张士平长子接班 " 世界铝王 "

" 魏桥系 " 资本版图重排。

作者 | 于婞

编辑 | 高岩

来源 | 野马财经

这是野马财经的第 5456 篇原创

本文约 4000 字，阅读时长约 7 分钟

" 山东首富家族 " 把 635 亿元铝业资产搬进 A 股还不到一年，" 魏桥系 " 又准备把发电生意一并装进来。

9 月 11 日晚，" 魏桥系 "A 股上市公司宏桥控股 ( 002379.SZ ) 公告称，公司拟通过全资下属企业云南宏桥新材料，以现金方式收购云南宏桥新能源、云南魏桥新创科技产业园发展有限公司（以下简称 " 云南新创 "）100% 股权，交易价格分别为 18.1 亿元和 2.4 亿元，合计 20.5 亿元。

两家公司的卖方也都来自 " 魏桥系 "：云南宏桥新能源的股东山东宏桥，是上市公司的间接控股股东；云南新创的股东滨州公建，则是上市公司实控人控制的魏桥创业集团全资子公司。因此，这是一笔关联交易。

这笔交易中涉及的三家公司——宏桥控股、云南宏桥新能源和云南新创，其实际控制人均为张波、张红霞、张艳红三兄妹。根据《山东商报》发布的 "2025 山东创富榜 "，张波财富值 748.82 亿元、张红霞 625.62 亿元、张艳红 575.24 亿元，三兄妹合计财富 1949.68 亿元，家族财富问鼎 " 山东首富 "。

更有看点的是，两家标的目前均处于亏损状态。2025 年，两家公司合计实现营业收入 1.84 亿元，净亏损约 2.09 亿元；2026 年前 5 个月，合计营业收入约 2.37 亿元，净亏损 2887.44 万元。

宏桥控股为什么要花 20.5 亿元买下两家亏损公司？

公司在公告中表示，电力成本占电解铝生产成本的 40% 以上。对一家半年净赚 156 亿元的铝业巨头来说，能否掌握更稳定、更便宜的电力，不只是一道环保题，也直接关系到利润。

这也是 " 魏桥系 " 在 A 股落下的最新一枚棋子：先用 635 亿元资产完成上市平台的大改造，再推出 120 亿元定增方案，如今又把绿电资产收入囊中。

截至 9 月 14 日收盘，宏桥控股报 17.58 元 / 股，总市值约 2291 亿元。

20.5 亿元买下两家亏损公司

" 自家电 " 被装进上市公司

宏桥控股此次看中的，主要是两家公司手中的光伏电站。

根据宏桥控股收购公告，云南宏桥新能源、云南新创及其下属企业主要在云南从事风电、光伏新能源发电业务，已并网光伏发电项目合计额定装机容量达到 2527.82MW，分布在云南红河州、文山州等地。

不过，这批绿电资产尚未进入稳定盈利期。

2025 年，云南宏桥新能源实现营业收入 1.69 亿元，净亏损 1.95 亿元；云南新创实现营业收入 1552.72 万元，净亏损 1333.33 万元。

到了 2026 年前 5 个月，云南宏桥新能源实现营业收入 2.22 亿元，净亏损 2563.98 万元；云南新创实现营业收入 1557.73 万元，净亏损 323.46 万元。

两家公司的合计营业收入已经超过 2025 年全年，合计亏损也由 2.09 亿元收窄至 2887.44 万元，部分项目正逐步进入运营状态。

宏桥控股解释称，标的公司多数光伏项目于 2025 年陆续并网，目前仍处于并网初期。由于运营时间较短、电站建设投入较大、折旧摊销基数较高，因此暂时亏损。随着项目全面达产和消纳能力提升，公司预计亏损将进一步收窄，并逐步扭亏。

来源：罐头图库

从资产结构看，这也是两家典型的重资产新能源企业。

截至 2026 年 5 月末，两家公司资产总额合计约 96.7 亿元，负债合计约 79.34 亿元，净资产合计约 17.36 亿元，合计资产负债率约为 82.05%。

宏桥控股给出的收购价格为 20.5 亿元，较两家公司合计账面净资产高出约 3.14 亿元，按账面净资产计算，溢价约 18.1%。

交易设计也相当直接。宏桥控股不发行股份，而是由云南宏桥新材料使用自有资金支付现金。两份股权收购协议均约定，在协议签署之日起 30 日内付清全部转让价款。

这笔 20.5 亿元约相当于宏桥控股 2026 年 6 月末货币资金的 17.4%。根据宏桥控股 2026 年半年报，截至上半年末，公司货币资金为 118.12 亿元，其中约 20 亿元处于保证金等受限状态。

