导读

今年上半年蜂巢能源最受关注的新闻，是 InfoLink Consulting 口径下的两个排名：全球动力电芯出货 768.33GWh，蜂巢能源位列第 8；全球乘用车电芯出货 622.07GWh，蜂巢能源位列第 7。在动力电池前五接近 72%、乘用车电池前十超过 85% 的高集中度市场里，蜂巢能源进了全球动力电池主要供应商行列。但比排名更值得关注的，是蜂巢能源海外业务的增长曲线。

上半年蜂巢能源实际拿到了三个排名：SNE Research 全球动力电池装车量第 9 ( 15.7GWh，同比增长 40.9%，增速约为行业平均的两倍 ) ；InfoLink 全球动力电芯出货第 8、乘用车电芯出货第 7；SNE 海外 ( 全球不含中国 ) 动力电池装车量第 8，同比增长 106%，这三个排名叠起来仔细分析，发现一个很有意思的现象：蜂巢能源的海外排名，高于它的全球排名。

这个分析角度，可能是观察这家企业最近情况的绝佳视角。

排名只是引子：全球格局重排，海外市场给蜂巢能源打开了新门

今年的全球动力电池格局，关键不是进前十，而是前十名的位子重新排列。

宁德时代、比亚迪继续领跑，构成规模、成本和平台化优势的高墙；LGES、松下、三星 SDI 等日韩厂商份额承压；中国二线梯队则在快速分化。

InfoLink 对此的判断是：双龙领跑，中资强势，日韩承压，本质上说的是：旧秩序还在，但门缝已经开了。

门缝在哪？

一是中国新能源汽车产业内部结构的变化，纯电动之外，大电量插混、800V 快充、HEV 高功率等场景正在形成新的利润池；

二是全球车企供应链，从单一依赖中国龙头，转向核心供应商 + 备份供应商的多点布局，部分车企正在推动供应链多元化，这一趋势为二线电池企业提供了新的市场机会；

三是欧洲、中东、亚太等市场对中国电池企业的要求，从便宜可用升级为：可快速迭代、可合规持续稳定交付。

蜂巢能源的机会，恰好落在这三重变化里。

这里值得补充一组数据，看清蜂巢能源在格局中的真实位置。2026 年上半年，SNE Research 数据显示，全球动力电池装车量 608.5GWh，同比增长 20%；蜂巢能源以 15.7GWh 稳居全球第 9，同比增长 40.9%，增速在 TOP10 中位居前列。

另据 SNE 海外 ( 全球不含中国 ) 口径，上半年海外动力电池装车约 269GWh，同比增长 26.3%，蜂巢能源由去年同期的第 10 升至第 8，装车量同比翻倍。而 InfoLink 口径下，蜂巢全球动力电芯出货第 8、乘用车电芯出货第 7。

多数中国电池企业的常态是：全球排名靠前，海外排名靠后。因为其基本盘在国内，全球排名天然被国内托举。

蜂巢呈现的是另一种形态：海外第 8，排在它的全球第 9 之前。海外装车增速 106%，是全球增速 40.9% 的 2.5 倍以上。

这个倒挂传递的信号很直接：这家企业的增长重心，正在越出中国市场。

这也是为什么海外业务值得放在蜂巢能源叙事的最前面。

它不只是多卖一些电芯，而是帮蜂巢能源完成身份切换：从中国动力电池十强中的一家，变成国际车企供应链里可长期共事的全球供应商。

这个身份一旦成立，市场对蜂巢能源的评价方式就会变：不再只看某一轮国内价格战，而会看它能否在全球客户、全球交付和全球技术节奏中持续得分。

海外业务现状：覆盖三十余国，客户结构全面国际化

蜂巢能源海外业务最实质的变化，是客户结构的全面国际化与多元化。公司目前已深度嵌入 Stellantis、VinFast、宝马 MINI、现代起亚等国际车企供应链，产品覆盖欧洲、中东、亚太等 30 余个国家和地区，海外出货占比持续提升；更关键的是，蜂巢能源海外业务已以外部客户为主，最大海外客户单家年需求超过 10GWh，第二大客户超过 5GWh。

