文 / 乐居财经 张丹

嘉利股份的上市计划，停了。

9 月下旬，公司向浙江证监局报送了终止辅导备案的申请材料。

这件事的关键，不在‘终止’本身，而在终止之前的那个转折：嘉利股份的控制权，发生了变更。

1.

嘉利股份是浙江丽水的一家汽车零部件企业，做乘用车、商用车车灯，也做摩托车车灯和配套模具。客户包括奇瑞、广汽、东风、一汽，还有新大洲本田。

2024 年 11 月挂牌新三板，2025 年全年营收 30.41 亿元。

规模不算小，但利润很薄。2025 年 30.41 亿的营收，归母净利润 496.96 万元。2026 年上半年，营收 13.93 亿，净利润 -1040.19 万元。

公司在半年报里解释了亏损原因：原材料价格高位运行、新产能爬坡期固定成本摊薄不足、客户年降政策持续执行。

上市这件事，嘉利筹划了五年。

2021 年 6 月，浙江证监局受理了公司的上市辅导备案，辅导机构是安信证券，后来更名为国投证券，目标板块是深交所主板。2025 年 1 月，公司把拟上市板块从深交所主板调成了北交所。

2026 年 8 月，股转中心对嘉利股份下发了年报问询函，关注的问题包括毛利率大幅下滑、存货跌价准备激增、研发费用增长是否合理。

2.

上市计划停下来，是在控制权变更后。

2025 年 8 月，得邦照明宣布拟收购嘉利股份控制权。2026 年 1 月，方案敲定：得邦照明以约 14.54 亿元，受让嘉利股份 1.61 亿股股份，持股 67.48%。

今年 7 月，交易完成工商变更，嘉利股份的控股股东正式变更为得邦照明，实际控制人变更为横店集团。

得邦照明是照明行业的上市公司，横店集团旗下的企业。这笔收购的逻辑，得邦照明在公告中说得很清楚：通过收购嘉利，充实车载业务的高端产品矩阵，从传统照明向智能车载照明延伸。

对得邦照明来说，这是一步战略棋。对嘉利股份来说，这意味着它进入了一个更大的体系。

一个已经被上市公司控股 67% 的子公司，独立 IPO 的必要性就变了。

得邦照明本身就是上市公司，嘉利股份的融资需求，可以在得邦照明的体系内解决。嘉利股份并入得邦体系后，车灯业务可以和得邦的车载业务形成协同。

3.

回到嘉利股份的业绩本身。毛利率是比较大的问题。

2025 年，公司综合毛利率 11.57%，同比下降 4.02 个百分点。其中汽车车灯及配件毛利率从 15.78% 降到 9.93%。到了 2026 年上半年，汽车车灯及配件毛利率进一步降到 4.94%。

毛利率下滑的原因，公司在问询函回复里提到了：主机厂的年降政策。汽车零部件行业有一个惯例，整车厂每年要求供应商降价，幅度通常在 3% 到 5%。

年降本身不是问题，问题是年降的同时，原材料还在涨价，新工厂还在折旧。两头一挤，利润空间就窄了。

车灯行业本身也在经历一轮洗牌。全球 LED 汽车灯市场 2026 年规模约 129 亿美元，新能源车拉动单车车灯价值提升 60% 以上。市场在增长，但竞争格局也在变化。

嘉利股份在这个格局里的位置，有它的特点。

规模不算小，但盈利能力承压；有技术积累，但议价能力有限。被得邦照明收购，从公司个体的角度看，进入更大的体系，供应链协同、客户资源共享，都可能改善它的经营状况。

嘉利股份终止上市辅导，是控制权变更和业绩压力共同作用的结果。

从 2021 年 6 月启动辅导，到 2026 年 9 月终止，五年时间。前四年在冲 IPO，最后一年控制权换了主人，上市的优先级就变了。