由于交易对方是关联企业，20.5 亿元现金将从 A 股上市公司体系流向间接控股股东及实控人控制的企业。

对上市公司而言，得到的是 2527.82MW 已并网光伏项目及其未来收益，同时也需要承接标的公司的资产、负债、折旧和经营风险；对关联卖方而言，则是将重资产项目变现，获得现金。

据悉，本次关联交易已经宏桥控股董事会审议通过，关联董事回避表决，但无需提交股东会审议，也不构成重大资产重组。独立董事认为，交易定价公允，不存在损害公司及中小股东利益的情形。

至于 20.5 亿元买得贵不贵，最终仍要看两家公司何时扭亏，以及这些绿电资产能为宏桥控股节省多少用电成本。

" 魏桥系 " 不断做大 A 股平台

如今市值超过 2000 亿元的宏桥控股，几年前还是一家规模不大的铝板带箔加工企业。

公司前身为鲁丰股份，后来更名为宏创控股，长期主要从事铝板带箔的生产和销售。虽然背靠 " 魏桥系 "，但上市公司原有资产体量和盈利规模，与张氏家族庞大的铝业版图并不匹配。

转折发生在 2025 年。

2025 年 5 月，宏创控股披露重大资产重组方案，拟通过发行股份的方式购买山东宏拓实业 100% 股权，交易价格达到 635.18 亿元。

宏拓实业及其下属企业覆盖氧化铝、电解铝和铝深加工环节，是 " 魏桥系 " 铝业板块的核心资产。从体量上看，这是一场典型的 " 蛇吞象 "。重组报告书显示，宏拓实业 2024 年实现营业收入 1492.89 亿元、净利润 181.44 亿元；同期，重组前的宏创控股营业收入仅 34.86 亿元，归母净利润亏损 6898.18 万元。标的公司营收约为上市公司的 43 倍，635.18 亿元交易完成后，上市公司从一家铝加工企业，一跃成为拥有铝产业链核心产能的龙头企业。

这笔交易并非现金收购，而是上市公司以 5.34 元 / 股的价格，向魏桥铝电及多家财务投资者发行约 118.95 亿股，用新增股份换取宏拓实业 100% 股权。

交易完成后，宏创控股总股本由约 11.36 亿股增加至 130.31 亿股，增长超过十倍；控股股东由山东宏桥变更为魏桥铝电，但张波、张红霞、张艳红三兄妹仍为共同实际控制人。

从资本运作的角度看，" 魏桥系 " 把价值 635 亿元的铝业资产转化成了上市公司股份，也把原本体量有限的 A 股平台，改造成了集团铝业资产的资本运作平台。

2025 年 12 月 31 日，宏拓实业完成资产交割并纳入上市公司合并报表。2026 年 1 月，宏创控股正式更名为 " 宏桥控股 "。

来源：罐头图库

资产装入后，上市公司的财务报表迅速 " 变厚 "。

2026 年上半年，宏桥控股实现营业收入 865.04 亿元，同比增长 11.95%；归母净利润 156.45 亿元，同比增长 77.02%；经营活动产生的现金流量净额为 187.01 亿元，同比增长 52.72%。

截至 2026 年 6 月末，宏桥控股总资产为 1048.9 亿元，归属于上市公司股东的净资产为 578.89 亿元。按半年报数据计算，公司资产负债率约为 44.82%。

完成 635 亿元重组后，" 魏桥系 " 并没有停下融资步伐。

2026 年 7 月末，宏桥控股又披露定增预案，拟向不超过 35 名特定对象发行股票，募集资金不超过 120 亿元。

根据定增募资可行性分析报告，其中 56.5 亿元拟投入 11 个风电项目，22.5 亿元投入 6 个光伏项目，23 亿元投入两个铝深加工项目，另有 18 亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。

相关项目总投资约 140.64 亿元，超过募集资金的部分，将由公司使用自有资金或其他融资方式解决。

将几笔交易连起来看，" 魏桥系 " 先将成熟的氧化铝、电解铝和铝加工资产注入 A 股，解决上市平台体量不足的问题；再通过定增为新能源和深加工项目融资；与此同时，以现金收购集团已有的光伏资产，为上市公司后续投资风电、光伏项目解决潜在同业竞争。

635 亿元资产重组解决了 " 上市公司有什么 "，120 亿元定增解决 " 未来项目的钱从哪里来 "，20.5 亿元关联收购则进一步明确了绿电资产由谁持有。

过去一年多，" 魏桥系 " 正在重新划分产业资产与上市平台之间的边界。

长子接班 " 世界铝王 "

