本文来源：时代财经 作者：张洁 温斯婷

行至退市边缘的 ST 华谊（300027.SZ）等来了白衣骑士。被称作 " 中国默多克 " 的传媒大佬黎瑞刚，或将成为这家昔日 A 股 " 影视第一股 " 的新掌门人。

9 月 16 日盘后，ST 华谊公告敲定重整产业投资人，华人文化有限责任公司（下称 " 华人文化 "）将以约 0.93 元 / 股的价格受让公司 8.96 亿股转增股份，占重整后总股本的 17%，合计花费约 8.36 亿元。重整完成后，华人文化将成为 ST 华谊的控股股东，黎瑞刚将成为公司的实际控制人。

过去几年，堪称是 ST 华谊的至暗时刻。自 2018 年以来，公司持续亏损，累计亏损超 85 亿元，股价也一路走低。同时，公司资金紧张、债务缠身，即便变卖资产，仍回天乏术，最终在今年 4 月被债权人申请重整。

作为华人文化的创始人，黎瑞刚在传媒行业赫赫有名，其旗下公司包括香港 TVB（00511.HK，无线集团）、邵氏兄弟控股（00953.HK）、正午阳光、财新传媒、栩栩华生等。今年年初，他刚将旗下核心影视资产打包注入邵氏兄弟控股，此次若顺利入股 ST 华谊，黎瑞刚的传媒版图也将进一步扩张。

就入主 ST 华谊出于何种考量、后续有何安排等问题，时代财经联系华人文化，相关人士表示，暂时不做回应，一切以公告为准。

上述信息并未能扭转 ST 华谊的股价颓势。9 月 17 日，ST 华谊最终报收 1.79 元 / 股，跌 10.05%，最新市值仅 49.66 亿元。

ST 华谊重整始末

公告显示，ST 华谊将以现有总股本约 27.75 亿股为基数，按每 10 股转增 9 股实施资本公积金转增股本，合计转增约 24.97 亿股，转增后总股本增至约 52.72 亿股，转增股票不向原股东分配。

其中，华人文化以 0.93 元 / 股获得 8.96 亿股，占重整后总股本的 17%，耗资约 8.36 亿元；财务投资人获得 11.28 亿股，约占 21.4%；剩余转增股票用于清偿破产重整债务。各方计划争取在 2026 年 12 月 31 日前完成重整计划执行工作。

ST 华谊由王忠军、王忠磊兄弟创办，2009 年登陆创业板，是影视行业首家 A 股上市公司，一度被冠以 A 股 " 影视第一股 " 的名号。鼎盛时期，《手机》《非诚勿扰》《唐山大地震》《八佰》等爆款影视作品接连不断，同时，公司通过收购相关公司投资入局互联网娱乐、实景娱乐等板块。

转折出现在 2018 年。受 " 阴阳合同 " 事件影响，ST 华谊当年便出现巨额亏损，且一直亏损至今，2018-2025 年这 8 年间，其归母净利润累计亏损超 85 亿元。2026 年上半年，公司实现营收 8544.77 万元，同比下滑 44.10%；归母净利润则为亏损 3638.51 万元。

业绩不断恶化的同时，公司出现债务危机。2018 年至 2025 年间，其资产负债率由 48.01% 攀升至 96.26%。为了缓解资金压力，ST 华谊还曾出售东阳美拉等子公司以回笼资金，但仍犹如杯水车薪。

在此背景下，王忠军、王忠磊兄弟亦风光不再，多次被限制高消费，股权接连被司法拍卖。ST 华谊最新公告显示，其合计持股比例已降至 5.41%。

ST 华谊股价随之崩塌。Wind 数据显示，2015 年年中，公司市值一度接近 900 亿元。而截至 2026 年 9 月 17 日收盘，这一数字仅剩不到 50 亿元。

