美国 10 年期国债收益率被视为全球金融市场无风险利率的基准，同时也被视为全球资产定价的锚。美国 30 年期国债收益率，则被视为全球长期资金定价的重要基准之一。但近期，美债抛售潮仍在延续。最新数据显示，美国 10 年期国债收益率突破 5.16%，一度突破 5.2%。美国 30 年期国债收益率突破 5.5%，创下 2004 年 6 月以来的 22 年新高水平。这背后与美联储加息预期升温、通胀预期升温、财政赤字负担加重以及地缘局势变化等因素息息相关。

不只是 " 加息交易 "

本轮美债抛售自上周三起明显加速。当天公布的 9 月标普全球（S&P Global）采购经理人指数（PMI）初值显示，美国私营部门活动扩张速度创五年多来最快，投入和产出价格指标同步升至多年高位，令市场对通胀反弹的担忧再度升温。当天一场 700 亿美元规模的 5 年期美债拍卖需求疲软，同样加剧了收益率的上行压力。

与此同时，美联储官员的表态进一步推高短端收益率。美联储理事巴尔表示，美联储可能需要进一步加息，以确保通胀及时回落至 2% 目标。他指出，实现 2% 通胀目标的风险已经上升，而就业市场风险有所下降；在他看来，美国经济增长强劲、就业市场仍然稳固，通胀并没有明确朝着目标及时回落。

另一方面，强劲的数据叠加美联储官员的鹰派表态，令市场对年内再度加息的预期迅速升温。

美国劳工部公布的数据显示，截至 9 月 19 日当周初请失业金人数减少 1000 人至 19.7 万，低于市场预期的 20.1 万，仍处于历史低位附近，进一步印证美国劳动力市场的韧性。

纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）在伦敦出席活动时表示，预计年内再加息一次 " 是合理的 "。

芝商所（CME）" 美联储观察 " 工具显示，市场当前预计 10 月加息的概率约为七成，而一周前这一概率还不足五成。

这意味着，市场正在重新评估本月美联储加息之后未来的政策路径：如果经济增长依然具有韧性、油价又重新推高通胀，美联储降息空间可能进一步受到压制，甚至需要继续收紧政策。

地缘政治因素亦在推波助澜。随着美国与伊朗紧张局势持续，国际油价不断走高，布伦特原油期货日内盘中突破每桶 105 美元。市场担心能源价格上涨将进一步传导至通胀端，美国柴油价格已刷新历史纪录。

美债抛售还蔓延至全球债市。日本 10 年期国债收益率升至 1996 年 8 月以来最高，英国国债和德国国债收益率亦刷新多年高点。美国资管机构 Madison Investments 固定收益主管桑德斯（Mike Sanders）表示，财政、经济、地缘政治与供给侧通胀压力多重因素交织，让债市面临相对陌生的局面，近期收益率上行已不能简单归因于赤字担忧。

"5% 心理关口 "

为何全球资金都在看美国 10 年期国债收益率和 30 年期国债收益率的波动变化？财经评论员郭施亮指出，主要原因在于它们的信用很高、流动性非常强，几乎没有违约的风险。当美国 10 年期和 30 年期国债收益率超过 5%，对投资者来说，投资股票、房产的意愿会显著下降，投资者宁愿守着 5% 的无风险收益率，也不愿意冒风险投资股票。一般来说，当无风险收益率持续上升，未来的现金流折现值会下降，除非上市公司的股息率长期保持在 5% 以上，否则股票对投资者的吸引力会显著下降。

" 当美国 30 年期国债收益率在 5.5% 的时候，企业融资成本可能达到 7.5% 以上。假如美国 30 年期国债收益率达到 6%，企业的实际融资成本可能会达到 8% 以上。对大型企业而言，凭借自身良好的信用度，企业实际融资成本会相对较低。但是，对中小企业或初创企业而言，由于自身的信用度较低，企业实际融资成本会更高，否则企业很难顺利筹集资金。" 郭施亮进一步分析称。

随着 10 年期美债收益率重新站上 5%，市场关注点也开始从 "5% 是否会引发市场动荡 "，转向更高的收益率究竟会在哪里真正产生压力。

路透社分析称，过去多年里，5% 一直被视为 10 年期美债收益率可能令全球金融市场开始出现明显波动的心理关口，但近期的行情正在让这一关口失去 " 天花板 " 意义，投资者甚至开始讨论 6% 是否会成为新的压力位。

BlueBay Asset Management 市场策略主管 Mike Bell 表示，5% 更多是一个心理数字，而不是一个自动触发市场风险的 " 魔法数字 "。真正重要的是美债收益率与其他资产估值指标之间的相对关系，尤其是与股票盈利收益率之间的比较。

偿债压力

而对股市而言，美债波动可能意味着持续的震荡风险。郭施亮指出，对股市最主要的影响是资金成本大幅提升、估值压力显著增加。受此影响，资金会加速从股票市场流出，并且加速回流至美国本土市场。在高利率的背景下，对概念股、题材股的冲击影响比较大，对红利股而言，反而容易成为资金的避风港。

金融分析平台 The Market Ear 援引高盛策略师 Ben Snider 的分析指出，对于股票而言，利率的变化速度可能比利率本身的绝对水平更加重要。历史上，比较容易引起股市明显关注的幅度，大致是 10 年期美债收益率一个月升 50 个基点，或者两周内升 30 个基点。

与此同时，AI 基础设施的融资结构也引发市场关注。相关分析指出，大量 AI 基础设施投资通过债务、租赁、担保以及特殊目的载体等方式融资，部分大型科技公司通过担保安排将部分融资敞口置于资产负债表之外。据报道，部分超大规模云计算企业的信用违约掉期利差已升至历史高位。

郭施亮表示，当前正处于 AI 高景气周期，AI 资本开支增速持续加码，对部分现金奶牛企业而言，已经消耗掉自身的现金储备，不得不通过其他筹资手段来筹集资金。美债收益率水涨船高背后，AI 资本开支持续加码，意味着企业的现金储备会被不断削减，企业需要承受比较高的融资成本来筹集资金。假如美国 10 年期和 30 年期国债收益率持续保持高位水平，企业的融资成本将会维持在一个较高的状态，对后续企业偿还本息将会构成比较大的压力。

美国消费者的资产负债表同样面临压力。据相关数据，美国家庭债务约为 18.8 万亿美元，其中信用卡余额约 1.26 万亿美元、汽车贷款约 1.71 万亿美元。第二季度，信用卡余额中约 7% 正以年化速度转入严重逾期状态。在此基础上叠加更高的利率环境，消费端的偿债压力可能进一步上升。北京商报记者 赵天舒