" 魏桥系 " 资本版图重排

宏桥控股的一系列资本动作，背后是张士平家族打造了数十年的产业版图。

张士平 1946 年出生于山东邹平，早年从粮棉系统起步。1981 年，他接手经营亏损的邹平县第五油棉厂。此后，企业从棉花加工一路扩张至棉纺、织造、印染和家纺，并在 1998 年前后进入铝电产业。

依靠大规模生产、上下游一体化和成本控制，魏桥集团逐渐发展为全球重要的纺织和铝业企业，张士平也被外界称为 " 亚洲棉王 "" 世界铝王 "，并曾多次成为 " 山东首富 "。

张士平并不排斥资本市场。早在 2016 年接受采访时，他就把资本运营列为魏桥集团的六大战略之一，认为资本市场对企业发展起到了重要作用。

在产业管理上，张士平很早便开始向子女放权。

当时，女儿张红霞已经负责魏桥纺织，儿子张波则负责中国宏桥的经营。张士平称，自己主要把握新建项目的战略规划和最终决策，具体经营已交给子女。

2019 年 5 月，张士平因病去世，享年 73 岁。此后，" 魏桥系 " 正式进入二代共同接班阶段。

来源：罐头图库

2022 年，张波、张红霞、张艳红继承了核心持股平台士平环球控股的全部股权，持股比例分别为 40%、30% 和 30%，并签署一致行动协议，由此成为宏创控股等企业的共同实际控制人。

三兄妹的产业分工延续了父亲在世时的安排：张波主要负责铝业板块，现任魏桥创业集团董事长、宏桥控股法定代表人及董事长，并担任中国宏桥董事会主席；张红霞长期负责纺织板块，现任魏桥创业集团总经理；张艳红则与兄姐共同参与家族持股平台和集团控制。

与父亲从油棉厂起家的经历不同，张波拥有财务、软件工程和工商管理的复合教育背景。公开履历显示，他 1996 年毕业于山东广播电视大学财务会计专业，2005 年取得武汉大学软件工程硕士学位，2023 年获得新加坡管理大学工商管理博士学位。张波 1998 年开始担任魏桥创业集团副总经理，2018 年接任集团董事长，2019 年又接过中国宏桥董事会主席一职。从纺织板块到铝业板块，他并非在父亲去世后突然 " 空降 "，而是经历了二十余年的内部接班。

按照《2025 胡润百富榜》，张波、张红霞、张艳红的财富分别为 780 亿元、600 亿元和 585 亿元，合计达到 1965 亿元。按该榜单口径，三兄妹重新成为山东财富最高的企业家家族之一。

在资本市场上，" 魏桥系 " 曾同时拥有中国宏桥、魏桥纺织两家港股公司，以及宏创控股这一 A 股平台。

其中，中国宏桥 ( 1378.HK ) 是铝业板块的核心港股平台；魏桥纺织曾于港交所上市，2024 年 3 月被魏桥纺织科技吸收合并并完成私有化退市；宏创控股则在完成 635 亿元重组后，更名为宏桥控股，成为家族旗下重要的 A 股融资和产业整合平台。

2026 年，魏桥创业集团连续第 15 年进入《财富》世界 500 强，排名第 156 位。

如今，三兄妹共同控制的，不只是一个上市公司，而是一个横跨纺织、铝业、能源、矿产和深加工的产业体系。

此次收购绿电资产，产业逻辑并不难理解。

宏桥控股在云南已经投产约 228.02 万吨电解铝产能，而两家标的公司的光伏项目也主要位于云南。按照公司的设想，这些项目可以与当地电解铝产能形成 " 光伏新能源 + 电解铝负荷 " 的源荷一体化体系，提高电力供应的连续性和稳定性。

电解铝是一门典型的 " 电力生意 "。当电力成本占生产成本四成以上时，绿电不只是一个新业务，而是铝业的上游环节。把电站收入囊中，相当于把成本链条继续向上延伸。

从 635 亿元资产注入，到 120 亿元定增，再到 20.5 亿元关联收购，张氏三兄妹正在为 " 魏桥系 " 重新搭建资本版图。

" 魏桥系 " 创始人张士平留下的是一个以低成本和规模化著称的产业帝国。二代接班后，将更多资产装入上市公司，除了获得更大的报表外，能否持续兑现利润？

你怎么看宏桥控股 20.5 亿元收购两家亏损绿电公司？欢迎在评论区留言讨论。

© 野马财经原创内容 转载请联系授权