这几个数字值得拆开看。10GWh 级别的出货，不是简单的样件单，也不是单车型小批量合作，而是平台化供应的前奏；第二大客户超过 5GWh，则说明需求不是来自某一个偶发项目，而是开始形成客户组合。

对电池企业来说，客户组合比单个大单更重要：它意味着品质体系、商务条款、交付节奏和售后响应被反复验证，也意味着公司不再完全受单一市场波动牵引。

这也是蜂巢能源与很多出口型电池企业的不同。真正的全球化，不是把中国产能卖到海外，而是进入海外车企的产品定义、采购体系、质量体系和责任体系。

前者是贸易，后者才是供应链。蜂巢能源今天的产业位置，更接近后者。

增长表现：2026 年以来，海外从 " 亮点 " 变成 " 主引擎 "

蜂巢能源海外业务的第二个说服力，来自增长斜率。

2025 年，蜂巢能源动力与储能电池合计出货 41GWh，同比增长 53%，海外出货占比首次超过 30%。SNE Research 口径下，2025 年前 11 个月，蜂巢能源海外动力电池装车 8.7GWh，同比增长 320.6%，海外动力电池装车排名全球第 9，份额 2.1%。

进入 2026 年，蜂巢能源海外业务继续加速。1 — 2 月，公司海外出货量累计 1.66GWh，海外出货占比进一步提升至 39%；1 — 5 月海外装车 6.3GWh，同比接近翻倍；6 月单月海外出货 ( 不含自主品牌整车出口 ) 1.49GWh，环比增长 26%。公司全年目标出货约 61GWh，其中海外动力电池订单约 20GWh，可对应约 40 万辆新能源汽车；按公司预期，2026 年全年海外出货占比将达 54%，首次超过国内。

从海外第 9 到海外第 8，从占比 30% 到逼近四成、再到过半的预期。一条连续多个统计周期抬升的曲线，说明这不是单点波动，而是结构性的重心迁移：国内是根基，海外是增量，而且增量正在变成主引擎。

对一家处于盈利爬坡期的电池企业来说，弹性来源的质量很关键。如果增长主要来自高毛利、长周期、可复购的海外客户，那么它对盈利的拉动会更健康；如果增长只是短期冲量，则不可持续。

蜂巢能源目前呈现出的客户级别和订单规模，更接近前者。

空间与想象力：海外不是目的地，而是能力放大器

蜂巢能源的海外业务空间至少有四层。

第一层，是区域扩张空间

欧洲要电动化、智能化，也要供应链安全；中东在引入新能源汽车产业，需求场景从乘用车向运营、高端和高温环境延展；亚太市场差异大，但增速快、车型分散，对成本、快充和本地服务反应敏感。

蜂巢能源已覆盖 30 余个国家和地区，下一阶段的看点不是 " 再多几个国家 "，而是在几个典型市场形成可复制的交付模型。

第二层，是客户平台化空间

Stellantis、VinFast、现代起亚、光束汽车 / 宝马 MINI、smart 等客户背后，对应的是不同区域、不同动力形式、不同平台节奏。

动力电池行业的复利来自平台定点：一个车型成功，可以带出一个族群的车型；一个区域站稳，可能外溢到相邻或类似市场。

蜂巢能源若能把 10GWh 级客户做成连续平台，而非一次性项目，海外收入的确定性会明显增强。

第三层，是技术适配空间

海外市场对快充、热安全、低温与高温性能、循环寿命和合规的要求更复杂，反而给蜂巢能源的短刀、飞叠和混合固液路线提供了用武之地。

飞叠 4.0 计划年内量产交付；蜂行短刀 3.0 能量密度超过 181Wh/kg，支持 10C 峰值、8C 均值快充，10% — 80% 补能仅需 5.25 分钟；混合固液 6C 超充电芯已锁定 2027 年三季度量产时间表。

