终落地的路径，并非简单合并。2025 年 7 月，中国长安汽车集团正式成立，与一汽、东风形成三大汽车央企格局。

这一过程恰恰说明，改革可以通过分立、专业化经营和治理调整推进，未必都以集团合并收场。而今年陆续出现的技术企业控股、战略入股和工厂资产交易，则进一步表明：行业整合正在沿着更具体的业务与资源展开。

例如长安汽车集团取得中汽创智科技控制权获批、岚图从东风体系分拆上市、一汽集团战略投资零跑汽车、鸿海精密收购三菱扶桑巴士制造株式会社股权等事项，都陆续取得进展。

从技术资源统筹，到融资平台调整，再到跨企业、跨境合作，这些动作形式不同，却说明车企越来越重视通过资本与业务重组，寻找新的发展空间。

推动这一变化的，是市场需求与既有产能之间日益明显的错位。

乘联分会数据显示，8 月国内新能源乘用车零售渗透率达 65.2%，常规燃油乘用车零售约 54 万辆，同比下降 40%。今年二季度，汽车制造业产能利用率为 70.8%，低于制造业整体的 73.5%。

因此，部分低效燃油车产能的退出、改造与转用，将成为资源重新分配的重要环节。但这不意味着燃油车产能应当 " 一刀切 " 退出——有出口订单、有盈利能力的产线，仍有继续经营的价值。

真正需要出清的，是长期缺乏需求、无法产生合理回报的低效产能，新能源项目也不例外。

北汽集团内部的交易，就是具体样本。

9 月 11 日，北汽蓝谷公告，子公司北汽新能源拟购买福田汽车密云工厂相关资产，含税价格约 15.16 亿元。该工厂此前已通过租赁和技术改造导入享界产品，此次拟收购将进一步理顺资产权属。

交易涉及北汽蓝谷与福田汽车，并非港股北京汽车，但路径清晰：利用现有制造基础导入新产品，再调整资产归属，让资源与经营主体更加匹配。

这种整合无疑有助于减少重复投入。《规划》强化产能预警调控，也意味着新增项目是否必要、存量资源能否高效利用，将受到更多审视。

整合升温，并不意味着所有失意车企都会获救。有技术、产品和运营能力的企业，可能获得更多资源；缺乏竞争力的项目，则需要收缩甚至退出。

资本市场可以为 " 谁可能翻身 " 下注，产业最终要回答的，却是 " 谁能把资源用好 "。

3

功夫拍案

今天这波汽车股的反弹，让市场对行业重新洗牌的期待浮出水面。但政策推动整合的目的，是提高效率，并非让所有企业一起翻身。

真正值得期待的，是有竞争力的产品获得资源，重复投入得到压缩，低效项目能够有序退出。

这也意味着，整合越深入，企业之间的分化可能越明显。有人扩大优势，有人交出资产，也有人告别牌桌。

股市可以先为变化欢呼，行业最终要靠效率交卷。汽车产业需要的，不是把所有旧故事再讲一遍，而是让资源真正流向能创造新价值的人。

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