中邮证券有限责任公司盛炜 , 苏千叶 , 杨帅波 , 闫依洋近期对明星电力进行研究并发布了研究报告《盈利略承压，积极拓展综合能源服务》，给予明星电力增持评级。

明星电力 ( 600101 )

投资要点

公司业绩稳健。2026H1，公司营收 15.6 亿元，同比 +2.2%；归母净利润 0.5 亿元，同比 -28.0%；其中 2026Q2 公司营收 7.3 亿元，同环比分别 -2.8%/-12.8%，归母净利润 -0.2 亿，同环比分别 -2177.3%/-127.2%，利润下降主要是售电均价下降和自制水减少导致购水成本增加。

利润端：盈利下降较多，经营管理改善使费用率持续下降。2026H1 公司毛利率、净利率分别 6.4%/3.4%，同比分别 -3.0pcts/-1.4pct，我们认为主要是自发用电量减少（非本公司所属的唐家渡电站在 2026 年投产运行，同时，三星船闸工程计划实施），同时 4 座自来水厂关闭导致购水成本上升，目前上游唐家渡电站造成的发电量损失，公司已和唐家渡电站达成电量置换补偿协议，这对公司的盈利压力有所减缓。但公司积极改善经营管理，公司主要费用中，销售费用率（0.3%）保持稳定，管理费用率（2.7%）、财务费用率（-0.5%）和研发费用率（0.1%）有所下降，四项费用率总体下滑 0.5pct，对公司的盈利能力的下滑压力略有支撑。

持续布局综合能源业务。公司在遂宁市拥有独立的区域性电、水网络，在遂宁市本级及船山区、安居区的供电市场占有率 100%，供水市场市占率 80%+，立足区位优势积极布局综合能源业务，已构建起覆盖电水设计安装、智能运维、市场化售电、充电桩运营、能源托管等全链条的综合能源服务体系，积极推动虚拟电厂项目建设，战略协同与域外拓展取得实质性突破，已与域外多家单位签署合作协议。我们认为随着全国统一电力大市场的持续推进，新型能源系统将加速建设，以市场化虚拟电厂为代表的能源服务将有效提升电网的安全和效能。

盈利预测与投资评级 :

我们预测公司 2026-2028 年营收分别为 32.4/34.4/36.5 亿元，归母净利润分别为 1.6/1.9/2.0 亿元，对应 PE 分别为 27/24/22 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：

新业务开拓不及预期；来水不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

本文数据来源于中邮证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。