这些技术的价值，最终都要放到全球车型的真实工况里检验；海外场景越复杂，越能检验一家电池企业的真实能力。

尤其值得一提的是，海外新能源汽车市场不像中国这样纯电动一枝独大，动力配置更加丰富：欧洲纯电与插混并行，东南亚和新兴市场 HEV、PHEV 占比更高，中东存在高温工况与高端车型需求。动力形式的多元化，天然利好产品谱系全、细分覆盖广的企业。蜂巢能源恰好踩在这个节奏上。

第四层，是估值重估空间

资本市场对电池企业的估值，此前更关注规模与盈利的确定性。

海外业务如果持续放量，等于给蜂巢能源增加了一个不同于国内份额逻辑的估值因子：全球客户结构、国际车企验证、订单周期和本地化服务能力。

这个因子一旦成立，蜂巢能源讲给市场的故事，就不再只是中国电池出海，而是全球电动化供应链中的中国变量。

可持续性：把政策变量，变成本地化能力变量

海外业务也不能回避政策变量。

根据财政部、税务总局相关政策，2026 年 4 月 1 日至 12 月 31 日电池产品增值税出口退税率由 9% 下调至 6%，2027 年起取消；欧盟碳足迹、电池护照和本地化要求也在持续提高门槛。

但换个角度看，政策收紧同样在筛选玩家。

单纯依靠成本优势的出口模式将面临更大挑战，能把制造效率、品质一致性、本地服务和合规体系打包输出的公司，反而更有机会。

所以，蜂巢能源海外可持续性的关键是：一，能否在海外客户处形成平台化复购，而非项目制波动；二，能否把飞叠、短刀、堡垒和混合固液的技术节奏，与海外车型开发周期同步；三，能否在本地化交付、售后响应、合规与可持续上持续投入。

做到这三点，海外业务就不是一阵风，而是一道护城河。

给蜂巢能源一点时间，看海外第二增长曲线继续抬头

对蜂巢能源而言，外界不必再用单一名次定义它。H1 动力电芯第 8、乘用车电芯第 7 已经足够说明：它已进入全球动力电池主要供应商行列。

接下来更值得跟踪的是：海外占比能否稳定上行，并在 2026 年过半？10GWh 级别的客户能否变成连续平台？飞叠 4.0 和混合固液能否如期兑现？全年盈利目标能否在更高质量的全球动力与储能订单结构里完成？

2025 年四季度，蜂巢能源已经出现单季盈利的拐点信号，当季产出约 15GWh，实现首次单季盈利。2026 年，公司目标是争取全年盈利。

如果海外业务增长、技术量产和盈利修复能够同频，蜂巢能源就不仅仅是进了 Top 10 的公司，而会是在全球动力电池重排中真正占住位置的公司。

最后

回到那三个排名：SNE 全球第 9、InfoLink 细分第 7 和第 8、SNE 海外第 8。前两个说明蜂巢能源已经坐进全球动力电池主要供应商的行列；第三个，以及它背后 106% 的增速、逼近四成的出货占比、2026 年过半的预期和 10GWh 级的国际客户，则说明一个更本质的事实：这家企业的业务重心，已经不在国内。

InfoLink Consulting 的排名是一个重要信号，但更值得关注的，是排名背后的海外增长曲线。第 8 和第 7 更像一张门票：说明蜂巢能源的产品、品质、交付和客户结构已经通过全球车企初筛。

真正更具叙事价值的，是另一条正在抬头的曲线：无论从战略布局、业务拓展力度，还是 2026 年以来的增长表现看，海外业务正在变成蜂巢能源的第二增长曲线，而且极有可能是一条快速增长的曲线。

数据来源： SNE Research、InfoLink Consulting、公司公开披露

( 注：本文基于公开信息及产业调研撰写，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。 )

( 本文作者顾国洪，畅销财经书籍《跃迁：中国新能源汽车为何强势崛起》作者，曾担任新能源汽车产业电机、电控、电池头部企业高管，吉林大学青岛汽车研究院副院长、江苏大学新能源汽车专精特新产业学院副院长；目前担任深圳、浙江两大创业投资机构投资研究院院长，浙江工商大学浙商研究院价值投资研究中心研究员。 )