内容来源 | 本文摘编自中信出版集团书籍 《稳就是快：打造穿越牛熊的投资体系》梁宇峰 著

责编 | 贾宁

第 9867 篇深度好文：3766 字 | 13 分钟阅读

对于投资，不同的人有不同的看法。有些人将投资视为一场百米赛跑，追求高回报，渴望一夜暴富；而在另一些人眼中，投资是一场漫长的旅程，比起短期暴富，他们更希望资产能够保持长期、稳健的增长。

实际上，那些依靠时间的力量、追求稳健增值的投资者，从长期来看，往往能获得更好的回报。投资就像一场马拉松，只有保持稳健，才能跑得更远、更快。

一、投资之前， 必须先了解市场、了解自己

投资之前，必须先了解市场、了解自己，找到最适合自己 " 通往罗马的道路 "。其中有两个要点：一是要了解市场，理解市场的基本规律 二是要了解自己的风险承受能力和能力圈。

1. 理解市场的基本规律

投资最重要的准备工作之一是理解市场运行的基本规律。

所谓规律，是指事物运动过程中客观存在的、本质的、相对稳定的联系，是不以人的意志为转移的，比如大自然遵循春夏秋冬四季交替的规律，生命遵循生老病死的规律。

股票市场也有其自身运行的规律，比如股票价格会呈现周期波动、涨跌轮换、热点在不同板块间切换的规律，但这些规律通常都较难把握。

对于股票市场，投资大师本杰明 · 格雷厄姆曾提出 " 市场先生 " 这一概念， 他指出市场先生的一大特征就是情绪极不稳定，当他心情好时，对所有消息都会持乐观态度，将股价一路推高；而当他心情差时，又会过度悲观，一点点负面消息就足以让他惊慌失措，引发股价大跌，而且，市场先生的出价毫无规律可言。

的确，股票的价格在每个交易日，乃至每一分钟、每一秒都在毫无规律地变化， 如果你想仅通过交易价格的变化在股票市场实现长期盈利，那可能性是非常低的。

但其实，股票市场有一个大多数投资者都有能力把握且最核心的规律，就是价格围绕价值波动的规律。

股票和其他商品一样，其价格最终都是由内在价值决定的，但在短期内，由于受到信息不对称、认知差异、情绪等各种干扰因素影响，股价表现可以在很长时间、很大程度上和内在价值相偏离，但最终都会回归价值，这就是市场的基本规律。

要永远记住，在投资中，概念炒作只是空中楼阁 , 价值落地才是真金白银。

2. 了解自己的风险承受能力和能力圈

能力圈包括你的专业背景、知识结构，能搞懂哪些行业、哪类股票等。

对于普通投资者来说，能力圈的关键不在于其范围有多大，而在于明确其边界在哪里。

巴菲特说：" 如果你知道了能力圈的边界所在，你将比那些能力圈虽然比你大 5 倍却不知道边界所在的人要富有得多。"

投资者应该对自身的各项能力进行评估，严格界定自己的能力圈，并将精力和资源集中于自己熟悉的领域、行业或公司，避免涉足超出能力圈的投资标的， 从而有效提升投资效率。

风险承受能力包括你的年龄、收入状况、风险偏好、投资股票的金额占收入和其他资产的比重等。如果资产雄厚且负债较少，收入较高且稳定，那么风险承受能力相对较高；反之，若背负大量债务，资产储备又有限，收入不稳定，承受风险的能力自然就弱。

另外，年轻人距离退休时间较长，能够利用后续的投资和收入积累来弥补可能出现的投资损失，因此他们的风险承受能力通常较高。相比之下，临近退休的人群更注重资产的保值，风险承受能力通常较低。

