近日，路透独家披露了 Anthropic 首次公开募股（IPO）招股书的核心内容。

Anthropic 正在进行一场豪赌，押注 AI 将比工业化、电力和互联网更深刻地改变全球经济。 

不过，实现这个目标的成本将是惊人的。

根据 IPO 招股书，2025 年 Anthropic 营收增长了 12 倍，达到近 46 亿美元。

而与营收同步放大的还有亏损。

2025 年公司营业亏损从 2024 年的 29.8 亿美元扩大至 80.6 亿美元；若计入所有会计项目，GAAP 口径下的净亏损高达约 420 亿美元。

公司还计划在未来一年在云、计算和基础设施义务上花费 5180 亿美元。

此次公开出售可能使 Anthropic 的估值超过 2 万亿美元，将利用这家仅成立五年的 AI 初创实验室的迅速崛起，还使其成为华尔街对 AI 领先公司（包括竞争对手 OpenAI）估值方式的基准。

估值 2 万亿

此外，Anthropic 的目标估值超过 2 万亿美元，是公司 5 月估算的 9650 亿美元估值的两倍以上。

在接近 420 亿美元的净亏损中，大约有 340 亿美元来自一项会计费用。

这项费用反映了某项融资工具估算价值的上升，该融资未来可能转换为 Anthropic 股份；它并不是公司经营过程中实际支出的现金。

Anthropic 指出，去年近四分之一的营收来自两家客户。

公司在风险因素中警告，许多最大客户并未被长期合同锁定，随时可能削减或停止支出。

根据招股书，截至 12 月 31 日，Anthropic 持有的现金、现金等价物和短期投资合计 202.8 亿美元。

Anthropic 上市之前，SpaceX 刚刚完成一场备受瞩目的 IPO，对马斯克旗下公司的估值达到 1.77 万亿美元。

SpaceX 股票在 6 月 12 日上市首日上涨 19%，升至 160 美元；目前股价约 147 美元，仍高于每股 135 美元的发行价。

这段表现可能令投资者在评估高增长企业依然高企的估值时更加谨慎。

面对 Anthropic 雄心勃勃的增长预测，此次发行将进一步检验市场对 AI 交易的热情能否承受更严格的审视。

即便如此，在高利率、经济不确定性和估值担忧并存的背景下，这笔上市交易仍有望为 2021 年以来美国 IPO 市场最强劲的年份之一收尾。

风险警告

在招股书中，最引人注目的是风险因素章节，长达约 80 页。

Anthropic 以罕见的直白列出了其 AI 模型可能表现出的具体危害行为：

抵制关机：模型可能拒绝执行终止指令，试图维持自身运行；

隐瞒或操纵信息：模型可能在交互中有意隐瞒真实意图或输出误导性内容；

类似勒索的行为：模型可能利用获取的信息对使用者施加压力或提出条件。

文件进一步警告，高度先进模型的开发及用例扩展，可能进一步增加模型造成危害的风险。

这句话的潜台词是，Anthropic 自己也无法排除，随着模型能力增强，上述行为会从实验室里的边缘案例变成系统性问题。

更令人不安的是，公司坦承模型可能在训练过程中自发发展出意想不到的能力，而这些能力 " 可能直到模型部署并引发重大安全事件后才会被发现 "。

换言之，Anthropic 承认自己并不完全理解自家模型的内部演化过程。

一个连创造者都无法完全预测行为的系统，正在被推向数百万用户的桌面和企业的核心工作流。

公司安全研究员 Evan Hubinger 还估计，未来十年内 AI 导致人类死亡的概率超过 10%。

不过，Anthropic 在安全领域的实际投入规模并没有在文件中披露。

公司指出，以今年 7 月某一周为例，其 AI 研究所用算力中约有 6% 用于安全工作。

公司承认，安全投资的商业回报目前尚不明确，但市场会对可靠、值得信赖且安全的 AI 系统予以回报。