DeepSeek 开始找钱了。

9 月 21 日，高瓴创投合伙人严文韬到 DeepSeek 报到，出任公司首位 CFO。这个岗位从去年 2 月挂出招聘起空了一年半，公司成立以来从没设过专职 CFO。

以前靠的是梁文锋旗下幻方量化的投资收益。2025 年幻方管理规模约 700 亿元，平均收益率 56.6%。一家没有外部股东的公司就靠这笔钱转。可算力预算从十亿级跳到百亿级，光靠一家基金的利润已经兜不住了。

2025 年下半年以来，DeepSeek 研发至少走了 5 人，V4 技术报告近 300 名作者里有 10 人已离职。早期核心罗福莉去了小米，R1 论文一作郭达雅转投字节 Seed，第一代大模型核心作者王炳宣去了腾讯混元。公司没上市，期权变不了现，对手开的现金签字费当场落袋——人才和算力一样，都得靠资本市场。

6 月 17 日，上交所发布第 10 号指引，给还没跑出收入的 AI 大模型企业开了科创板第五套标准的口子，只要有一个上线并规模化应用的大模型产品就行。港股的智谱 AI 和 MiniMax 今年 1 月挂牌，先被问的是收入利润；科创板先看技术。9 月 9 日传出 DeepSeek 已委托中信证券筹备上市，进入尽调但尚未签辅导协议。按规矩辅导期不少于三个月，最快 2026 年底申报、2027 年挂牌。

梁文锋以前守着 " 不融资、不稀释股权 " 两条线，2026 年政策窗一开就破了。4 月启动首轮、6 月交割，规模约 500 亿元，投后估值 3500 亿元，刷行业纪录。梁文锋个人出 200 亿，腾讯约 100 亿，宁德时代约 50 亿，网易、京东、砺思、IDG 各约 30 亿。7 月第二轮再募约 500 亿，投前估值 5000 亿，两轮合计超千亿。

钱不直接进 DeepSeek，而是进梁文锋管理的有限合伙。外部股东没有投票权，只有优先看财报和后续轮次优先投资的权利。融资前梁文锋直接持股从 1% 提到 34%，加间接持股合计控制超 84% 投票权。早期投资人锁定期也从五年缩到三年。

严文韬 1991 年生，2013 年复旦毕业，从腾讯投资到 H Capital，2020 年加入高瓴，六年升合伙人。他投过字节跳动、极兔，更关键的是完整陪跑了智谱 AI 和 MiniMax 从融资到上市，递表、挂牌、投资者沟通全程在场。冲科创板正需要这么一个懂监管对接、信披和机构路演的人。

已上市的同行在二级市场不太好过。9 月 23 日收盘，智谱 AI 跌 12.4%，报 650 港元，总市值约 3618 亿港元，较盘中历史高点 2980 港元回撤约 78%；MiniMax 跌 3.98%，报 275 港元，总市值约 1000 亿港元 , 回撤约 79%｡两家合计约 4618 亿港元 , 折人民币还不到 DeepSeek 第二轮 5000 亿投前估值的九成｡智谱上半年亏 20.72 亿 ,MiniMax 营收虽涨 283% 也没盈利｡

想赶这波风口的，不止它一家。月之暗面 9 月 2 日已保密递表港交所，拟募约 30 亿美元；海外 Anthropic 也提交了 IPO 申请，估值约 9650 亿美元。大模型公司扎堆上市的态势已经铺开。

接下来，年底前能不能递表、第二轮融资能不能交割，是两个硬节点。港股那边已经挂牌的同行，股价从高点跌掉了七八成，后面排队的，抬头就能看到这块路牌。

来源：星河商业观察