特别需要注意的是，你投资股票的资金期限对风险承受能力也有影响———资金越稳定、期限越长，承受风险的能力就越强。

不同的风险承受能力决定了可选择的投资策略：风险承受能力高，可以选择更加进取的投资策略；风险承受能力低，则只能选择稳健乃至保守的投资策略。

二、稳健的盈利体系的 3 个标准

大部分散户之所以做不好投资，并不是因为传统认知里的散户能力差、信息弱势或者是资金弱势（事实上，资金规模小反而可能是优势）。

很多个人投资者都有着体面的工作，有着不错的能力，特别是在资讯非常发达的今天，上市公司的各种信息、券商各种研究报告随手可得，个人投资者对机构的信息劣势已经大幅下降。

但很多在各行各业做得非常出色的人，一到投资领域，就变得没有常识、没有逻辑（常识和逻辑，是做好投资最重要的两个能力）, 这是一件很奇怪的事情。

在所有工作或职业当中，我认为股票投资的难度最多就是中等水平，其挑战性远远比不上很多其他行业。但为什么很多人在其他领域做得顺风顺水，一到股票投资上就屡屡碰壁？依据我的观察，主要是因为没有自己的投资体系。

1. 逻辑自洽

什么叫逻辑自洽呢？

就是买股票的逻辑和卖股票的逻辑要一致。比如说，价值投资的决策逻辑是股价和内在价值之间的关系，也就是说，当某只股票的价格低于内在价值时，你做出买入该股票的决策，那么只有当这只股票的价格高于内在价值时，你才会做出卖出这只股票的决策。

但在现实生活中，投资者最容易犯的错误就是买卖逻辑不自洽。通过基本面选股，却用技术指标进行买卖的方法，就是典型的买卖逻辑不自洽的案例。

试想一下，如果你在基本面分析之后认为某只股票的价格低于内在价值 所以你买入该股票，那么在公司股价下跌，而基本面却没有发生变化的情况下，你的安全边际将会更大，此时你应该做的是加仓而不是卖出股票止损，因为你的潜在投资收益率更高了。

市场先生的情绪变化莫测，市场波动很大，在这样的背景下，投资者形成逻辑自洽显得尤为重要。

从最初的研究、买入并持有某只股票，到最后的卖出决策，这当中的每一个决策环节的思考过程，投资者都需要在理性、客观、系统分析的基础之上，形成严格的逻辑自洽，否则很容易发生矛盾操作。

如果你的投资逻辑能够形成一个严格自洽的闭环，就能正确应对市场波动，也能理性应对各种 " 黑天鹅 " 事件。

2. 实践或大样本回测合格

一个正确的、稳健的盈利体系，一定要经得起实践和回测验证。

很多投资者理论说得头头是道，但在实际操作中却暴露出问题：要么从未严格按照策略执行，要么发现理论与实践之间存在巨大差距。另外，还有很多投资者会错把 " 运气 " 当作 " 能力 "，把小概率事件当作有效策略。

很多投资者自以为是的投资策略，其实往往没有经过严格的实践或回测检验， 殊不知这种成功可能只是个案，或者是没有经过深入思考后的结果。

例如在 2019 — 2020 年，部分投资者认为无论市场环境和估值如何变化，只要买入像茅台、宁德时代这样的核心资产，就一定是正确的投资策略。他们的理由是， 这些优质公司拥有深厚的护城河，业绩会持续增长。

而事实上，在那几年，核心资产确实实现了较高的增长，这种策略也看似有效， 可到了 2021 年下半年，这种策略便不再奏效了，因为核心资产的估值在那个时期已经过高。而这些投资者未能洞察其中的本质，他们所认为的正确策略也未能经受住时间的检验。

总之，个案的成功并不能说明投资策略是有效的，因为它背后的因素是多种多样的，可能恰好整体市场环境很好，也可能纯粹是凭运气。更有些投资者，只看到或者记住这个策略的成功案例，选择性忽视其失败案例。

3. 适合自己的能力圈和风险承受能力

投资犹如穿鞋，合脚才敢走远路。投资者在构建自己的盈利体系的过程中， 应该综合考虑自己的职业、财务状况、风险承受能力，以及自己的性格特点。

不同投资体系对 " 能力圈 " 的要求不同。有些投资体系对宏观经济乃至全球经济的洞察和判断要求极高，例如索罗斯的宏观对冲体系，绝非一般人能学会；巴菲特的价值投资理论大道至简，可学可用，但财务分析、产业分析、估值分析等技巧不可或缺；散户常用的技术分析则需要掌握 K 线、趋势分析等知识。

