来源：新浪证券

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：cici

2026 年上半年，电动自行车老龙头雅迪控股交出了一份业绩双降的成绩单：2026 年上半年营业收入 182.36 亿元，同比减少 5%；归母净利润 12.01 亿元，同比下滑 27.2%。

更令人关注的是，雅迪控股核心品类电动自行车销量从 666.55 万台骤降至 414.81 万台，降幅高达 37.8%。与此同时，九号公司智能电动两轮车销量同比增长 19%，小牛电动上半年累计销售 69.63 万辆，同比增长 25.82%，增速在主流品牌中最高。雅迪销量下滑与新势力逆势增长的背后，是新国标切换下的产品竞争力差异，更是电动两轮车行业从 " 卷电机 " 转向 " 卷算力 " 时，传统品牌在智能化赛道上的集体焦虑。

而在渠道端，应收账款激增 114%、超 4 万家门店密度过大、经销商利润微薄、厂商关系紧张等问题，正将这家 " 电动自行车界的蜜雪冰城 " 推向更深的困局。昔日霸主，为何卖不动了？

业绩双降！雅迪电动车卖不动了？上半年电动自行车销量降幅达 37.8% 智能化被疑远不及九号小牛 "

2025 年，国内电动两轮车市场在以旧换新政策与新国标切换的双重驱动下，整体呈现增长态势，奥维云网数据显示，全年市场生产规模达 6316 万台，同比增长 14.8%。在此行业背景下，几家欢喜几家愁。后起之秀小牛电动、九号公司逆势增长，老龙头雅迪控股却业绩双降，上半年实现营业收入 182.36 亿元，较上年同期的 191.86 亿元减少 5%；归母净利润 12.01 亿元，同比下滑 27.2%。

雅迪控股 2026 年上半年电动两轮车总销量为 763.23 万台，较上年同期的 879.35 万台减少 116.12 万台，降幅约 13.2%。分品类看，电动自行车销量从 666.55 万台骤降至 414.81 万台，减少 251.74 万台，降幅高达 37.8%，收入占比从 48.5% 降至 34.3%。电动踏板车销量则从 212.80 万台增至 348.42 万台，同比增长 63.7%。品类间的被动迁移未能完全对冲总量缺口。与此同时，电池及充电器收入从 57.13 亿元降至 47.30 亿元，降幅 17.2%，其中充电器销量从 902.93 万台降至 749.48 万台，电池销量从 938.35 万台微降至 903.24 万台。

（资料来源：公司招股书）

相比较之下，九号公司上半年智能电动两轮车销量 284.4 万台，同比增长 19%；小牛电动上半年累计销售 69.63 万辆，同比增长 25.82%，增速在主流品牌中最高。

雅迪销量下滑与九号、小牛的逆势增长，根源在于新国标切换背景下的产品竞争力差异。2025 年 9 月新旧国标切换后，电动自行车在整车质量、安全性能、智能化配置等方面的要求大幅提高，传统品牌需要调整产品和生产线，合规成本上升。与此同时，前期 " 以旧换新 " 政策提前释放了部分换购需求，进入 2026 年后需求转弱。

在电动两轮车行业从 " 卷电机 " 转向 " 卷算力 " 的当下，智能化能力的差距已成为雅迪与九号、小牛等新势力品牌之间最难以弥合的鸿沟。雅迪并非没有意识到这一趋势—— 2026 年 3 月发布了 Yadea OS 操作系统，集成 iSmart 智能交互、iRide 便捷控车等功能。然而，从实际产品力、市场反馈和第三方测评来看，雅迪的智能化水平与九号、小牛之间仍存在实质性差距。

从鲁大师智能化测评数据来看，雅迪的短板集中在主动安全和智能交互层面。九号持续领跑智能化榜单，其 RideyFUN 智驾系统以 4.3 英寸智驾屏为核心入口，整合导航、通信与娱乐功能，并加入动态壁纸、情绪盲盒等增强骑行陪伴感的设计。小牛则发布了全球首款 AI 智能两轮电动车车机系统 " 灵犀 AIOS"，搭载 Qwen3.5 大模型，全系标配 L2 智驾同源技术，并引入激光雷达和 AI 骑行导航。

应收账款激增、雅迪疑向经销商放水？线下门店门店密度过大内卷加剧、经销商利润微薄厂商关系紧张？

2026 年上半年，雅迪控股的应收账款从 2025 年末的 4.70 亿元激增至 10.07 亿元，增幅超过 114%。这一激增的核心原因或是，在行业全面过渡至新国标后内销市场整体承压的背景下，雅迪电动自行车销量同比骤降 37.8%，为维持渠道出货规模，公司放宽了对经销商的信用条件。但值得关注的，这些年来，雅迪经销商的日子也并不好过。

2019 年电动两轮车新国标的实施带来的换购需求激发了巨大市场潜力，雅迪也迅速开启跑马圈地，通过较为激进的线下渠道扩张迅速抢占市场份额。据有关媒体资料，2019 年至 2023 年雅迪销售网点分别为 12000 家、17000 家、28000 家、32000 家、超过 40000 家，但是我们发现从 2023 年以后网点数一直是超四万家，门店数量增速已显著放缓。

在所有的电动车品牌当中，雅迪电动车的线下实体店数量最多，目前全国超过 4 万家，堪称 " 电动自行车界的蜜雪冰城 "。但密集的渠道布局正在暴露出问题。当前，雅迪的销售网点已经渗透到了下沉市场。一条街上有几家雅迪门店，甚至并不繁华的乡镇也有好几家。渠道过剩直接导致经销商内卷加剧，为完成厂家压货任务，经销商之间竞相降价、加赠礼品或服务，利润下降是使得经销商信心降至冰点，压货与补货意愿减弱。

雅迪高密度门店策略原本旨在最大化市场覆盖，构建竞争壁垒。然而，当行业从增量市场转向存量竞争，这一策略的弊端逐渐显现。国补、降价潮退后，雅迪控股的电动自行车销量出现较大下滑。

除此之外，雅迪庞大的终端销售网络也存在巨大的管理难度，这主要体现在售后及合规方面。在售后方面，黑猫投诉平台上包含雅迪搜索词的投诉超 6000 条，投诉对象大多指向雅迪电动车，不少投诉内容指向雅迪售后服务问题。如有消费者表示雅迪售后服务欠佳、门店售前七篇消费者（减配）等。

（资料来源：黑猫投诉）