来源：环球市场播报

OpenAI 上市时间的不确定性持续加剧，给软银旗下这家美国数据中心开发企业即将到来的上市带来巨大压力，该公司至今还没有一座数据中心正式投产。

SB Energy 是这家日本投资集团押注 AI 热潮的载体，软银认为 AI 算力需求暴涨将带动数据中心行业持续繁荣，这也是软银创始人孙正义对科技未来宏大构想的一环。

本次上市有望在未来几周内落地，目标估值约 500 亿美元。这一 IPO 将检验投资者是否愿意继续为孙正义的豪赌买单；孙正义正不断加深与 AI 领域两大核心企业的绑定关系。OpenAI 与芯片厂商英伟达，都将持有上市后的 SB Energy 大量股份。

知情人士称，OpenAI 推迟了自身的 IPO 计划，同时正就一轮私募融资展开初步洽谈，本轮融资对其估值可达 1.2 万亿美元。上述变化给软银增添了不确定性。软银已经承诺向这家 ChatGPT 开发商投入超过 600 亿美元，这笔资金将支撑孙正义计划明年在 AI 新项目上大举投入。

OpenAI 的估值会显著影响软银自身的企业价值与资产负债表。虽然 SB Energy 体量小很多，但如果其上市取得成功，同样能够抬升软银的净资产价值，让孙正义拥有更强的能力从银行和资本市场募资。

MSTFinancial 分析师戴维・吉布森表示：" 这很大程度上就是软银的‘生命循环’。" 他补充道，这会让软银在财务层面进一步暴露于 OpenAI 的风险之下，也有助于孙正义 " 撬动更多债务、开展更多投资 "。

SB Energy 的目标是建设数据中心、将其接入电网，部分项目还配套电力供应。不过这家 2019 年以可再生能源企业身份成立的公司，发展历程一波三折。

该公司手握价值 4390 亿美元的待执行合同，对应未来营收，绝大部分合同关联 8.8 吉瓦的数据中心算力，平均租约期限超过 19 年。在为第三方客户搭建算力的企业当中，只有从加密货币矿企转型而来的云服务商 CoreWeave 拥有规模接近的订单，合同金额超 1000 亿美元。

然而 SB Energy 目前没有任何已投入运营的数据中心，这也解释了为何 3570 亿美元的合同远期收入，预计要到 2034 年及以后才会逐步确认。

集团的核心项目是俄亥俄州的算力园区，预计到 2032 年新增 8 吉瓦算力。作为对比，Meta 位于路易斯安那州的最大数据中心扩建后算力为 5 吉瓦。

英伟达已同意为俄亥俄项目一期提供 1050 亿美元担保。OpenAI 将是该园区以及 SB Energy 德州一处场地的租户。软银自身则是德州另一处规划场地的客户。

SB Energy 承认，高度依赖相互关联的主要投资方存在潜在风险，尤其是如果 OpenAI 战略发生变动，该公司将直接受到冲击。

其在 IPO 招股书中写道：" 我们的短期营收、项目层面融资安排以及开发计划，与 OpenAI 依据租约及相关协议持续履约的情况高度绑定。"

近期各界对 AI 潜在风险的担忧再起，不断有人呼吁放缓甚至暂停 AI 研发。OpenAI 高层表示，即便调慢 AI 研发节奏，公司仍会持续投入芯片与基础设施，但任何研发减速，都会对这家数据中心企业产生巨大影响。

与其宏大目标形成鲜明对比的是，SB Energy 今年上半年营收仅 1.387 亿美元，收入大多来自原有太阳能业务，同期运营亏损达 5.516 亿美元。

除本次 IPO 之外，SB Energy 还需要筹措巨额资金，这一点也受到市场广泛质疑。据报道，本次 IPO 拟募资 50 亿至 70 亿美元，软银将继续持有多数股权。

SB Energy 表示，如果要完成合同约定的数据中心建设并收取租金，需要投入超过 1700 亿美元资本开支。

了解 SB Energy 战略的人士称，公司计划将自身在这些项目中的股权比例维持在约 10%，处于软银项目融资常用区间内。

吉布森估算，这意味着，除去本次 IPO 募资以及其他现有出资，公司还需要再筹集约 70 亿美元，以覆盖资本开支。

不过熟悉 SB Energy 的人士表示，项目投产运营后产生的现金流可以缓解大部分资金压力。相关人士补充称，软银与 SB Energy 有信心未来能够找到意向投资者，无论是项目所需股权融资还是债务融资。

项目融资的不确定性，是投资者难以对该公司进行估值的主要原因。部分投资者认为 500 亿美元估值目标很难达成；吉布森也提到，考虑到客户高度集中的问题，该估值 " 看起来偏高 "。

一名软银投资方表示：" 现有信息不足以支撑这套估值逻辑成立。"

但软银对达成估值目标的信心正在增强。知情人士称，投行普遍认为 500 亿美元属于合理估值。

CoreWeave 这家为抓住 AI 浪潮而转型的企业，在去年 3 月 IPO 之前，同样饱受质疑，市场担忧其行业经验不足、客户集中度偏高。此后，在算力需求持续火爆的背景下，该公司市值增长一倍以上，接近 500 亿美元。

部分偏乐观的投资者相信孙正义有能力打破负面预期。他们见证过孙正义推动芯片设计公司安谋（Arm）成功上市，认为他能从自己搭建的生态体系中挖掘更多价值。

一位长期投资软银的投资者谈及孙正义时表示：" 这次 IPO 又是一场押注 Masa（孙正义）的豪赌。要记住，他总是能在一片质疑声中取得成功。"