另外，不同人在时间上的 " 能力圈 " 也不同，有的方法论对盯盘要求很低，特别是长期价值投资，大家基本上不需要看盘；但有的方法论需要时时刻刻盯着盘面， 随时准备决策、准备交易。

此外，各种策略和方法的盈利和风险程度也是完全不一样的。例如，巴菲特的长期价值投资体系虽然给他带来非常丰厚的回报，但他买入的股票，可能在很长时间内都不涨，甚至也会出现较大幅度下跌，但巴菲特认为只要公司基本面没有恶化，他就能承受股价的巨大回撤。

如果你没有巴菲特这样的耐心和对阶段性亏损的承受力，价值投资体系可能就不适合你。各种偏博弈的策略，尽管可能见效快，但安全边际小、风险大不适合风险承受能力低的投资者。

投资从来不是一场争分夺秒的短跑，而是伴随一生的长期修行。不必焦虑、不必急躁——稳住节奏、坚守体系，时间终会成为你投资路上最好的伙伴。

三、投资的本质， 是一场永不停歇的认知进化

投资的本质，是用认知的深度，积累财富的厚度。

随着市场环境的持续变化，很多过去有效的策略可能逐渐失效，同时，社会在不断发展，新的行业和技术不断涌现，投资者须持续学习新知识，不断扩大自己的能力圈，持续优化自己的投资体系。

只有不断进化，才能在复杂多变的市场中保持竞争力，实现资产的稳健增值，而抵触思考和进步的人是做不好投资的。

第一，不断提升自己的能力圈。

坚守能力圈不代表我们的能力圈范围不可以发生改变，它是可以不断拓展的。

我们不妨拿出盯盘的时间，通过学习、阅读、交流等方式提升自己的认知水平，通过吸收各种信息和持续不断的学习，扩展自己能力圈边界。尤其是当自己原有的能力圈范围内没有好的投资机会时，投资者更需要扩大能力圈，寻找新的投资机会。

这方面，巴菲特也是我们的榜样。巴菲特在早期投资时比较喜欢消费公司，很少买科技公司，但 2016 年他大手笔买入苹果，一度使苹果成为巴菲特的第一重仓股，获得数百亿美元的投资收益。

当巴菲特对科技公司不了解，无法判断它未来的经营前景时，他抵挡住利益的诱惑，坚守自己的能力圈。但巴菲特也在与时俱进，对苹果这样偏消费的科技公司， 一旦看清楚了就下重手买入。

巴菲特这样的高龄人，仍在不断学习进化，不断扩大自己的能力圈，的确是我们学习的楷模。

第二，除了提升能力圈外，我们还要不断优化自己的投资体系。

我们要经常性地回顾和评估自己的方法论是否符合市场的发展趋势。如果市场环境发生根本性的变化，而自己的方法论已经不适合这种变化，那我们就要修正自己的体系。

举个简单的例子，小市值策略曾经是 A 股市场当中非常有效的投资策略。 我曾经制定过一个简单的策略，每年 1 月 1 日选择 10 只市值最小的股票，每只股票配置 10% 的仓位， 每年 1 月 1 日调仓一次。

就是这么一个简单策略，从 2010 年开始，直到 2016 年底，7 年的累计收益率高达 12. 3 倍，" 秒杀 " 任何机构投资者的业绩。

但同样还是这个策略，在 2017 年以后，会让你亏损累累，到 2020 年底，累计会让你亏损 58%。

为什么？因为市场环境在发生根本性变化。IPO（首次公开募股）正常化了，壳资源不再值钱，而且经营不善的公司，退市可能性大大加大， 这些小市值公司就风光不再了。

在这个过程中，尽管市场风格也会有反复，有些非理性炒作还会死灰复燃，但毕竟大江东去，奔向大海才是最终归宿。

* 文章为作者独立观点，不代表笔记侠立场。