来源：环球市场播报

亿万投资人瑞・达利欧周四警示，尽管企业盈利仍在增长，但股市正面临美债收益率上行以及企业现金流走弱预期带来的越来越大压力。

这位桥水基金创始人在接受采访时表示，此前股市之所以能够扛住全球债券抛售潮，是因为盈利增长让股票预期回报率相对债券依然具备吸引力。但他称，这一优势将会收窄，随着金融环境收紧，股票市场或将变得更加脆弱。

周四，在新加坡举办的米尔肯研究所亚洲峰会上，达利欧表示：" 当前处于这样一个周期阶段：利率上行却不会直接拖累股市，因为盈利增长充足，预期回报尚可。"

" 但当这层缓冲垫变薄，周期就会进入下一阶段。我们现在正处在这个节点。"

发出上述警告之际，美国国债收益率徘徊在数十年高位附近。投资者正面临高额政府财政赤字、持续通胀以及 AI 投资带来的融资需求上升等多重难题。

达利欧称，本轮周期开启时，股票的预期回报率远高于债券，这支撑了市场对股票的需求，即便融资成本不断走高。

但随着股价上涨、债券收益率攀升，股票的这项相对优势正在消退，股市消化高利率的缓冲空间随之缩小。

" 由于估值发生这一变化，缓冲垫已经变薄，如今我们也开始看到信用利差走阔。" 他说道。

达利欧同时提醒，即便账面盈利持续改善，投资者可能忽视企业造血能力恶化的风险。

当被问及企业能否在第三季度维持强劲利润增长时，达利欧表示投资者应当重点关注自由现金流，而非只看盈利指标。

" 必须关注自由现金流……不能只看净利润。如果账面产生利润，但利润又持续投入，无法转化为现金回流，流动性问题就会逐步累积。" 他说。

" 虽然账面盈利大概率继续改善，但我预计自由现金流将会走弱。"

达利欧并未直接预判盈利下滑，也没有断言股市马上会出现回调。他表示，目前金融环境的收紧程度尚不足以显著抑制信贷与消费支出。

达利欧还认为，各国政府与企业争相争夺资本，大量新发债券会压制投资者需求，全球债券抛售行情还将延续。

各国政府大举举债为财政赤字融资，企业也在募资投向新兴技术，这种供需失衡或将持续给利率带来上行压力。

" 我们正处在债券熊市，这点已经相当明确。我猜测，下跌行情还有延续空间。"

达利欧表示，不断抬升的融资成本最终会迫使信贷收缩、支出下降，拖累经济活动，并有可能传导至股票市场。

他称，目前收紧进程才刚刚开始，尽管信贷环境已经转弱，但盈利增长依旧在为股市提供支撑。