因一笔 1140.52 万元的到期债务违约，2026 年 4 月 15 日，债权人以 ST 华谊不能清偿到期债务、明显缺乏清偿能力但具备重整价值为由，向浙江省金华市中级人民法院申请重整及预重整。4 月 23 日，金华中院决定对公司启动预重整；4 月 30 日，公司股票被实施其他风险警示，简称从 " 华谊兄弟 " 变更为 "ST 华谊 "。

根据公告，今年 6 月，临时管理人决定公开招募、遴选公司重整投资人；截至 7 月 6 日报名期限届满，共有 6 家（以联合体形式报名算作 1 家）意向投资人向临时管理人提交报名材料并缴纳报名保证金；截至 8 月 6 日重整投资方案提交期限届满，共有 5 家（以联合体形式报名算作 1 家）意向投资人向临时管理人提交重整投资方案。临时管理人在审阅重整投资方案的基础上，对意向投资人开展反向尽调，并启动意向重整投资人遴选程序。

最终，通过组织评审委员会，开展多轮现场评审会的形式，临时管理人对意向重整投资人进行 "5 进 3" 评审、" 一对一磋商 "、" 选一备二 " 等遴选流程，于 9 月 15 日确定华人文化为公司预重整案重整产业投资人。

公告显示，重整后，华人文化将借助自身产业和资源优势，协助提升 ST 华谊盈利能力，根据企业情况适时导入业务资源或注入协同资产，推动上市公司发展。

但 ST 华谊也提示，截至本公告披露日，公司尚未收到金华中院关于受理公司及全资子公司华谊电影重整申请的相关法律文书，公司及华谊电影后续是否进入重整程序存在重大不确定性。

" 中国默多克 " 的资本棋局

公开资料显示，黎瑞刚从复旦大学新闻学院毕业后便进入上海电视台工作，33 岁即出任上海文广集团（现上海广播电视台）总裁。

2010 年，黎瑞刚创办国内首家文化产业私募股权投资机构 "CMC 资本 "，并担任创始合伙人及投资委员会主席。2015 年，他又成立了综合性传媒与娱乐公司华人文化。

CMC 资本官网显示，成立至今，CMC 资本已历经多支美元和人民币基金的完整管理周期，重点关注互联网、消费、软硬件科技、新能源等领域的创新机会，投资于代表中国经济未来成长方向的优秀企业。另外，早在 2018 年，华人文化便完成了近 100 亿元的 A 轮融资，投后估值接近 400 亿元，由万科领投，阿里巴巴、腾讯两大创始股东跟投。

左手实业，右手投资，黎瑞刚构建出一张庞大的传媒版图。2015 年，华人文化入股香港 TVB，2016 年黎瑞刚出任 TVB 董事局副主席。同年，华人文化控股正午阳光，《琅琊榜》《欢乐颂》《大江大河》《山海情》《知否知否应是绿肥红瘦》等高分剧集皆出自其手。

此外，华人文化官网显示，其旗下娱乐传媒和体育文旅资源丰富，包括邵氏兄弟控股、财新传媒、栩栩华生、华人影业、东方梦工厂、UME 影城、紫龙游戏等一系列行业头部公司。其参与影视作品包括《消失的她》《哪吒之魔童降世》《长安的荔枝》《生命树》《唐探 1900》等。

据 ST 华谊公告披露，2023-2025 年，华人文化的营业收入分别为 45.71 亿元、40.22 亿元、31.78 亿元；净利润分别为 2.87 亿元、3.63 亿元、2.97 亿元。

值得关注的是，2026 年年初，黎瑞刚刚在资本市场上主导了一场 " 蛇吞象 " 大戏，邵氏兄弟控股宣布通过发行股份的方式，收购华人文化旗下核心影视资产，包括正午阳光、华人影业等等，交易对价逾 45 亿元，而邵氏兄弟控股彼时的市值不足 5 亿港元。

若此次重整顺利完成，华人文化将收获一家 A 股上市平台，传媒行业资本版图再添一块重要拼图。不过，对于华人文化来说，入主只是开始，如何让 ST 华谊 " 重获新生 "，才是难题。