华鑫证券有限责任公司张涵近期对伊戈尔进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：海外业务快速增长，数据中心打开成长空间》，给予伊戈尔买入评级。

伊戈尔 ( 002922 )

投资要点

海外结构优化带动毛利率提升，收入利润稳步增长

2026 年上半年，伊戈尔实现营业收入 26.84 亿元，同比增长 8.79%；归母净利润 1.12 亿元，同比增长 6.91%；扣非归母净利润 0.99 亿元，同比增长 3.13%。盈利能力方面，公司综合毛利率为 19.75%，较上年同期 17.55% 提升 2.20 个百分点；归母净利率（归母净利润／营业收入）为 4.17%，较上年同期 4.24% 下降 0.07 个百分点。分产品看，变压设备产品收入 19.16 亿元，同比增长 4.33%，毛利率 20.25%，同比提升 3.62 个百分点。中报明确，综合毛利率改善主要受益于海外销售收入占比提升。我们认为，海外业务结构优化与变压设备产品盈利改善，为后续收入增长提供了更好的盈利基础。

海外收入快速增长，本地化产能与服务网络协同推进

公司上半年境外收入 12.94 亿元，同比增长 77.29%，占营业收入的 48.20%，较上年同期 29.58% 提升 18.62 个百分点；境外业务毛利率 30.61%。公司在全球布局九个生产基地，其中四个位于泰国、美国、马来西亚和墨西哥。美国德克萨斯州智能变压器制造工厂已投产，结合墨西哥新能源变压器产能释放，逐步形成面向北美市场的本地化供应能力；马来西亚及泰国工厂均已投产。同时，公司在北美、欧洲及东南亚设立直属销售分支机构，并配套本地售后服务。我们认为，生产、销售与服务的本地化协同，有助于缩短交付周期、加强客户响应，支撑海外市场持续拓展。

数据中心业务高速增长，供电系统新品拓宽成长空间

上半年，公司数据中心产品收入同比增加 1.66 亿元，同比增长 310.37%，成为变压设备业务的重要增长来源。公司数据中心变压器产品线已从移相变压器拓展至油浸式、干式变压器，销售市场由国内延伸至海外。2026 年 4 月，公司发布面向 AIDC800V 供电系统的固态变压器君诺 JUNO 系列产品，并积极投入资源开拓巴拿马电源等新型高效供电系统市场。公司正由核心零部件向一体化系统解决方案延伸，产品布局覆盖新能源、数据中心、配电及工业控制等应用场景。我们认为，现有变压器交付经验与系统级供电研发相互配合，有望提升单客户产品覆盖与项目价值量，为公司打开新的成长空间。

盈利预测

预计公司 2026-2028 年收入分别为 69、88、112 亿元，EPS 分别为 0.81、1.35、1.98 元，当前股价对应 PE 分别为 29、17、12 倍，考虑到公司数据中心与海外业务高增，订单充裕，给予 " 买入 " 投资评级。

风险提示

订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险；大盘系统性风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 40.0。

本文数据来源于华鑫证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。