来源：环球市场播报

英国在特拉斯执政时期的市场崩盘后采取了减少长期国债发行、以支撑这类债券的策略，但这一策略如今看来并未奏效。

自 2022 年那场市场动荡以来，英国的借贷成本反而持续攀升，推动 30 年期国债收益率升至 1998 年以来最高水平，目前距离 6% 仅一步之遥。

出现这种局面之际，英国债务管理机构实际上已经在很大程度上满足了投资者的要求。近年来，随着养老基金对长期国债的需求减弱，该机构已减少长期债券发行。与此同时，英国央行虽然仍在出售其投资组合中的长期国债，但本周的一份报告称，央行可能停止此类出售，以缓解借贷成本上升的压力。

然而，即便长期国债供应可能进一步减少，也几乎未能安抚这个如今已成为全球主要主权债券市场中最为敏感的市场之一的英国债市。

当被问及特拉斯时期市场动荡留下的后遗症时，Neuberger 高级投资组合经理 Fred Repton 表示，" 不幸的是，其中一部分是肌肉记忆。坦率地说，目前的情况开始显得有些岌岌可危，收益率已经到了这样的水平，而再融资成本还在继续上升。"

彭博经济研究估计，借贷成本上升再加上通胀因素，目前将使英国政府为遵守财政规则所留出的 236 亿英镑缓冲空间减少约 160 亿英镑（216 亿美元）。该财政规则要求，到 2029 年税收收入必须足以覆盖所有日常支出。

市场将密切关注英国央行在周四政策决策中对债券出售的表态，随后焦点将转向新任首相安迪 · 伯纳姆的支出政策，相关政策将在下个月公布的预算案中得到体现。2022 年，特拉斯提出没有资金来源支持的减税计划，加剧了市场对英国财政稳定性的担忧，并引发长期国债遭到大举抛售。

问题在于，此后英国采取的政策调整，正被远远超出英国国债市场自身范畴的力量所压倒。市场担忧美伊战争带来通胀冲击，同时企业为给人工智能热潮融资而掀起的全球借贷潮，也令各地长期债券收益率居高不下，从而限制了英国本土长期国债供应减少所能带来的缓解作用。

近年来，英国债务管理办公室明显转向发行期限较短的债券。英国政府债务的加权平均期限下降速度远快于全球同业，从 2020 年的逾 18 年降至目前约 11 年。

Aberdeen Investments 利率管理投资总监 Matthew Amis 表示，" 当油价一天比一天高、不断上涨时，他们所能发挥的作用就很有限了。"

英国债务管理办公室拒绝进一步置评，只是提到其稳健的操作执行结果以及近期在英国国债招标方面推出的创新举措。

多年来，英国的固定收益型养老金计划意味着市场对长期和通胀挂钩债券的需求几乎源源不断。如今，许多英国养老金计划的资产已经足以覆盖未来的养老金支付义务，购债需求因而下降，这也使债券市场失去了一股重要的买盘支撑。