来源：环球市场播报

瑞银集团（UBS）将美国达美航空（Delta Air Lines）的目标价从 105 美元下调至 102 美元，维持 " 买入 " 评级。瑞银认为，达美航空第四季度成本指引高于预期，特别是非燃油单位运营成本改善幅度有限，可能对短期盈利形成压力。不过，公司第四季度营收增长指引约为 20%，超过市场预期，第三季度客座率也在票价上涨的情况下同比提高，反映出航空出行需求依然强劲。以 81.06 美元的股价计算，瑞银最新目标价意味着约 25.8% 的潜在上涨空间。

第三季度营收超预期，但盈利表现不及市场预测

达美航空此前公布的 2026 年第三季度财报显示，公司实现营收 201.9 亿美元，高于市场预期的 176.1 亿美元，同比增长 16%。

强劲的营收表现主要受到休闲旅行、商务出行以及高端客运需求增长推动。

不过，公司的盈利表现未能同步超出预期。第三季度每股收益为 1.72 美元，低于华尔街分析师预测的 1.92 美元。

瑞银指出，达美航空第三季度客座率同比提高，尽管公司同期上调票价，乘客需求仍保持韧性。这表明消费者对票价上涨的敏感程度相对有限，航空公司仍具备一定的定价能力。

第四季度营收增长指引约 20%，单位客运收入有望加速改善

瑞银认为，达美航空第四季度营收指引是近期业绩报告中的积极因素之一。

公司预计第四季度营收增长约 20%，超过市场此前预期。

按照瑞银的分析，这一指引意味着达美航空第四季度每可用座位英里收入（RASM）的同比增长速度有望较第三季度加快。

RASM 是衡量航空公司单位运力创收能力的重要指标，计算方式为营业收入除以可用座位英里数。该指标不仅反映票价水平，也受到客座率和其他营业收入变化的影响。

瑞银认为，第三季度票价上涨并未明显抑制客运需求，加上第四季度营收增长预期较强，说明达美航空的核心业务仍保持良好的增长势头。

非燃油成本改善幅度有限，瑞银认为压力具有暂时性

尽管收入端表现积极，达美航空第四季度成本指引仍高于瑞银此前预期，成为此次下调目标价的主要原因。

根据公司指引，第四季度不包括燃油成本的每可用座位英里成本（CASM-ex）预计仅较第三季度改善 1% 至 2%，而同期可用座位英里数环比预计增加约 3%。

通常情况下，航空公司扩大运力规模后，可以通过分摊部分固定成本改善单位运营成本。然而，达美航空第四季度的非燃油单位成本降幅相对有限，表明运力扩张尚未带来预期中的成本效率提升。

瑞银认为，这些非燃油成本压力主要具有暂时性。

随着公司进入 2027 年，逐步消化本年度较高的成本基数，瑞银预计非燃油单位成本通胀将有所缓和。

因此，尽管短期成本高于预期可能压低盈利能力，瑞银仍认为达美航空的长期经营前景保持稳定。

多家投行下调目标价，但仍看好公司长期表现

除瑞银外，Susquehanna 近期也将达美航空目标价从 100 美元下调至 95 美元，同时维持 " 正面 "（Positive）评级。

该机构同样关注达美航空的成本结构问题，但认为相关压力可能不会长期持续。

Susquehanna 指出，达美航空持续投资航线网络及客运产品，有助于改善其长期竞争能力，特别是在高端客运和商务出行市场。

从估值来看，达美航空当前市盈率约为 13.51 倍，过去 12 个月营收增长 14%。尽管公司仍保持盈利，但近期已有 18 名分析师下调其盈利预测，反映出市场对成本压力的关注。

瑞银此次调整也体现了类似判断：达美航空客运需求和收入增长仍然强劲，但短期成本控制表现未达到预期，因此有必要适度下调估值目标。

整体而言，瑞银认为达美航空当前的主要问题集中在成本端。第四季度营收增长有望加速，客座率及票价表现也显示需求具有韧性，但非燃油单位成本改善缓慢可能限制短期利润增长。随着相关成本压力在 2027 年逐步缓解，公司盈利能力仍有改善空间。