当地时间 9 月 15 日至 16 日，美联储将召开 9 月货币政策会议，市场对于加息 25 个基点的预期概率已飙升至 93.5%。若最终加息，这将是美联储自 2023 年 7 月以来首次上调联邦基金利率。

接受《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访时，前美国总统经济顾问委员会（CEA）成员、国际货币基金组织（IMF）前首席经济学家、彼得森国际经济研究所高级研究员莫里斯 · 奥布斯特菲尔德（Maurice Obstfeld）表示，近期美联储加息预期急速升温，背后既有能源价格上涨，也有服务业通胀顽固等因素。

对美联储而言，真正棘手的或许还在加息之后。通胀压力尚未完全消退之际，美国 10 年期国债收益率 9 月 15 日一度突破 5%，创 2007 年以来新高；美国联邦政府债务规模则已超过 40 万亿美元，年付息规模约 1.1 万亿美元。与此同时，特朗普政府仍在不断要求美联储降息。

在莫里斯 · 奥布斯特菲尔德看来，美联储现在加息不会显著增加衰退风险，及时加息反而可能帮助美国避免未来更严重的问题。不过，加息可能招致总统的愤怒。

在通胀、经济增长、财政压力与政治压力交织之下，美联储未来将把加息进行到哪一步？其政策独立性又将面临怎样的考验？

  9 月加息概率 93.5%

华尔街激辩美联储是否 " 加一次就停 "

今年年初，市场曾普遍押注美联储将进入降息周期。然而，截至发稿，市场对于美联储在 9 月 15 日至 16 日议息会议上加息 25 个基点的预期概率已飙升至 93.5%。

IMF 前首席经济学家莫里斯 · 奥布斯特菲尔德向每经记者指出，货币政策预期发生如此剧烈逆转的原因，一是能源价格的飙升，二是美联储主席沃什上个月发出的强烈信号。" 供给侧因素与顽固的服务业通胀也在同时起作用。"

8 月底，沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上的表态令市场震惊。他表示，" 过去两年取得的进展十分有限。尽管今夏通胀读数好于预期，但这些数据并没有告诉我，通胀底层趋势已经取得实质改善。"

与此同时，受中东局势影响，国际油价一度突破 100 美元 / 桶，进一步增加了市场对通胀重新抬头的担忧。

回顾美联储今年的政策轨迹，2026 年 1 月、3 月、4 月、6 月和 7 月举行的 5 次利率会议均决定，维持联邦基金利率目标区间在 3.50% 至 3.75%。然而，内部的分歧早已暗流涌动。

在 7 月的利率决议中，投票结果为 9 比 3，三位地区联储主席投下反对票，主张加息 25 个基点。这是自 2016 年以来，美联储首次在同一次政策决议中出现三张立场一致的反对票，反映出美联储内部支持收紧政策的声音正在增强。

9 月 11 日公布的最新通胀数据，则进一步强化了部分美联储官员关于需要提高利率以遏制价格压力的观点。美国劳工局公布的数据显示，核心消费者价格指数（CPI）8 月环比上涨 0.3%，涨幅高于预期。

通胀报告发布后的一项民调结果显示，101 位经济学家中有 86 位（即 85%）预计，美联储将在 15 日至 16 日的议息会议上加息 0.25 个百分点。这项预期与一周前相比出现大幅逆转。在 9 月 9 日完成的上一轮民调中，约 70% 的受访经济学家预计美联储将维持利率不变。

9 月加息是否落地只是第一重悬念，美联储此后究竟是 " 加一次就停 "，还是重新开启加息周期，正成为华尔街争论的焦点。

华尔街正在重新评估美联储未来数月的政策路径，部分分析师甚至预计，美联储可能在未来数月连续加息。

道明证券的转向幅度最大。此前，该行预计美联储将在 2026 年剩余时间维持利率不变。但在 8 月 CPI 公布后，其策略师转而预计美联储将在 9 月启动本轮加息周期，并总计加息三次。

花旗经济学家 Andrew Hollenhorst 和 Veronica Clark 则预计，美联储 9 月加息 25 个基点，此后一直维持利率不变至 2027 年 6 月。

美联储进退两难

独立性面临数十年最大政治压力

加息几乎已是箭在弦上，莫里斯 · 奥布斯特菲尔德向每经记者指出，" 美联储当下加息，并不会显著抬升衰退风险，适时加息，或许有助于避免未来出现更棘手的问题。"

然而，此举却与美国总统特朗普的诉求背道而驰，此前他曾多次喊话美联储 " 降息 "。

据央视财经援引媒体报道，当地时间 9 月 13 日，特朗普再次表示，美国应当拥有全球最低的利率。

9 月初，特朗普还喊话，要求美联储大幅降息，否则他将切断与美国存在贸易逆差国家的贸易往来。

美国其他高层官员也在此事上施加压力。据媒体报道，美国副总统万斯称，降息是应对当前通胀数据 " 正确且负责任 " 的选择，并表示 " 希望得到美联储的帮助 "。美国财政部长贝森特则主张，近期的通胀源于供给冲击，美联储不应为此采取紧缩政策。

莫里斯 · 奥布斯特菲尔德认为，美联储如今确实陷入进退两难的困境。要么招致总统的愤怒，要么损害自身在市场上的公信力，而后者可能对通胀造成更为严重的长期后果。" 两届特朗普政府时期都对美联储施加过压力，但本届政府的施压力度更强，达到约翰逊政府（1963 至 1969 年）、尼克松政府（1969 年至 1974 年）以来的最高水平。针对美联储理事采取法律行动的威胁，则是前所未有的新情况。"

政治压力又恰恰与财政压力交织在一起。

美国联邦政府债务总额已超过 40 万亿美元。这一规模已超出 2025 年美国全年国内生产总值近 10 万亿美元，折算下来，相当于美国人均背负约 11.6 万美元的国家债务。

与此同时，长期美债收益率持续处于高位。9 月 15 日，美国 10 年期国债收益率上涨 3 个基点至 5.02%，超过 2023 年高点，创 2007 年以来新高。

从公共财政层面看，巨额债务利息正不断挤占公共资源，目前联邦政府年付息规模约 1.1 万亿美元，2026 财年前 10 个月利息支出已超过联邦医保支出，成为第二大刚性支出，基建、科研、民生等领域的投入空间被持续压缩。

莫里斯 · 奥布斯特菲尔德向每经记者指出，美国高额公共债务，使得高利率在财政层面代价高昂，这会加大美联储面临的潜在政治压力。

对于美联储而言，真正棘手的问题或许已经不是 " 降息还是加息 "，而是如何在通胀、经济增长、财政可持续性以及央行独立性四重压力之间维持政策可信度。

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记者 | 高涵

编辑| 张锦河 王嘉琦 杜恒峰

校对 | 程鹏

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