LPR 依旧保持不变！

刚刚，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新贷款市场报价利率（LPR）：

1 年期 LPR 为 3.00%，5 年期以上 LPR 为 3.50%，两项报价均较上月持平。

自 2025 年 5 月 LPR 最后一次下调以来，这一关键利率已经连续 16 个月保持不变。

LPR 为什么不动

LPR 并不是由央行直接发布的，而是由具有代表性的商业银行分别报价后算出来的。

它一端连着央行短端政策利率，一端连着企业和居民的中长期融资成本。

2025 年 5 月，1 年期 LPR 从 3.10% 降至 3.00%，5 年期以上 LPR 从 3.60% 降至 3.50%，此后便再未调整。

2026 年 9 月，作为 LPR 定价之锚的 7 天期逆回购利率自 2025 年 5 月后同样维持不变，报价行没有理由、也没有空间单方面压低 LPR。

换句话说：锚不动，LPR 就难动；银行不愿让利，加点就难降；经济还在修复，急刹车式宽松就没必要。

为什么本月继续不动？主要有三个硬约束：

其一，政策利率锚没动。

LPR 不是凭空报出来的，它是在 7 天期逆回购利率基础上加点形成。7 天逆回购利率自 2025 年 5 月以来一直钉在 1.40%，央行 9 月中旬的公开市场操作公告也明确沿用这一水平。锚不动，报价自然难动。

其二，银行净息差扛不住。

2026 年一季度末，商业银行净息差约 1.40%，处于历史最低水平。存款端成本刚性——居民提前还贷意愿虽有所回落，但大额存单、结构性存款的利率粘性仍在；贷款端如果再让价，银行稳健经营将直接承压。报价行没有主动压缩加点的动力，这不是意愿问题，是生存问题。

其三，汇率刚突破，此时不必动。

人民币兑美元刚升到四年多新高，但中美 10 年期国债利差倒挂一度超过 300 个基点—— 10 年期美债一度到 4.85%，国内同期限仅约 1.68%。此时若降息，会进一步强化贬值预期，反而消耗来之不易的汇率窗口。

降准降息还有多少空间？

2026 年是中国完整实施 " 适度宽松 " 货币政策的第一个完整年份，政策层对利率工具的态度，藏在措辞的微妙变化里。

央行 1 月 5 日至 6 日召开的工作会议中指出，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕。

3 月 5 日，政府工作报告进一步明确提出 " 继续实施适度宽松的货币政策 "。

7 月 30 日召开中央政治局会议，会议重申 " 实施好适度宽松的货币政策 "，还强调 " 综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策 "。

适时调整四个字，比年初的灵活高效多了一层紧迫感——不是 " 有需要再用 "，而是 " 到了窗口就要动 "。

8 月 1 日央行下半年工作会议把话说得更直白：及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度。

" 增量政策 " 和 " 逆周期调节 " 同时出现，意味着政策层已经不满足于维持现状，而是在为可能的经济下行压力储备弹药。

不过，市场并没有把 9 月 LPR 的连续按兵不动解读为宽松退场。

恰恰相反，多数分析人士认为，2026 年下半年货币政策仍有加力空间，而且窗口正在靠近。

多位专家给出的基准预判是——年内至少还有 1 次降准、1 次降息。

但两者的 " 确定性 " 不在同一个量级——降准的必要性更强，降息的条件性更高。

东方金诚首席宏观分析师王青判断，三季度末前后央行可能出台新一轮增量政策，包括降息约 10 个基点、降准 0.5 个百分点，进而带动 LPR 跟进下调。