原油市场对特朗普言论的敏感度正在系统性衰减。曾经一句威胁伊朗的推文就能让油价单日暴涨 7%，如今同类表态却几乎激不起任何波澜。据彭博对价格走势的分析，随着美伊冲突持续拖延，特朗普的言论对全球原油市场的影响力已显著减弱。

今年 4 月 1 日，特朗普在电视讲话中扬言将对伊朗发动打击，令其 " 回到石器时代 "，油价随即在亚洲早盘飙升，最终收涨逾 7%，突破每桶 109 美元。然而到了 10 月 1 日，特朗普再度警告伊朗 " 签署停火协议，否则将不复存在 "，原油价格却几乎纹丝不动。同样的威胁语言，市场反应天差地别。

据彭博 10 月 8 日报道，接受采访的原油交易员表示，他们已不再聚焦于白宫的修辞，转而更关注实物供应变化和货运流量等硬数据。与此同时，鉴于美国战争策略的高度不可预测性，交易员们也在主动压缩头寸规模。这一转变不仅影响能源市场，还将进一步模糊通胀前景，并对全球利率政策走向产生连锁影响。

从 " 一呼百应 " 到 " 脱敏 "：七个月的信任消耗

在伊朗战争初期，特朗普的每一句话都牵动着原油交易员的神经。霍尔木兹海峡封锁的幽灵长期盘踞市场，作为最坏情景被反复定价。随着这一噩梦部分成真——过境该水道的航运几近停滞——全球能源市场遭受剧烈冲击。

然而在此后七个月里，特朗普多次暗示美伊外交谈判取得进展或即将达成协议，随后又迅速反转；他还抛出过对霍尔木兹海峡过境征费的构想，不到一天便宣告放弃。反复横跳的政策信号，令交易员逐渐将其言论视为不可靠的价格指引。

" 几个月来，头条新闻就像走马灯一样转个不停，"Again Capital 合伙人 John Kilduff 表示，" 现在交易这个市场，基本上是在玩地缘政治轮盘赌。我接触到的每个人都在缩小交易规模。"

Tortoise Capital Advisors LLC 高级投资组合经理 Rob Thummel 也指出：

" 白宫来回摇摆的表态，让交易员陷入了集体瘫痪。"

价格波动收窄，流动性告急

随着交易员退场观望，原油价格的日内波动幅度也在同步收缩。据彭博对日内价格走势的分析，当前每个交易日的高低价差已远小于战争初期水平，针对能源基础设施的打击减少也进一步压低了市场波动率。

更值得警惕的是流动性危机。布伦特原油期货合约的未平仓量已跌至 2025 年 3 月以来的最低水平。市场深度的萎缩，意味着一旦出现突发事件，价格可能面临更剧烈的非理性波动。

当修辞驱动的波动性消退，市场有时反而沦为算法交易的猎场。商品交易顾问（CTA）等算法交易者以追踪动量为主要策略，往往会在双向行情中放大价格波动。尽管这类波动通常在当日交易结束前回归正常，但在此过程中可能造成实物市场与纸面市场的严重背离，并将传统投资者进一步挤出场外。

供应数据取代总统推文，成为新锚点

在特朗普言论失去定价权的同时，实物供应指标正在填补这一空白。交易员们将目光转向货运流量、管道数据等可实时追踪、可直接操作的硬指标。

JonesTrading Institutional Services LLC 首席市场策略师 Michael O'Rourke 表示：

" 总统说了很多话，而且他的立场变化相当频繁。经历几轮头条冲击之后，市场确实会产生脱敏效应，现在大家明显更关注实物流量数据，因为它是实时的、可操作的。"

即便是分析师群体，也坦言已难以为战争走向建立有效模型。摩根大通分析师在近期的研报中写道：

"我们根本不知道如何对结局进行建模。战争初期，我们以为自己知道。"

能源冲击外溢，宏观影响深远

此次伊朗冲突已引发史上最严重的石油供应冲击，叠加乌克兰对俄罗斯炼油设施的持续打击，全球多地零售燃油价格已升至历史高位。欧洲及其他地区的央行官员纷纷就能源成本飙升引发的顽固通胀表达担忧，油价走势也已深度嵌入债券市场和股票市场的定价逻辑。

在美国国内，高企的能源价格正给特朗普所在的共和党带来政治压力，11 月中期选举前景因此蒙上阴影。

原油市场的能见度下降，将直接模糊全球通胀路径，进而影响各国央行的利率决策空间。当市场最重要的价格信号之一陷入混沌，其外溢效应将远不止于能源板块本身。

尽管如此，多数交易员也承认，特朗普的表态并非可以完全忽视——他终究是军事部署和伊朗战争走向的最终决策者。但在获得来自白宫以外的更清晰信号之前，大多数投机者选择按兵不动，静待实物供应数据给出方向。